风口研报创新产品布局良好！新业务引领这家企业未来可期！

$乐普医疗(sz300003)$

1、公司简介：国内医疗器械领域的龙头，新产品不断推出，优秀管理层引领公司发展
2、经营分析：常规业务快速恢复，消费医疗开启新增长
3、盈利预测：维持“买入”评级

一、公司简介：国内医疗器械领域的龙头，新产品不断推出，优秀管理层引领公司发展
乐普医疗 是国内医疗器械领域的龙头企业，在材料研发领域有较强的积累，公司也有多款产品引领行业发展。冠脉介入领域的“药可切“等创新产品组合快速弥补金展支架集采带来的影响，“介入无植入的理念从生物可降解支架延伸到可降解室缺损/房缺损封堵器，而且也能将对材料技术的理解进一步延伸到医美领域(如玻尿酸、聚乳酸注射)，同时公司内生和井购同行，扩大对有广阔发展前景领域的战略布局，如消费医疗领域的OK镜、隐形正等。未来几年，公司持续每年有4-5个新产品推出上市，促进公司快速发展。
公司过去10年，归母净利润从2012年的4.03亿元，增长到2021年的17.19亿元，2012-2021年归母净利润CAGR约17.49%。而且在新冠疫情背景下，又适时抓住新冠抗原检测等需求爆发机会，这些均突显出公司管理层在面临复杂的外界环境时拥有的战略方向感和嗅觉。
二、经营分析：常规业务快速恢复，消费医疗开启新增长
公司同时发布2022年年报和 2023 年一季度报2022年实现营业收入106.09亿元，同比下降0.47%；归母净利润22.03亿元，同比增长28.12%，扣非归母净利润21.42亿元，同比增长15.50%。2023年Q1实现营业收入24.37亿元，同比下降4.39%，归母净利润5.97亿元，同比增长9.45%，扣非归母净利润5.62亿元，同比增长2.78%。
1、常规业务恢复趋势良好，心血管植介入创新产品组合正向发展
2023年Q1公司收入端略有下滑，主要系2022年Q1应急检测试剂销售收入基数高，而2023年1月常规业务医院端销售收入下降所致。分业务板块看：1) 医疗器械板块常规业务快速恢复。2023年1月，择期手术全国范围内基本停滞，2、3月手术量恢复增长。2023年Q1心血管植介入创新产品组合仍实现同比正向增长。2)药品板块收入与2022年同期基本持平。3) 医疗服务及健康管理板块营业收入同比增长16.06%。
2、期间费用率保持稳定，加大力度开拓海外市场
2023年Q1公司期间费用率保持稳定，销售费用率18.09%，同比下降0.37pct，管理费用率7.94%；同比提升1.02pct，研发费用率9.42%，同比提升1.09pct。未来公司拟计划在海外设立研发中心，尝试全球化研发，包括自有知识产权创新产品的临床及注册申请；拟在海外投资新建生产基地，提高产能支持全球产品供应；拟在海外建立具备客户服务能力的销售及分销网络，提高乐普全球品牌知名度
3、持续推进AI赋能，消费医疗板块驱动新增长
2023年将是消费医疗创收元年，有望开启新一轮增长曲线：1) 齿科：子公司乐普乐齐专注儿童和成人隐形正畸，推出efree儿童生长趋势矫治器等系列特色产品；2) 眼科：子公司上海菁视代理并销售角膜塑形镜及配套护理产品，公司快速推进角膜塑形镜及配套护理产品的自主研发；3) 皮肤科:公司利用材料学研发平台，布局注射类皮肤科产品。另外，公司探索人工智能在后端治疗领域中的扩展应用，研制个体性智能专家系统。
三、盈利预测：维持“买入”评级
天风证券 ：我们预计公司2023-2025年营业收入分别110.22/127.01/147.41亿元(2023/2024前值为115.86/137.20亿元)，收入下调原因系新冠相关业务收入下滑；归母净利润分别为 24.97/29.60/33.15亿元(2023/2024前值分别为24.77/29.58亿元)净利润上调主要系消费医疗收入提升，整体净利率有所提升，维持“买入”评级。
中信证券 ：公司是国内心血管介入领域平台型龙头企业，创新产品管线梯队布局良好，新业务板块正在启航，长期投资价值显著。参考公司 2022 年年报及2023年一季报，我们调整公司2023-2024年EPS预测为 1.32/1.51元(原值为1.38/1.64元)新增2025年EPS预测为1.88元，现价对应 PE18/16/13倍。参考可比公司心脉医疗 、迈瑞医疗 、康德莱 医械2023年Wind 一致预测平均PE为28倍，给予公司2023年23倍PE，对应目标价30元，维持"买入"评级。
风险提示：集采所带来的降价风险、产品研发不及预期的风险、进入新领域带来的风险。

本文不构成任何投资建议，市场有风险，投资需谨慎。