详解复合铜箔，相关产业链及公司分析（附一家牧童看好企业）

前言：近日，“PET铜箔”接棒AI，行情火爆。近5日板块涨幅8.2%，冠绝大A。实际上，从5月至今，该板块已经上涨了18.02%，其中，龙头东威科技 ，达到76.22%的增长（其中，6月上涨45.08%）。那么，今天我们就来仔细扒一扒“PET铜箔”以及相关上市公司（其中有一家企业，我个人看好，6月涨幅仅2.19%。该板块若持续火热，值得我们加一加自选）。



本篇目录
一、 前因后果
二、 复合铜箔材料简介
三、 复合铜箔材料主流工艺
四、 产业链及相关上市公司
五、 行业现状及未来空间
六、 牧童逻辑（附股）

一、前因后果

复合铜箔也就是复合集流体材料之一，它是用作电池负极的材料。应用场景主要是锂电池、储能、电子电路（3C数码）。相比传统铜箔，在降本增效和安全性上，有了显著的改进，算是对传统的铜箔的一次技术性革新。一旦产量释放，未来的市场空间巨大。

1、 AI降温，谁来接棒：
马上进入季报期，丑媳妇总要见公婆，对于很多AI企业来说，它们的业绩能否支撑现在的股价？这应该是很多人担心的问题，加上老美又搞小动作，所以就像4月（年报、1季报），AI普涨没了，开始降温、分化。
我们一直在思考可能接棒的板块是哪些，新能源、机器人 或军工？目前看来，最耀眼的无疑是复合集流体（复合铜箔）。

2、 板块涨幅统计：

PET铜箔概念，5日涨幅8.2%，10日涨幅10.84%，20日涨幅11.85%。从涨幅上看，主要近5日，出现了爆发式的增长。

如果我们拉长统计周期，5月至今，该板块其实已经也已经增长了18.02%。此前，该板块已经跌了近半年时间。

3、 最新信息：
二十余家企业处于送样阶段，下游产业链打通，由此带来的量产预期。万顺新材 、双星新材 6月底公布获得首张复合铜箔订单，标志着复合集流体逐步通过产业链验证，进入订单落地环节。

二、复合铜箔材料简介

1、什么是复合铜箔
一种创新的“三明治”结构的复合材料，用来替代传统锂电铜箔，作为锂电池的负极集流体。

简单理解，就是把你的纯金项链，改成了镀金项链。重量下降了，成本也低了，放水里能浮起来了。

2、对比传统铜箔的优势
锂电铜箔的主要作用是将负极活性物质产生的小电流汇集成大电流输出，这几乎是其唯一的功能。然而，其重量占比12%左右，成本占比高达8%，甚至高于电解液。
在其他条件不变的情况下，与厚度为 8μm 的铜箔相比，采用 6μm 铜箔可将锂电池能量密度提升至 241Wh/kg，提升幅度 5%，采用 4.5μm 铜箔可将锂电池能量密度提升至 251Wh/kg，提升幅度9%，同时更薄的铜箔亦直接降低了材料成本。

所以，下游企业急需更薄、更轻、更便宜的新材料。

而复合铜箔，就是这样的材料：
1）成本低：“偷工减料”，铜用的少了。根据华安研究院的测算， 6μm铜箔为例，每平米原材料成本为传统铜箔的34%左右。
2）能量密度高：塑料比铜要轻，同样的重量下，电池容量就能做的更高。PET、PP和PI 绝缘高分子材料替换传统铜箔分别可提升动力电池能量密度6.61%、7.1%和6.6%。
3）安全性更高、电池寿命更长：被穿刺时，产生的毛刺更小，不容易短路；即使短路了，一个是中间层材料的熔点低且阻燃，二是因为铜箔层非常薄，在热失控前就熔断了，电池不易出现热失控。

图中MA/MC，指的是复合型铝膜/铜模。

3、对比传统铜箔的劣势
1）产热高、导热差：还是以6μm复合铜箔为例，对比同样6μm传统铜箔，产热量是约为3倍。但是，由于复合铜箔中铜的部分薄了，中间层的高分子材料（如PET）还是热的不良导体，这就直接导致电池的散热出现问题。锂电池散热出问题，是会爆炸的。
2）电池循环寿命略低：常温下是2000圈对2500圈；高温下，是1350左右对1800。
以上这些问题，还是需要技术上继续优化解决的。

