我对当前宏观经济的判断

一、关注经济周期 二、我的判断 三、分析过程 内宏观经济形势总结与判断 2023年4月16日 一、宏观经济——经济增速放缓

1.体量——GDP
（国内生产总值）
总量增加，突破120万亿。
2023年1月17日，中国国家统计局发布的数据显示，中国2022年全年GDP总量121.0207万亿元，2021年的GDP总额为114.367万亿元，实际比上年增长3%。与美国还有7.5万多亿美元的差距。
2023年1月26日，美国商务部预估数据显示，2022年第四季度美国实际GDP按年率计算增长2.9%，2022年全年，美国经济增长2.1%，较2021年增长5.9%有明显放缓。
IMF预测2023年中国的经济增速将达到5%，而美国的经济增速仅为1.9%。
2.1体温——CPI
（全国居民消费价格）
总体稳定。
1月12日，中国国家统计局发布的数据显示，2022年全年，全国居民消费价格（CPI）比上年上涨2.0%。其中，2022年12月份，全国居民消费价格同比上涨1.8%。
2023年3月份，中国居民消费价格指数(CPI)同比上涨0.7%。这一涨幅是近18个月以来的最低点。
CPI涨幅保持温和态势，说明中国商品和服务供给充分。预计，年内中国CPI非食品项与核心CPI有望在低位继续徘徊波动，相对有限的通胀压力不会对货币政策等宏观政策形成掣肘。
2.2体温——PPI
（生产价格指数）
2023年4月11日第一财经中国高频经济活动指数（YHEI）为1.12，较4月4日下降了0.02，周内指数呈下降后回升走势。
2023年3月核心CPI同比加速增长，工业品价格指数连续两月维持不变
未来几个月，生产价格指数可能会有进入回升走势。
3.冷暖——PMI
（采购经理指数）
制造业PMI下降，非制造业PMI上升，总体略有上升。
4.股市估值——巴菲特指数
当前为71.49%，处于历史中位，有升高的趋势。A股投资机会一般。
当A股的 巴菲特指数下降到60%以下时，就开始进入较好的投资机会区域，当下降至 50%甚至是更低时，开始进入了非常好的投资机会区间了。
反之，当巴菲特指数上升到90%以上时，意味着市场估值较高，需要开始谨慎对待。
5.国家关键政策
	1、国务院办公厅关于上市公司独立董事制度改革的意见2023-04-14
2、中办国办印发《关于进一步完善医疗卫生服务体系的意见》 2023-03-23
3、国务院办公厅关于印发食品安全工作评议考核办法的通知 2023-03-22
4、国务院关于同意在海南省暂时调整实施有关行政法规规定的批复2023-03-21
5、中共中央国务院印发《党和国家机构改革方案》 2023-03-16
6、国务院办公厅关于印发中医药振兴发展重大工程实施方案的通知 2023-02-28
7、中共中央国务院印发《数字中国建设整体布局规划》 2023-02-27
8、国务院批复同意长三角生态绿色一体化发展示范区国土空间总体规划(2021-2035年)
9、中共中央国务院关于做好2023年全面推进乡村振兴重点工作的意见 2023-02-13
10、国务院关于同意设立中国—菲律宾经贸创新发展示范园区的批复 2023-01-19
11、国务院关于同意设立中国—印度尼西亚经贸创新发展示范园区的批复 2023-01-19
12、国务院办公厅转发《关于进一步鼓励外商投资设立研发中心的若干措施》 2023-01-18
13、国务院关于同意拉萨高新技术产业开发区升级为国家高新技术产业开发区的批复 2022-12-30
14、国务院关于同意宁乡高新技术产业园区升级为国家高新技术产业开发区的批复 2022-12-30
15、国务院关于同意许昌高新技术产业开发区升级为国家高新技术产业开发区的批复 2022-12-30
16、国务院关于同意安庆高新技术产业开发区升级为国家高新技术产业开发区的批复 2022-12-30
17、国务院关于同意在沈阳等6个城市开展服务业扩大开放综合试点的批复 2022-12-20
18、中共中央国务院关于构建数据基础制度更好发挥数据要素作用的意见 2022-12-19
19、国务院办公厅关于印发“十四五”现代物流发展规划的通知 2022-12-15
20、中共中央国务院印发《扩大内需战略规划纲要（2022－2035年）》 2022-12-14
21、中共中央办公厅国务院办公厅印发《乡村振兴责任制实施办法》 2022-12-14
22、务院关于同意在廊坊等33个城市和地区设立跨境电子商务综合试验区的批复 2022-11-24
6.国家经济发展判断
	1.2022年GDP排名世界第二，地位稳固，但经济增速下降，2023年与美国差距7万亿美元；
2.2022年人民币贬值，2023年对美元汇率会升值，外汇市场风险较大。
3.2023年第三产业贡献度有望加速提升，超过第二产业，投资第三产业机会较大。
4.2021-2022-2023中国CPI逐年持续上涨。
5.通货膨胀，物价上涨，股价上涨；
6.不会影响宏观政策。
7.当前，中国经济仍然面临“需求收缩、供给冲击、预期转弱”的三重压力，尤其近期高频宏观数据的表现令人忧虑。
8.23年前2个季度国内经济不会有较大提升，可能增速低于预期的5%。
9.下半年，经济增速会提升超5%，预计下半年，会有小牛市出现，出现更多投资机会。

