《交易篇》—错题集（所有的代价都应该是有价值和应该被铭记的，其实我们都一样）

1、市场是否存在圣杯？
答：投资市场上原本不存在放之四海而皆准的真理，所以就必须放弃寻找“投资圣杯”的努力。
投资之初大家都希望寻找各种各样的打法和技术指标，作者认为：投资市场上原本不存在放之四海而皆准的真理，所以就必须放弃寻找“投资圣杯”的努力。学会放弃是需要勇气和胆略的，而且是痛苦的，因为此前以为常的投资理念已经深刻影响了投资方式。
青泽：我对市场交易的认识也有了根本性的变化： 一是不可能找到百战百胜、完美的市场交易理论，必须放弃寻找“投资圣杯”的努力。 二是意识到在市场中我们确实很渺小，我们就是井底之蛙中的青蛙，就是瞎子摸象中的瞎子，我们看到的天，我们摸到的感觉就是真实的世界和市场。只能把精力集中在建立自己的投资标准，确定自己的能力圈，在自己的能力圈内活动。
青泽：我曾经做过一件极为愚蠢的事情，相当长时间，我一直尝试把各门各派的投资理论、方法、工具组合在一起，打造一套适合市场所有状况的全天候操作系统。趋势行情能做，震荡行情也能做；长线能做，短线也能做。反正，这套交易体系能够抓住市场小小的所有波动。
慢慢地我意识到，各派投资理论，从独立的角度看都有其合理性、逻辑性，在市场中也有不少据此取得巨大成功的牛人。但是，当我试图把它们综合在一起时，它们之间天然存在着难以调和的矛盾和冲突。

2、市场是否可知？
答：我们只能认识世界的现象，世界的本质不可知。
青泽：在没有接受康德哲学以前，我认为投资成功的关键就是寻找到市场价格运动背后的规律，只要你找到了市场运动的规律，赚钱就是自然而然的事情。如果你没有在市场交易中赚到钱，肯定是别人发现了规律，而你没有发现。
所以，你在投资市场努力的方向很明确，寻找到打开市场运动奥秘的钥匙。2000年前后，正是受到了康德哲学的强烈启发，我才发现自己走错了路。因为在康德看来，我们只能认识世界的现象，世界的本质不可知，甚至世界背后根本就没有本质。知识是主体通过理知、概念主动构建和创造的。所以，康德提出了“人为自然立法”的思想。
青泽：事后看来很好的信号，有些随后走势单纯，有些实际演化过程非常复杂，需要经过多次失败的尝试才能抓住，很难提前预测出来，你不赌就不知道机会好不好。他们大多数时候提出的信号并不准确，操作失败被止损的概率很高。质量不好的信号提多了，真正好的机会来临时反而不敢相信，甚至都不敢提了。因为无数次失败的配合，我们都对发现信号这个事情失去了信心，最后只好不了了之。
青泽：金融市场价格波动有规律吗？如果说有，这种市场规律可以描述，可以说得清楚吗？如果可以，这个规律就不会是长久的、永恒的。
假如你有了某个交易秘诀，发现这儿进去那儿出来，能够赚钱——假设真有这样的秘诀存在，你自己一个人偷偷摸摸地用，不告诉别人，也许确实可以赚到钱。但是，一旦你告诉别人，这个规律被很多人知道以后，它马上就会发生改变，甚至消失。