4、主流的三种高分子基膜材料PET、PP、PI

PI主要靠进口，成本太高了，PP和PET比较主流，特别是PET。

中金公司 认为，综合考虑基膜供应弹性、加工难度、材料熔点等因素，长期或将形成PET为主、PP为辅的复合铜箔材料格局。

据业内人士透露，头部企业是更倾向于PP材料的。重庆金美之前做过PET复合铜箔，现在做PP复合铜箔；宝明科技 两种都有。不过，拿到订单的万顺新材和双星新材都是走的PET路线。

到底使用何种材料，我们也无需纠结，去替企业操心，毕竟两种其实都不完美，都存在技术上需要突破的地方。不过，这都不影响资本市场对复合铜箔这个题材的认可。

三、复合铜箔主流工艺

1、对比传统工艺，流程更少了


2、三种工艺介绍
1）一步法：化学沉积法/真空磁控溅射/真空蒸镀法一步到位；
2）两步法：采用磁控溅射打底，再用水电镀完成剩余部分；
3）三步法：采用磁控溅射打底，真空蒸镀为补充，最后用水电镀完成剩余部分。

3、三种工艺对比
1）一步法：优势是均匀度好、良品率高，但成本较高；
2）两步法：效率得到提升，但均匀性不如一步法。
3）三步法：生产效率最高，但是工序繁多，且真空蒸镀工艺的高温环境容易使高分子基膜穿孔，良品率低。
目前，三种工艺各有优劣，两步法使用是最多的。和前面的PET/PP/PI材料一样，工艺上依旧存在需要优化和突破的地方。

四、产业链及相关上市公司

1、产业链：
1）上游：
a\设备，复合铜箔制造设备（磁控溅射设备、真空蒸镀设备等）、复合铜箔一体机及超声波焊设备。
上市企业为，东威科技、道森股份 、腾胜科技、骄成超声 等。
b\基膜（PET\PP）
上市企业为， $双星新材(sz002585)$ 、东材科技 等。
c\镀铜化学品
上市企业为，光华科技 、三孚新科 。
d\铜靶材
上市企业为，阿石创 、欧莱新材等。
2）中游：
复合铜箔制造
上市企业为，中一科技 、诺德股份 、金美科技、英联股份 、宝明科技、双星新材、万顺新材等。

3）下游：
锂电池（最主要应用场景）
上市企业为，宁德时代 、比亚迪 、国轩高科 等。

2、重视优先级：
设备厂商＞ PET基膜转型复合铜箔制造厂商＞其他基膜与辅材转型厂商＞ 其他

目前这个复合铜箔，虽然已经有订单出来，但技术上还存在很多需要优化的地方。各中游大厂商热情十足，二十多家厂商都在送样阶段，并大建生产线。那么，设备采购肯定是第一位。所谓，工欲善其事必先利其器。有机构推算，2025 年复合铜箔新增设备空间有望突破 105.3 亿。

PET目前是主流材料，掌握这个技术的企业，采购设备后自建生产线来制作复合铜箔，会更具竞争优势。

3、重点企业
三孚新科：研发“一步法全湿法”设备，顺利出货
$东威科技(sh688700)$ ：设备行业领先，真空镀设备同步布局
$宝明科技(sz002992)$ ：积极布局复合铜箔业务，PP 产品持续推进
骄成超声：复合铜箔绑定超声滚焊，传统超声焊龙头有望把握第二增长极
阿石创：PVD 镀膜领军企业，率先布局复合铜箔
元琛科技 ：多年深耕高分子膜技术，地处产业链中心获政府支持


五、行业现状及未来空间

1、越来越薄
根据 CCFA 数据，2021 年，6μm 锂电铜箔的产量占比大幅增加到 58%，成为第一主力品种，4.5μm 锂电铜箔的产量达到 1.34 万吨，占比提升到6%。

