风口研报海风行业迎来高景气带动这家锻造主轴龙头Q1业绩快速增长！

$金雷股份(sz300443)$

一、行业机遇：海风迎来全球景气共振，供应链需求向国内集中
二、公司分析：公司是全球风电锻造主轴龙头，产能持续扩张，下游客户拓展顺利，客户资源优质，Q1收入利润快速增长，盈利能力逐季修复
三、投资建议：“买入“评级

一、行业机遇：海风迎来全球受气共振，供应链需求向国内集中
我们预计2023-2025年我国海上风电新增装机分别为11/15/18GW，深远海上风电规划有望落地，打开行业远期空间。随着欧美可再生能源政策的推进预计同期海外海风新增装机分别达到8/6/14GW，2025年迎来装机放量的拐点。目前我国风电叶片、齿轮箱，铸件、锻件占全球产能比例高达60%-70%，适用于大型化海风的新产能主要集中在国内，因此全球海风供应链进一步向国内集中
二、公司分析：公司是全球风电锻造主轴龙头，产能持续扩张，下游客户拓展顺利，客户资源优质，Q1收入利润快速增长，盈利能力逐季修复
1、公司概况：公司是全球风电锻造主轴龙头
公司是全球风电锻造主轴龙头，客户基本覆盖全球前十五家风机企业，2022年销量14.7万吨，全球市占率高达31%。随着2020年大型风机主轴从锻造向铸造路线切换，公司开始布局铸造主箱产能，并在2022年实现批量出货。公司2021年在山东东营海上风电基地建设40万吨海风大兆瓦铸件产能，一期15万吨聚焦铸造主轴，预计2023年年中投产；二、三期合计25万吨聚焦大兆瓦轮毂底座，预计2026年全部投产。
2、业务分析：下游客户拓展顺利，客户资源优质
公司作为全球风电主轴龙头，根据公司2022年年报显示，目前已与 GE、西门子歌美飒、运达股份 、远景能源、电气风电 、国电联合动力、恩德安信能、堆斯塔斯、东方电气 、金风科技 、三一重能 、中国中车 等全球高端风电整机制造商建立了良好的战略合作关系；伴随金风科技 产品发货和哈电、明阳客户开发，全球市占率已增长至31%。我们判断未来公司铸造业务产能预计将持续扩张，锻造业务开发新产品、自由锻件业务充分利用公司小兆瓦产能，各业务板块共同发力，未来有望持续保持风电主轴龙头地位优势，我们持续看好公司业务发展。
3、业绩分析：23年一季度收入利润呈现快速增长，盈利能力逐季修复
近期，公司发布2022年报及2023年一季报：在风电行业装机不及预期及原材料价格波动压力背景下，22年公司收入同比增长9.74%，归母净利润同比下滑29%。2022年，公司实现营业收入18.12亿元，同比+9.74%，其中：风电主轴产品收入15.82亿元，比去年同期增长4.87%，当中铸件产品收入实现1.35亿元；其他精密轴产品实现收入1.73亿元，比去年同期增长62.59%。报告期内实现归母净利润3.52亿元，同比-29%，扣非归母净利润3.60亿元，同比-18.71%。
23Q1受签风电行业向好发展，公司抓住市场回暖契机并积极进行下游客户开拓，收入和利润均实现同比快速增长。2023年一季度，公司实现营业收入4.37亿元，同比+50.79%；归母净利润1.00亿元，同比+117.42%；扣非归母净利润0.97亿元，同比+118.81%。
22年盈利能力逐季修复，23Q1毛利率创一年来新高。在22年原材料价格先升后降且全年平均处于高位情况下，通过“技术降本”和“工艺降本”两条创新降本方式，公司一定程度上缓解成本压力，22年以来产品毛利呈现恢复趋势。23Q1，公司综合毛利率达到34.46%，创一年来新高。
三、投资建议：“买入”评级
国信证券 ：我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为5.66/8.58/10.20亿元(+61%/52%/19%)，每股收益分别为1.76/2.67/3.17元，对应PE分别为23/15/13(已考23年定增摊薄)。结合绝对和相对估值方法，我们认为公司合理估值为44.00-47.32元，对应23年动态PE为25-27倍，首次覆盖，给予买入”评级。
风险提示：产能建设进度不及预期；上游原材料价格大幅上涨；行业扩产超预期；全球风电新增装机容量不及预期。

本文不构成任何投资建议，市场有风险，投资需谨慎。