3、不同的交易体系能否融合？
答：实践和逻辑都给我明确的方向和答案。我不能试图打造全天候作战系统，只能选择一套理论、技术作为我交易的根据。“多则惑，少则得”。
青泽：面对同一个市场，面对同一个市场价格，不同的理论、技术会有完全不同的解释，有的看涨，有的看跌，理论之间相互冲突矛盾，我一下子跌入了混乱的深渊，在市场交易中陷入了无所适从的境地。显然，此路不通。打个比方，可能我们更容易理解：比如做一道菜，每一样食材本身都很好，但当你把牛肉、羊肉、带鱼、豆腐、黄瓜等东西全部都煮在一起，绝对就不好吃了。每一样食材分开做一道菜，干干净净、明明白白，味道就完全不一样了。
青泽：面对同样一种市场状况，不同的投资理论，不同的时间尺度，投资者的操作策略会截然不同。
面对同一个市场行情，同一时间，面对同样的市场价格，有人做多有人做空。为什么会出现这样令人不可思议的举动呢？假如铜的生产成本是2000美元，那么套期保值者在3000、4000、5000美元套保做空是天经地义的事情，有丰厚利润。虽然市场价格越涨越高，因为有现货基础，他们可以交割，价格涨得再高，一般他们也不会被迫砍仓，套期保值者做空的理由是非常充分的。
当然，在这个上涨过程中，不仅仅是套期保值者在做空，还有许多短线投机者可能也会做空。在真实的交易过程中，从事后看一根日K线大阳线的行情背后，往往有惊心动魄的日内波动。这样的日内波动，如果能够有效地控制风险，短线交易者是有利可图的。所以，从短线交易的角度，即使在这么强悍的牛市上涨中，他们做空的做法也不是没道理的。作为一个趋势交易者，伦敦铜从3000美元涨到8000美元的过程中，市场上涨趋势是非常清晰明了的，在趋势没有反转以前，任何一个位置上做多都是天经地义的。所以，投资者用不同的思路、理论、时间尺度，面对同样一个市场，有各种各样的操作策略，都有其合理性。
青泽：哲学观念的混乱必然导致一个人思维方式的混乱。当你内心有很多种不同的哲学思想交织混杂在一起时，必然让你对市场的认知产生自相矛盾的混乱，由此也必然导致你的行为模式摇摆冲突、前后不一。

4、如何搭建交易体系？
答：随着投资认识的深入，我发现投资成功的核心不是去抓更多的机会，而是耐心等待，把某一个机会用好，把一个品种做精，当机会来临时，用极大的意志力把交易机会用到极致。这样的交易效果远比发现十次交易机会，每一次都浅尝辄止要好得多。
什么是交易高手？就是能够从表面上看来不确定、随机的市场波动中找到某种相对确定、可以把握的机会。知道什么时候成功交易的概率最大、风险和回报关系对投机者最有利、什么时候应该退避三舍、静观其变等等。
青泽：单纯的眼睛看到的是单纯的世界，复杂的眼睛看到的是混乱的世界。与其在市场交易中像个无头苍蝇那样瞎做，什么都想要，什么都得不到，还不如相信一套简单的理论工具，看不懂的不做，只做自己能够把握的机会。从这个角度而言，有人说“哀莫大于心死”，我觉得增加一个字更好，“哀莫大于心不死”。
青泽：我们忘了一头猪要飞起来的唯一办法是去寻找风口，只有足够大的风才能让我们飞得高。所以，不要把精力放在琢磨如何打败市场上，聪明的猪应该努力找到风口，耐心等待那个蓄势已久，可能突破起飞的交易品种，乘势而为。

