兴源环境公开信息拆解

$兴源环境(sz300266)$信息收集来自于公司公告的信息，不作推荐依据
这几天兴源股价开始有些波动，仔细看了一下公司的一些公开信息，直观上看兴源的基本面简直惨不忍睹，但是仔细想想，应该里面还是有点文章的，不然国资不可能去接盘。先说说结论：历史负担一把出清，国资入主或有作为。
1、高负债问题的背后其实隐含一块表外的PPP资产
公司确实有很高的负债,但是我们解读年报的时候再思考一个问题公司为何会有能力去举如此高的负债，公司接近96亿的负债，总资产110亿，30亿负债是抵押借款，另外30亿基本是新希望 的信用，新希望如果严格风控体系，会如此重金压上，是什么原因呢。我们在查询了公开资料后发现公司主要的形成的负债的业务是 PPP 业务，再和 PPP 业务的专业会计师交流以后得知，PPP 合同资产确认的会计准则来看,这是个按照工程进度逐步确认的过程换句话说,其实有大量实际已经签署 PPP 合同且有较为确认收款能力的项目是不会被计入公司的资产负债表的，从以往的数据看这块累计数大约也有 100 亿左右。



（年报中兴源环境 长期借款说明）
另外从兴源环境4月12日接待调研对象反映的信息来看，兴源已经累计完成PPP项目的投资规模已经达到80亿元，但是这些因为项目性质，都不计入公司资产，所以在报表里面就可能忽略了这些资产的回款和业绩预期，看到的就是资产负债率很高的一个情况。相应的这些资金投入未来变成工程业务收入的话，相应的资产负债率会有大幅下降的预期。



（兴源环境4月13日回答机构调研）



那么再一个问题，这些钱收得回来吗，会不会有大量的坏账呢，这里涉及到我们讨论的
第二的问题，亏损。


2、亏损问题。
1、从公司的财务报表来看，构成亏损的主要有几个原因，公司主营业务基本毛利跑平，主要原因是收入规模下降以后，基础的人员和项目开支的摊销加大，因此毛利基本盈亏平衡，这点就要看公司战略了，如果战略上要收缩 PPP 业务了，那么降本是一个必须经过的过程，这个事情从公司整体战略上来看也能看出端倪。
1.5 亿的管理费用，也是同理，其中一半是人员工资，当总体企业战略要转型的过程，过重的人员成本的削减是必须的过程。
1.3 亿的财务费用，其实主要是 PPP 业务的融资成本，这里就有的说了，因为整个财务制度没有考虑未来的确定的收款和利润，其实是可以覆盖的，只是很多数字被拉长了看，而且暂时利润被企业规模吃掉了，企业瘦身以后这些都会显现出来。
资产减值和商誉减值 2.5 亿，其实这里大多数都是会转回的，尤其应收账款的减值准备，基本都是当年提了，次年就转回，PPP 业务实际并没有发生坏账，商誉部分，或许会存在一些但是类似新至绿能这样的项目,今年大概率能够开始起量发展,那么之前提的商誉也要转回都会变成未来年度的利润。
综合以上来看，公司亏损其实并不是业务结构有多差，也不是说老板瞎搞高额负债，带来的负担，所有负债都对应有资产，只不过这些没有计入资产负债表，亏损很多都是暂时性的会计师基于谨慎性原理进行的减值计提。因此公司从这点上看是否扭亏完全取决他们主观意图主动转型控制成本就能减亏或者平衡。看看二季度的业绩或许就会逐渐明朗。