央国企重组，有哪些风险和机会？

6月14日，国务院国资委召开中央企业提高上市公司质量暨并购重组工作专题会，提出中央企业要以上市公司为平台开展并购重组，助力提高核心竞争力、增强核心功能。

此前，2023年1月5日中央企业负责人会议明确提出“一增一稳四提升”。

“一增”即确保利润总额增速高于全国GDP增速，争取取得更好业绩；

“一稳”即资产负债率总体保持稳定；

“四提升”即净资产收益率、研发经费投入强度、全员劳动生产率、营业现金比率，4个指标进一步提升。

背后的逻辑

推进央国企并购重组，这件事背后的逻辑要如何理解呢？

大家都能看到，过去这些年中国经济高速发展，市场需求量大，所以我们一直都在忙着解决外部的产能问题。在当时，提高生产率是当务之急，不仅国内的需求大，国际市场也有一定需求。

但是发展到现在，市场需求量没有那么大了，产能过剩越来越严重，这个时候的重点就要转变了。反过来整顿内部，让内部的效率更高，减少不必要的资源浪费，变成了当下的重点。

这个逻辑其实也很好理解。假设我们是一个企业主，当你生产的产品有很大的市场需求时，可能你就主要忙着提高生产。而当外面的市场需求量变小了之后，这个时候你的大部分心力可能要调回到企业内部，提升企业内部的效率，降低企业的成本。从国家发展这个层面来看，积极推进央国企并购重组是非常合理的。

第一，国企有资源优势。

中国是社会主义国家，国有企业垄断着大部分资源，所以国有企业有着巨大的优势。

第二，改制有利于提升国企内部效率。

国有企业的管理者不同于私营老板，私营老板的资产都是自己的，所以他会通过最大的努力，让资产最大地增值。

但国有企业的资产不是管理者自己的，当他在这个岗位的时候就有权利，不在这个岗位的时候权利就没有了。站在他的角度，保住自己的岗位或者升值才是第一目标。那么他在企业经营管理上面的心力就不是全部，甚至可能是一小部分。所以国有企业的经营效率和民营企业比，肯定是差的。

如果通过改制，把岗位目标和企业利益绑定、清晰分割，这样就有利于国有企业效率的提高，企业的价值就会放大很多。

第三，重组提升。

央企国企都是大企业集团化的，上市公司可能只是它其中的一部分，所以依托上市公司这个证券化平台，把企业重新再整合，把好的装进来，把坏的剥离出去，可以让效率提高，发挥更大的价值，这是一个非常合理的做法。

企业情况

从一系列数据来看，上市公司已经成为央企发展的重要平台。

根据《中央企业高质量发展报告（2022）》，十九大以来，中央企业累计向所控股上市公司注入优质资产近6500亿元，五年来通过股权融资筹集资金超过8000亿元，通过发行各类债券或债务融资工具筹集资金约3万亿元。

中央企业所属企业中，混合所有制企业户数占比超过70%，民间资本占比38%。2020年-2021年，中央企业通过转让股权、增资扩股、合资新设、投资并购方式与民营企业合作，引入社会资本超过7000亿元。

截至2021年底，中央企业上市公司贡献了央企系统约66.5%的营业收入和78%的利润总额。

中央企业控股上市公司已超过450家，80%以上利润总额来自上市公司。

国资委企业改革局副局长表示，最近还准备在中央企业层面再做一次系统梳理，梳理出哪些企业具备上市的条件，帮助企业解决上市过程中面临的问题。总目标是通过一系列的措施，会同证监会和交易所加快推动上市步伐。

岩松观点统计了一下，现在央企有450家，国企有900多家。可以看到，央国企这个群体在上市公司中的比重非常大，比任何行业板块都要大。

其中，央企排在第一梯队，地方国营排第二梯队，地方县级排第三梯队。

第三梯队地方县级，因为小地方资源少，所以整合机会少。重点在第一梯队央企和第二梯队地方国营。虽然这些年央企陆陆续续也整合不少了，但还是有一些投资机会的。

这些央国企涵盖了很多行业。

市场上有一个中特估指数，包含了100家上市公司。岩松观点之前已经对中特估板块做过全面的梳理。

目前中特估指数的市盈率为7.83倍，市净率为0.87倍，远低于上证指数 和深证指数。



当然这并不代表中特估就值得买 入了。一方面，国企活力不够；另一方面，国企规模比较大，未来的发展空间小。从这两点来看，中特估的估值低也很合理。

具体来看，部分板块已经炒作过头，部分板块没什么整合的机会，只有一部分行业是真正具有投资机会的。

如果你看好哪个行业，在行业里面选择个股的时候，就可以关注一下这个行业是否有央企、国企的公司，看看具不具备资产整合的机会。