5、知名投资大师都有哪些值得学？
答：每一个投资者，只能通过自己特定的市场理论、价格模型、交易系统去观察理解市场，确定市场运动的状态和价格变化的关键特征。投资者应该走在市场的前面，而绝不能只是让市场牵着自己的鼻子走。如果投资者头脑中没有这些事先预定的理论、原则、框架、模型，毫无目的地观察市场，看到的只能是市场价格随机的波动。
青泽：投资哲学是我们交易的基础。很多著名的投资大师之所以成为一代宗师，我想不仅仅是因为他们取得了惊人的投资回报，更是因为他们在投资哲学和投资理论的构建上与众不同，比如著名的投资大师索罗斯，虽然他宣称他的投资思想源于波普哲学，其实在波普哲学应用于金融市场交易方面，他是有创新和发展的，他的反射性理论深刻地揭示了金融市场趋势运动的特征，就和波普哲学没有多大关系。
青泽：知识不能单从经验中得出，而只能从理智的发明同观察到的事实两者的比较中得出。”“先有理论，后有观察。”
青泽：你用什么样的理论和思想去看待市场，给市场定位，你就看到了什么样的市场，你就会有什么样的投资行为模式。
你选择了本杰明·格雷厄姆、沃伦·巴菲特的价值投资学说，你眼中看到的市场，价值和价格的关系就是你的投资坐标，你就会把精力集中在寻找价格远远低于其内在价值的股票上。
你选择了市场趋势理论，认为市场价格以趋势的方式波动，你就不会过于关注交易对象本身是什么，市场价格是高了还是低了，一切交易都是围绕市场趋势的开始和结束为标准。
如果你是一个短线交易者，你可能对市场的长期趋势并不感兴趣，关心的往往是市场短期的价格变化，从中寻找适合自己的交易机会。
青泽：虽然预测市场不可能，但他们的成功确实说明他们具备一般人所缺乏的洞察先机的能力。那么，他们这种先见之明是从哪儿来的呢？我个人以为，主要来自于他们独特的投资哲学和市场理论。巴菲特的哲学思维模式和内在价值理论，索罗斯认同的波普哲学和他的市场反射理论，抓住了股票、期货市场的某些本质性特征，理论和思维的力量使得他们远远地领先于市场大众，成为走在股市曲线前面的人。

6、如何做资金管理？
答：我把期货交易的风险管理也用四道防线来比喻，仓位管理相当于最外围的关宁锦防线，主动止损、时间止损相当于北京郊区的防线，被动止损相当于北京明代古城墙的防线，单日风控底线和资金净值管理相当于紫禁城的护城河和城墙的最后防线。
青泽：“以安全性为代价来追求收益率，最终往往是得不偿失的”。有一笔黄金交易，前一天市场向上突破，他大仓位持有多单，因为隔夜外盘的大幅暴跌，第二天黄金大幅跳空低开，开盘一秒钟他就砍了，认赔离场。随后黄金继续下跌，如果稍有犹豫，他只会赔得更多。多数赢家会告诉你，他们亏损的次数要大于盈利的次数，为什么还能成功？原因就在于良好的资金管理。
青泽：每当资金曲线回撤5%，假如交易暂停一天，两天，三天，你会得到三张新的资金曲线图。通过比较，这三张模拟的资金曲线图之间结果差异并不大，但和原始的资金曲线图相比，采取暂停交易策略，整体权益可以得到显著的改善。

7、有哪些交易原则？
答：只有构建明确的投资标准以后，有了市场理论、假设的指引，经过深思熟虑，才可以最大限度地减少随意性的交易，减少无谓的操作，才能非常明确地等待目标，摆脱市场操作的盲目性。这就是我理解的“标准在先”的投资原则。
青泽：你钓鱼的时候，鱼线上会有鱼漂。为什么要有鱼漂？鱼漂其实是个信号系统，我们通过鱼漂观察水里的鱼是否在咬钩，鱼漂动了，适当时候你就要立刻提竿。鱼漂不动，说明没有鱼在吃鱼饵，此时你要做的就是观察鱼漂的变化，在鱼漂不动之前你拿着鱼竿，耐心等待。水里有很多游来游去的鱼，这些鱼其实和钓鱼者没有关系，我们用不着心神不定地盯着这些鱼。临渊羡鱼，不如退而结网。只有咬了你的鱼钩，鱼漂动了，这条鱼才和你有很大的关系。
青泽：我完全认同《与天为敌》作者的观点，基本分析本质上是一种均值回归理论，但它并非万能，投资者按照这种理论操作也不是完全可靠的：（1）有时向均值的回归实在太慢了，以至于一次震荡就能瓦解这个过程；（2）有时这种回归又有可能太强了，以至于一旦到达了均值也无法停止；（3）均值本身也并不稳定，以至于明天的正常可能今天就会被一个我们所不知道的新的正常所取代；（4）如果只因为历史表明成功总是在困境后，就判定成功真的在困境之后是极其危险的。
青泽：“有家期货公司的风控总监，做了一个关于亏损来源的报告，其中最精彩的就是对客户交易数据的分析（数据周期是最近3年）：
（1）赢利的客户中，82.5%来自5单的利润。（2）每天平均交易10次以上的客户，3年平均收益率是-79.2%。每天平均交易5次以上的客户，3年平均收益率是-55%。每天平均交易1次以上的客户，3年平均收益率是-31.5%。每天平均交易0.3次以上的客户，3年平均收益率是12%。每天平均交易0.1次以上的客户，3年平均收益率是59%。（3）所有的止损单如果不平，98.8%的概率在未来两周内扭亏为盈。（4）所有的止赢单如果不平，91.3%的概率在未来两周内实现更大的利润。
这个报告我很认同，频繁的交易基本判了你死刑：不要盼望你能在高抛低吸的短线交易中获胜。
青泽：我越来越相信正确的投资方式是将大部分的资金投入在自己认为了解且相信的事业之上，而不是将资金分散到自己不懂且没有特别信心的一大堆公司，每个人的知识与经验一定有其限度，就我本身而言，我很难同时有两三家以上的公司可以让我感到完全的放心。”
巴菲特说：“如果你把我们15个最好的决策剔除，我们的业绩将会非常平庸。你需要的不是大量的行动，而是极大的耐心。你必须坚持原则，等到机会来临，你就用力去抓住它们。”