减薄是为了降本增效，在这样的趋势之下，传统铜箔其抗张能力和抗压变形能力变低，箔面出现断裂或裂缝的可能性增大，容易引发热失控。前面，我们做了对比，复合集流体（复合铜箔）具备绝对优势，有望替代传统铜箔。

2、电池下游需求增长，带动锂电铜箔出货量增长
1）新能源汽车市场高速增长
据EVTank统计，2022 年，全球新能源汽车销量达 1,082.40 万辆，预计 2025达到 2,542 万辆。
中国汽车工业协会的数据显示，2022 年我国新能源 汽车销量已达 688.70 万辆，预计2023超过 900 万辆。
根据麦肯锡预测，2030 年全球新能源汽车的销量有望达到 2.2 亿辆左右，其中中国市场将贡献近 50%的新能源汽车销量（1.1亿辆）。

2）锂电池需求快速增长
根据 EVTank 数据显示，2022 年全球锂离子电池总体出货量（主要是汽车电池和储能） 957.7GWh，同比增长 70.3%。我国在全球锂离子电池总体出货量的占比达到 69.0%。

3）复合铜箔渗透率预估
新能源车 大卖，储蓄需求增加——锂电池需求快速增加——锂电铜箔销量增加。
那么，随着复合铜箔对传统铜箔的渗透，其实市场空间也会逐步打开。下面是相关机构对其渗透率和市场空间的预估：

按照保守、中性、乐观的预测，对应 2025 年渗透率分别为 10%、15%、20%。
市场空间有望达到 161 亿元（中性）、214 亿元（乐观）。

六、牧童逻辑（附股）

牧童看好的企业为： $隆扬电子(sz301389)$

1、复合集流体材料中，复合铝箔（正极材料）在重庆金美已经量产。正极问题解决了，下面的重点就是负极材料的问题。
2、市场前景毋庸置疑，下游的新能源车、锂电池快速增长，铜箔的订单必然是越来越多，买家对于负极材料的要求也一定是越来越高。复合铜箔对比传统铜箔优势巨大，哪怕现在有遇到一些技术壁垒，实现替代也只是时间问题。
3、目前，无论是“夹心”层的PET/PP/PI材料，还是三种生产工艺，都还有很大的优化空间；整个行业，鲜有量产订单；复合铜箔领域还处于产业化初期。所以，即便个别厂商具备一定的优势，但也不是一定追不上了，大家都有机会。
4、隆扬电子 深耕电磁屏蔽材料20多年，掌握多项核心技术和专利。作为苹果 、惠普 、华硕、戴尔等供应链厂商，技术及产品是经得住考验的。对于高分子材料PET/PP/PI方面的处理，非常熟悉。
5、公司主要核心技术为“卷绕式真空磁控溅射及复合镀膜技术”。用该技术就可以用于复合铜箔的生产，而且就是现行的主流工艺：PET/PP基膜+两步法（磁控溅射+水电镀）。
6、公司从2008年就在一直使用该技术，用该技术生产的EMI电子部件，对铜膜附着力、孔隙瑕疵及生产热管理能力的要求更高。
7、从2019年起就在研究将公司已有技术用于复合铜箔的生产，2022年实现了有效迁移。也就是说，技术是成熟的，已经没有任何问题。
8、关键生产设备，磁控溅射、电镀设备等，都是公司自研自建的。生产的产品良品率非常高，毛利率一直保持在55%以上。这不仅降低了本身的生产成本（复合铜箔生产设备是非常昂贵的），关键是还可以作为设备生产商来卖设备。网传，公司已经在接触相关需求方。
9、公司投资19亿布局复合铜箔，重视程度非常。预计建设7个厂、35条生产线。预计首个“细胞工厂”23年建成，24年达产。全部工厂27年完成建设。完全达产后，年产复合铜箔2.38亿平方米。

隆扬电子本身具备铜箔和PET/PP材料处理的技术优势和多年的生产经营经验，虽是新入场者，但起步是非常高的。
现在的龙头双星新材不也是从PET生产转向复合铜箔生产。
涨幅最大的东威科技，就是卖设备的。而隆扬电子也有能力并据说要成为设备提供商。

只要复合铜箔这个赛道持续下去，隆扬电子是值得加自选的，6月以来只涨了2.19%。