打新必读索辰科技估值分析，CAE软件(科创板)

申明：以下预测内容仅供参考，不能作为交易的依据！


预测表格说明：黄色为打新君预测的开板价格和天数，绿色为低风险区间，红色为高风险区间。在过去的几年里，根据统计数据正确率在72-78%区间，统计口径为开板价格±20%。科创板合理、高、低风险区间表示前五天可能面临的价格，其中低风险区预示价值凸显，高风险区间为炒作风险区间。

$索辰科技(sh688507)$

索辰科技（688507）：公司是一家专注于 CAE 软件研发、销售和服务的高新技术企业。

CAE 软件属于研发设计类工业软件，在产品设计过程中，能够起到优化设 计方案、提升产品性能、减少试验次数、提升研发效率等效果，是产品研发实 现正向设计、原始创新的重要工具软件。


CAE 软件是一种综合性、知识密集型信息产品，融合了物理学、数学、工 程学、计算机科学等多学科的算法和技术，涉及学科广，模型复杂，需要深厚 的理论基础和持续的技术创新。目前国内 CAE 软件关键技术自主可控程度较低， 国内市场大部分被安西斯 、达索、西门子、MSC 等欧美企业占据。

公司计划募资9.7亿元，其中，2.83亿元用于研发中心建设项目，2.29亿元用于工业仿真云项目，1.22亿元用于年产260台DEMX水下噪声测试仪建设项目，3500万元用于营销网络建设项目，3亿元用于补充流动资金，详见下表



2021 年，我国工业软件产品收入 2,414 亿元，较 2020 年增长 24.8%。2012 年以来，我国工业软件产品规模增长情况如下：



报告期内，公司的客户主要为军工单位及科研院所，合作关系稳固且客户 粘性较强，在长期市场竞争中处于优势地位。公司已与中国航发、中国船舶 、 航空工业、航天科技 、航天科工、中国电子、中国电科、中核集团、中国兵工 等军工集团及其下属单位建立了良好而稳定的合作关系。

目前，我国 CAE 软件企业较少，国内市场尚无与发行人主要产品类型完全 相同的上市公司。公司所处细分行业为研发设计类工业软件，主要包括 CAE、 CAD、EDA 等公司所处细分行业为研发设计类工业软件，主要包括 CAE、 CAD、EDA、PDM 等。国内上市公司中，以 CAD 为主营业务的公司为中望软 件（688083.SH），以 EDA 为主营业务的公司包括华大九天（301269.SZ）、概 伦电子（688206.SH）、广立微（301095.SZ）。因此，公司基于业务相近原则，选择中望软件 、概伦电子 、华大九天、广立微为同行业可比公司，具体如下：



财务分析：

（数据来源：同花顺 F10）


（数据来源：同花顺F10）

预计2023年1月至3月归属于母公司所有者的净利润为-1,900.00万元至-1,600.00万元，变动幅度-430.64%至-130.64%。(信息来源:2023-03-28 临时公告)

结论：
客户高度集中，现金流岌岌可危，本次募集9.7亿，其中3亿是为了补充现金流，截至目前，公司客户群体涵盖中国航发、中国船舶、航空工业、航天科技、航天科工、中国电子、中国电科、中核集团、中国兵工等九大军工集团及中科院下属的科研院所。报告期内，公司前五大客户（按集团合并口径统计）的销售金额合计分别为8,620.55万元、1.1亿元、1.41亿元和1,587.82万元，占营业收入比例分别为74.41%、67.94%、73.14%和100.00%，客户集中度较高。

虽然CAE软件国产化率不足5%，理论上国产替代空间还很大，但CAE软件行业有其自身特点，这些特点决定了我国CAE软件的国产替代依然任重道远。
2018年，我国CAE市场规模约为6亿美元，但前十大CAE软件供应商全部为境外企业。有分析人士指出，对于国产企业来说，要在行业中实现国产替代甚至更大的突破，仍有很长一段路要走。

CAE难以快速实现国产替代 根据招股书，索辰科技的工程仿真软件产品2019 年至 2021 年分别实现收入 6673.67 万元、12376.14 万元、13266.68 万元，复合增长率为 40.99%。然而这种高增长基本都来源于国防军工领域的贡献，招股书给出的解释是，报告期内，国防军工领域软件国产化趋势加速，主要军工集团及科研院所加大对国产工业软件的采购力度。

尽管索辰科技在招股书中指出公司主要产品为通用型软件产品，广泛应用于航空航天、兵器船舶、汽车、电子电气、医疗设备、重型机械、地面交通、动力设备等众多高端制造场景，但近几年只有工业装备领域有少许收入，2021年该领域收入占比最高也只有8.11%，到2022年上半年该领域则没有贡献一点收入。公司在军工领域的大发展是受益于国产化的政策红利，在其它领域难以打开局面是因为CAE软件不仅需要解决大量技术难题，还需要整个产业生态共同打磨。

当下国产软件热度不减，但是公司实际财务指标一般，上市可能受到炒作，不排除会价格高过300元，但距离上市还有一段时间，不排除上市的时候正好遇到该板块热情降温，因此高价股也不排除上市受到冷遇。具体上市当然是否破发，还需要看上市前和当天该板块热情是否还在。因此建议谨慎申购，而基于公司所在行业及自身特点和当下实际发行的价格，未来建议谨慎关注，毕竟市值不低啊。

预计中签每签预获0.72万，建议谨慎申购，后期建议谨慎关注。

注关注度依次分为：关注、一般关注、谨慎关注、不关注

风险提示：以上观点和信息只是本号对市场的一些认识和判断，仅供参考，主要文字内容来源于公司招股说明书。市场有风险，投资需谨慎。