着力即差

涨起来超预期，跌下去就更超预期。上涨不看压力，下杀不看支撑。不止大盘如此，个股亦如此。懂的都懂，看的也都没错。或许，和超级高手之间的差距就是那个心魔。做不到大概率的操作，囿于痴，便是鸿沟天堑。

飞南资源赚五个点不走，加仓后还亏7个点。阉割

看空大盘理论上应该是空仓休息的。实在手痒也应该是控仓小玩，也就是摸一把就跑的节奏。而不应该是不想认输，又仗着自己还有资金补仓外面也不安全就扔那。事实上，连你自己都一直不愿意或者没把握补仓，那又会有哪个傻瓜来帮你买单呢？这是个毛病。得改。大盘走势其实基本都是了若指掌的，但是很多时候还是不赚钱，原因大多就在于此了。不甘心，是罪。还是重罪。

周末和做量化的小伙伴交流了一下，文字总结出来。
我们的市场在量化成交占比还不大的时候，不管当年行情多差，买方和卖方为了行业能维持下去，都会默契做多一两次。
以往这种全市场协同做多，我们也称之为“吃饭行情”。通常时间节点在春秋两季，年景好的时候，能从年报持续到开春，叫做春季攻势。而后走年中流动性不足的五穷六绝七翻身，再交易中报后的确定性。
最差的时候，一年里也会至少有一次全场协同。
这种协同做多，好的时候反馈为“机游共振”，机构和活跃资金互有策应，最为典型的是交易赛道。如果行情不好，也会各有抱团，机构抱团核心票，游资抱团连板妖股。以上这些描述，概括为“做多动能”。
那么当随着量化成交占比越来越大，市场会发生什么变化呢？
首先我们要明白的第一点是，量化的交易策略和上述描述的“做多”不同。上述做多是交易一个或者几个确定性因素，然后赚取10%-100%的盈利。如果一个票连10%的空间都看不到，我们是不会买它的。
但量化策略不同，他只要能赚就会动。看官会说，那不是提供了流动性吗？确实，从这个角度看是提供了流动性。但问题在于，量化是有赚就行，收割的频率远远大于我们，甚至不赚钱的背景下，也会卖出前面拿的筹码，恢复底仓平衡。这就导致了一个个股或者板块，本来有希望走好的，直接被收割在萌芽状态了。
对于游资来说，日常做的事情，很多便是去试试“有没有量化”。有的话，做多就要买到量化策略转向，但往往这么干时候，成交占比等等，便很容易触发监管。原因也很简单，量化可以卡着监管规则毫秒级响应，人不行。更为直观的感受是，我们追一个票或者卖出一个票，会连续几次挂到笼子边缘而无法成交，只能撤单再挂。
对于机构，尤其是卖方来说，这个苦恼也大。比如开了一个电话会，逻辑为与会人员接受了。然后开盘，机构开始沿着均线买，量化开始倒了，买不完买不完，完全买不完。然后猜疑链开始了，正在买的怀疑卖方逻辑和自己验证的是不是错的？在旁边观察的会怀疑，卖方是不是提前带了别的资金。总之猜疑链越来越长，甚至围观的散户都会磕完瓜子拍拍手说：这什么白金研究员，什么机构调研，你看一样不是诈骗？
