【招商轻工】博士眼镜：自营修复弹性高，轻资产整合壁垒逐步形成

招商轻工博士眼镜 ：自营修复弹性高，轻资产整合壁垒逐步形成

$博士眼镜(sz300622)$
公司为我国眼镜零售行业龙头企业，自创立以来稳步推进品牌与渠道建设，截至2022年底，公司共有513家门店，目前致力于通过轻加盟模式提升门店市占率。疫情影响下公司业绩承压，23年在新战略下改善趋势明显。2022年公司实现营业收入9.62亿元（+8.42%），归母净利润0.74亿元（-21.91%）；2023年Q1实现营业收入3.10亿元（+40.06%），归母净利润0.37亿元（+440.97%）。
行业：1）镜片：疫情短暂抑制需求释放，疫情影响消退后需求有望迅速反弹，2022年我国眼镜行业零售额为797.4亿元，其中镜片零售额为299.3亿元，2023年预计将达399.4亿元（+13%）。行业集中程度较高，且各年龄层次对眼镜的需求均呈现上升趋势，未来行业空间广阔。
2）零售：下游零售行业准入门槛较低，竞争格局高度分散。从外部看，眼科医院数量逐年攀升且中游厂商切入赛道，从内部看，眼镜零售行业主要由传统零售品牌、新零售品牌和大量个体工商户构成，行业整合空间较大。

公司：公司将互联网模式融入公司经营理念，通过O2O的运营模式以实现线上线下 的相互促进、协同发展。1）引流：入驻本地生活平台，汇聚线上流量，实现高效引流；2）获客：通过收购实现供应链的延伸，对赌协议为门店覆盖率的提升提供保障，强化公司的履约能力；3）转化与提效：多样化的产品和专业化的服务有助于提升消费者满意度，促进O2O模式闭环的形成。
盈利预测： 预计公司2023年-2025年归母净利润分别为1.30亿元、1.91亿元、2.30亿元，同比分别增长73%、47%、21%，对应PE分别为33X、23X、19X，首次覆盖给予 “强烈推荐”投资评级。