交易系统—高收益小市值策略

因为我是个上市公司大宗交易员，大部分经手的标的都是小市值（200亿以内），因此对小市值的上市公司他们的盘方比较熟悉，他们的做盘方式（底仓，洗盘，拉升，出货），盘面较巧，K线语言，基本面好坏的利用相对比较了解。

所以先说说小市值的策略的一些要素和简介

有一句古话，叫物极必反，否极泰来。股票也一样，一些基本面优质的小市值股票跌到一定程度后，跌无可跌，随着业绩等基本面变好，必然上涨。此为小市值成长策略核心逻辑。

A股中的价投策略的年化收益通常是20%左右，而小市值策略的年化收益通常在50%以上，收益远远高于价投策略。小市值策略有两大特点，一是收益高，二是即使在熊市中也能逆市赚钱。在A股中，小市值策略也是公认的收益最高、最容易赚钱的、而且是长期有效的策略。

小市值策略的表现为什么会这么好，原因有二，一是小盘股公司的股票更容易引发炒作风潮，小盘股比较适合小资金，是屌丝逆袭的最好机会，散户参与活跃。二是小市值股票对应的公司业绩基数小，利润爆发力强，成长性高，也更容易讲故事。

高收益的小市值策略可以让二级市场的投资者在A股中更轻松地跑赢市场，甚至在大盘下跌时也能逆市赚钱。

小市值策略的起源

1981年，Banz研究发现小市值股票有显著的超额收益。1992年，Fama 和 French发表了探讨三因子模型的雏形的论文，并在1993年正式提出三因子模型。Fama三因子模型中包含市值因子（SMB）、账面市值比因子（HML）和市场风险因子（RM）三个因子，研究发现，小公司股票、以及具有较高账面市值比的股票的历史平均收益率一般会高于 CAPM 模型所预测的收益率。自此，小市值投资策略被广泛关注。

小市值策略的选股逻辑

小市值策略的选股大体思路为在总市值在市场上排名倒数500名（倒数10%内）的股票中，结合多个量价因子或非财务因子，进行打分排序，选出得分排名最靠前的10到50支股票进行轮动买入。

小市值风格作为A股中一个超强风格引人关注，小市值股票常拥有相对于大盘的规模溢价。

规模溢价效应在全球范围内普遍存在，通常新兴市场的规模溢价效应更显著。学术研究表明，越南、印度、中国台湾、拉丁美洲等股票市场中小市值股票具有特别明显的规模溢价。而美国、日本等成熟市场则较难挖掘这种规模溢价。我国股市尚处在发展阶段，历史上规模溢价效应明显。

我国股票市场的机构投资者占比相对欧美发达国家占比较低。机构投资者对小市值股票关注度普遍偏低，而游资、散户参与较多，因此小市值股票的投资带有浓重的博弈色彩。

我国股票市场卖空限制较高，市值最小的100只股票中只有17%的股票为融资融券标的。小市值股票市值低，短期内很容易造成超量需求进而引发规模溢价效应。卖空限制更导致了这种溢价效应的长时间持续存在。

全面注册制后（壳价值没有了）小市值策略会失效吗？

2023年2月1日，全面实行股票发行注册制改革正式启动。中国A股将彻底告别实行了30多年的审核制。审核制有盈利性要求，亏损企业不能上市；而注册制没有盈利性要求，创新成长类企业也允许亏损上市。这意味着全面注册制后，壳资源不值钱了，很多投资者不禁会担心小市值策略在未来是否会失效。

全面注册制后，重组概念的炒作受到的影响会更大一些，不过对小市值策略应该影响不大。因为小市值策略的赚的是股票在短期内轮动上涨的钱，而不是股票本身长期上涨的钱。

轮动才是小市值策略的核心

也许有人会担心连续涨了4年的小市值会均值回归，我们来看我们用的小市值策略最近几年的情况。

下图为2017年1月到2023年3月小市值策略的收益和平均市值的走势图，其中蓝色线为收益，黄色线为平均市值。

策略从2019年1月到2023年3月，小市值策略上涨了1516.70%，策略持有的50只小市值股票的平均市值只增加了14.3%，其中在2019年是18.2亿，2020年是17.3亿，2021年是16.5亿，2022年是18.1亿，2023年是20.8亿。这个数据充分说明了小市值策略的主要收益来自于股票的短期轮动而不是单纯的股票价格的长期上涨.