【广发农业】海大集团2023年员工持股计划点评

广发农业海大集团 2023年员工持股计划点评： $海大集团(sz002311)$

1、公司发布2023年员工持股计划，持股计划资金规模不超过2.45亿元，股票来源为公司前期回购股份，受让价格23.9元/股；持股计划参与人数不超过3700人，其中管理层及董事、监事共13人，计划锁定期为12个月，存续期24个月。具体考核指标：以2022年饲料对外销量2024万吨为基础，2023年饲料外销量增量不低于300万吨（即2023年公司饲料外销量不低于2324 万吨，同比增速不低于15%）。

2、本次员工持股计划主要系考虑到22年饲料主业增速放缓后对21年股权激励计划后续实施（21-25年）的影响，公司完善员工激励机制，同时稳定员工信心与目标。费用上，预计员工持股计划费用摊销节奏为23年1亿元、24年1.4亿元，考虑到三季度将冲回今年部分股权激励费用，因此费用摊销整体变化不大。

3、上半年受水产高库存以及畜禽存栏周期影响，饲料增速整体处于温和改善过程。近期鱼价已进入反弹通道，我们认为6月份是旧鱼存塘下降与新鱼需求量增的过渡期，进入三季度，在鱼价反弹刺激补苗增加、普水转养特水加速、鱼粉成本优势凸显多个积极因素下，下半年特水料量、利均有较大弹性。畜禽料继续受益于存栏底部回升，生猪存栏高位震荡。

4、预计23-24年主业净利润约33亿元、45亿元，同比增长29%、36%，假设生猪业务分部估值为100亿市值条件下，当前估值对应23/24年PE为21倍/16倍，维持“买入”评级。