这种猜疑链扩散了几年后，全场都被PUA为内卷交易，向下交易。是的，不是所有的砸盘都是量化做的，但每个人都担心量化会先砸时，趋利避害便会发挥作用。看官会说，那量化也会抢筹啊，是的，确实会，甚至在集合竞价时间，看穿了全场决策的量化会在最后时刻完成加单和撤单。盘中抢筹更是可以顶着笼子扫。这并不能说明量化会做多，而是说明，这是另一种交易上的不公平。
看官会说，那既然量化这么厉害，那你也量化啊？
确实如此，越来越多的人开始使用量化辅助交易，但一种作为公共服务提供出来的算法，总是会被有自主因子编辑能力的量化干的，这条路最后会走向高薪诚聘数学天才，然后超级计算机对轰。美国也是这个样子，才有“人民性”的游戏驿站。
看官还会说，你说得量化这么厉害，那为什么看不到业绩呢？
这个市场原来大家都一起种地，吃冬储大白菜，没有人能吃特别多，但大家都不至于饿死。后来改成吃娃娃菜，一年吃两三回，单产自然下降，有些人吃得好，就要有些人快饿死。现在改成了吃鸡毛菜，小菜苗就割了吃了，一些人要吃饱，大多人就要挨饿。
量化是没有赚多少，但做多动能被他割太早，导致多数人都只能去土里刨根吃。
还听不懂？量化在鱼塘里用绝户网，整个鱼塘的生态都将受损，手艺再高明的钓鱼佬也只能白打窝。
那么量化从业也会说，你不能污名化我们整个行业，那只是一部分人，是高频量化是DMA，不是我们指增，也不是我们低频。
确实是这样的，但业内懂的不出来说，那钓鱼佬们便会把鱼竿挥舞成皮鞭，在那骂街，骂每一个撒网的人。
如何区分量化，如何监管量化，如何让量化不过度助涨助跌，是监管的问题，也是全市场的问题。
市场再猜疑链扩散，再重心向下，都不用说金融人民性这种宏大视角了，流动性也会重心下滑，而流动性是血脉这句话，应该没有人会再去挑衅了吧？股灾也只是两三个前的事情。
综上，我们这个市场，最终要面对的问题不止是量化，而是量化成交占比越来越大后的市场生态问题，既是量化监管的问题，也远超量化监管本身。基于猜疑链的博弈导致做多动能持续减弱，那么市场的流动性和估值水平，也会不断衰退。
量化已经坐上牌桌，且面前的筹码越来越多。我们已无法把他赶下牌桌，那么接下来就要考虑，这张牌桌不能因为他坐上来，而成为老千竞技场。出千互相掏兜的市场，无法被信任。金融的本质，是信用！

 很多人说会空仓的都是祖师爷。其实确实应该如此。可为啥？因为他们可能都是在经历过很多次的教训后才认识到了。逆势赚钱固然爽，但不确定性太强了。即便你的票有强大的逻辑，可能胜算还是不高。怎么破？其实亏多了就老实了。好像我。

为啥我一跟，就没有红利

如果黄金不能作为抱团避险标的的话。那我就是错了。那飞南资源就是教训。那也就可以确认雪崩的时候没有一片雪花是无辜的。黄金避险的烙印也是需要被消除掉的。直接空仓就好了。从这个角度来看，这个学费也就有价值了。是值得的。