千亿中际

$中际旭创(sz300308)$

申万宏源 通信中际旭创 业绩速评：毛利率同比优化，Q1利润增长大超预期！
1）利润增长大超预期！Q1收入YoY -12.04%，归母、扣非归母YoY +14.95%、18.58%。
2）毛利率同比增3 pcts，管理费用率同比减1.61 pcts；净利率、毛利率系2018年以来最佳Q1单季水平。
3）作为光通信领军，结合22Q1-Q4毛利率已逐季优化、Q4单季毛利率达32.76%，推测800G等高端产品领先放量、成本端优势等系Q1利润超预期核心因素。
4）产业周期本是必然，AI又驱动加速，光通信是高胜率、中高赔率赛道，产业节奏领先的公司必然充分受益。
5）或许短期疑虑是1-2个月涨幅，但估值可更乐观——对比17-18、19-20周期涨幅与动态估值水平、200-300%区间涨幅，且当年“业绩逐季改善、上修”的情境重演，旭创估值业绩正在双击，抱紧核心！
我们4月前较早拆了AI光通信需求，且一直在迭代测算；关于光通信产业链和标的，欢迎交流指导~
by申万通信团队[咖啡]