二、媒体主流观点 展望2023年，中国经济有望从底部逐渐复苏，但复苏的过程仍面临一系列挑战，有待于政策应对。 其一，居民消费将逐渐改善。当前消费增速放缓与疫情的反复和持续关系密切，疫情对经济的冲击一方面导致居民收入增速明显放缓，另一方面促使消费者信心的大幅下滑，两者都压制了居民消费意愿，造成居民部门集体推迟耐用品消费。此外，前期防疫政策对线下消费场景的限制，也是影响居民消费增长的重要因素。随着防疫政策的转向，消费环境受到的政策限制将逐步改善；而经济活动的恢复也将逐步推动居民收入的回升与消费信心的回暖，预计居民消费在2023年将呈现逐渐恢复的态势。 其二，制造业投资缓慢爬升。当前大宗商品价格仍处于高位，原材料成本居高不下；而PPI同比增速则已由正转负，工业品出厂价格趋于下降；这意味着上中游工业企业利润空间将受到挤压。此外，支撑制造业下游最主要的外部需求也将在2023年趋于弱势，出口增速的下行将在一定程度上拖累制造业投资的增长。因此，预计2023年制造业投资将会缓慢爬升，呈现前低后高格局。 其三，房地产投资难以显著反弹。2022年11月以来，中央和地方纷纷出台了地产保交楼纾困政策，同时，监管陆续出台了包括信贷支持、债券融资、股权融资在内的地产“三支箭”政策组合以支持地产民企融资。但是，由于开发商和购房者预期已经发生趋势性改变，本轮政策放松可能很难取得立竿见影的效果。从房企拿地、新开工等数据推测，2023年房地产开发投资仍将录得负增长。尽管缓慢，但本轮政策放松将推动房地产行业从当前的困境中逐步边际改善；而若无政策放松，房地产领域的系统性风险可能进一步爆发。 其四，金融风险仍在酝酿。随着中国经济增速持续低于潜在增速，各类金融风险仍在继续酝酿，2023年仍需警惕金融风险的显性化。例如，房地产行业持续低迷及房企信用违约事件频发，可能蔓延至金融领域的风险；又如，近年来地方政府在收入受疫情影响而锐减的同时，财政支出居高不下，导致财政收支失衡、政府债务压力增大的风险；此外，还有经济下行压力增大之下信用债的违约风险，以及由此带来的中小金融机构流动性风险等等。 其五，经济增长效率下降。从更长期的视角来看，中国经济增长效率的下降可能更令人担忧，这包括全要素生产率的下滑、劳动生产率的下滑、增量资本产出比的下滑等。而导致增长效率下滑的一个重要原因，是各类民营企业目前举步维艰。当前，中央已明确提出要坚持“两个毫不动摇”，为民营企业发展营造良好的法治环境和营商环境；而如何从政策上切实推动民营经济和民营企业发展壮大，是提升我国中长期经济增长效率需要解决的重要问题。 总体来看，2023年中国经济增速将会呈现前低后高、逐渐爬升态势。在2023年上半年，受到疫情防控政策优化面临一段时间的过渡期，以及宏观放松政策需要一段时间方能生效的影响，经济复苏将较为缓慢。而到2023年下半年，中国经济的上升态势将会变得更加明显。 对于2023年行业配置，头部券商普遍看好后疫情时代消费领域、安全领域、高端制造和四大赛道的配置机会。 首先是消费领域，华泰证券 认为，2023年可能是消费股筑底修复的一年。 银河证券指出，在A股市场存在较多不确定性时，预判结构性博弈仍绝对占优。行业配置上，建议关注后疫情时代消费领域，包括食品饮料、医药生物、酒店、旅游、交运等。 安全领域也有多家券商进行推荐，国信证券 表示，在高质量发展的确定性主题下，基于可持续、创新性和财务稳健这三条脉络，看好医药生物、计算机、国防军工等行业投资机会。具体来看，海外流动性大概率走宽、国内经济基本面预期回暖，工业软件、数控系统、先进 复合材料、高端机械制造、机器人 、医药等自主可控领域有望成为明年结构主线。 银河证券也建议关注信息安全 、国防安全、粮食安全等安全领域。 招商证券 提出新五朵金花，建议投资人围绕以高端制造、医疗医药、新能源、自主可控、军工装备（高医新自军）、进行重点布局。兼顾稳地产带来的龙头地产和地产链消费的阶段性机会。 在市场风格方面，中金公司 认为，短期紧跟政策边际变化的节奏，中期偏成长。未来3-6个月建议投资者关注以下三条主线，第一，预期不高、政策出现边际变化受影响大的领域，如地产链条、消费。第二，高景气、有政策支持、中国有竞争力的制造成长赛道，包括科技软硬件、高端制造、军工等。第三，股价调整相对充分、中长期前景有待明朗的领域，如医药、互联网等，配置时机需要等待政策预期变化。 在2023年的配置思路上，国泰君安 表示，成长是主线，价值是支线，央企是长主题。展望2023年，国企改革 重回舞台，传统行业困境反转，新兴经济乘风破浪。 三、个人判断 综合以上信息，我判断2023年的投资机会有： 1、医药生物、酒店、旅游 2、信息安全、国防安全、 3、高端制造、医疗医药、军工装备 4、关注成长股和央企股，以保守防御为主。 5、中医药、高新技术产业、跨境电子商务、现代物流、服务业 我基本认同申万宏源 则对2023年A股行情三阶段推演结果： 第一阶段是“春季躁动”，仍是政策表述期，市场下行风险可控，反弹行情未结束，蓄势后再出发。 第二阶段是明年3、4月后，处于景气验证期，全球经济衰退主导A股基本面回落，周期项改善的方向非常稀缺，A股仍需震荡磨底。 第三阶段是二季度后，疫后恢复兑现，足以支撑一波行情，但新增长点的线索并不清晰，2023年中行情可能不是牛市级别。 除非国家宏观经济政策进一步刺激和落实，2023年达到5%的GDP增速压力很大。