摘要：今日早盘A股三大指数震荡回调，科技成长风格率先发力，
人工智能板块带领相关板块持续走强，芯片板块高开低走，值得注意的是，在歌尔股份一季报遭遇“滑铁卢”后，IC设计巨头韦尔股份雷声又起，但盘中表现坚挺不跌...
今日早盘A股三大指数震荡回调之际，科技成长风格率先发力，人工智能板块带领相关板块持续走强，芯片板块高开低走，值得注意的是，在$歌尔股份(
002241 )一季报遭遇“滑铁卢”后，IC设计巨头$韦尔股份(
603501 )雷声又起，但盘中表现坚挺不跌反涨。
据中国证券报，该公司首季度营收和归母净利润出现同比双降，而其扣非净利润仅为2196.45万元，同比下滑98%。而从韦尔股份多项财务指标看来，其并未出现业绩反转迹象。在业内看来，韦尔股份业绩反转何时会出现，仍需视全球半导体行业走势而定。有机构认为，半导体库存调整会一直持续今年前三季度。
这究竟是为什么呢？
自3月以来，芯片表现相当亮眼，连带着重仓芯片的$
科创50ETF(588000)一度创下近一年新高，同期
沪深300只上涨了0.55%。但进入本周，芯片板块开始出现了一些调整，一些投资者可能会考虑：是否要获利止盈or止损呢？今天我们就来解答这个问题。
华夏基金维持此前观点不变，从21年底到去年半导体板块经过了充分的调整，所以站在两三年的维度，目前位置还较低，以芯片为代表的
数字经济当前仍然极具性价比，板块内高切低的换仓不影响今年的市场主线地位。短期的震荡调整是机会，建议通过指数基金芯片ETF（159995）积极参与。
那么，目前芯片处于哪个阶段？如何判断芯片是否该继续持有？
判断芯片周期位置，以及是否应该继续持有，一个重要的信号就是：是否开始消化估值了，前期的盈利预期是否开始兑现？国内产业有何独特表现？
由人工智能和
数字经济催化出新的算力、CPO设备需求都与半导体芯片有关，再从景气周期、基本面角度看，新一轮周期刚刚开始，说止盈还为时尚早。
1）估值层面：主要看创新周期，预期在抢跑
从芯片自身的成长特征来看，影响行业景气的主要因素是经济、产品创新周期。估值止盈法在内的一些常见止盈方法对芯片是不太适用的。
比如PE估值法来说，P（市值）是当前投资者交易出来的现在式，E（盈利）是上市公司已经实现的业绩，是过去式，但投资者交易的是未来的预期，这就导致了包含滞后信息的估值在周期性行业上有时候不太适用。
复盘电子行业的估值和收益的走势相关性可以发现：
在芯片和电子行业刚开始大幅跑赢市场的时候，芯片的估值涨的更厉害，这说明此时盈利还是在下行，芯片行业变得更贵，但却已经是一个比较好的入场时机了；
相反，在芯片行业见顶开始回落的时候，比如2021年底，这个时候芯片已经不是很贵了，相对全市场的估值溢价早就开始回落，之前涨上来的估值充分消化，如果看PE分位数，已经回到了历史十年区间的30%分位数。
这是因为在经济景气的时候，下游手机、电脑、汽车等等的消费需求传导到上游的芯片产业，芯片半导体供不应求，迎来一波上行周期。
总的来说，公司的财报信息是比较滞后的，但是投资者是交易预期的。这也就是为什么今年年初半导体行业发业绩预减公告时，有时候大家会发现一些比较神奇的现象，明明业绩腰斩，股价却不跌反涨，有些投资者可能会很疑惑，其实是大家在抢跑，交易预期。
2）基本面层面：观测半导体销售额数据，在底部探索
相比滞后的财报数据，有一些更领先和及时的数据：比如半导体销售额月度数据，可以用来帮助把握行业周期位置。
复盘历史上三轮半导体行情和半导体销售额数据，我们可以看到：
2012年初、2015年下半年，2019年下半年，一个很明显的特征就是半导体销售额数据是非常低的，数据非常差，但是大家开始预期周期出现拐点，掉头向上；
而顶部也同样非常明显，半导体销售数据同比增长都来到一个顶部，行业景气程度非常好，但慢慢呈现出触顶回落的态势。
背后的原因还是供求关系的扭转。行业景气程度好，厂家纷纷上新产线、开大马力生产产品，导致供大于求，最终见顶回落。
对照当前，半导体销售额数据其实并不好，相反还是非常差的，2月的同比数据创近10年新低，行业正在经历寒冬，因此从位置来讲，现在反而更接近于历史上行情周期开始的位置，再加上根据历史经验，一轮上行周期和行情一般要持续半年以上，因此现在还是一个比较好的上车时点，中期来看谈不上止盈。
3）国内外周期错位：国产替代是我国半导体必经之路
另外，国内外芯片行业也出现了周期错位的现象。
国内半导体设备厂商业绩大增已经成了普遍现象，多家公司披露的年度业绩报告中，营收和利润都实现了超预期的增长，和国外的半导体设备制造企业业绩减速明显形成了鲜明对比。
中长期来看，在外围打压下，半导体设备的国产替代进程是必经之路。作为数字经济产业的上游基础建设，半导体板块政策确定性强，成长空间更大，业绩有望持续兑现。
4）可投标的：行业主题指数基金
芯片ETF
股票型科技
24.33%
今年以来涨幅
基金经理：赵宗庭
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芯片ETF（159995）：全市场规模最大的半导体芯片指数基金。跟踪的是国证半导体芯片指数，指数覆盖芯片产业中材料、设备、设计、制造、封装和测试等核心产业链和支撑产业链龙头股。成分股30只，包括$
中芯国际(
688981 )、$紫光国微(
002049 )、$兆易创新(
603986 )、$韦尔股份(603501)$中微公司(
688012 )等。
消费电子ETF
股票型科技
15.97%
今年以来涨幅
基金经理：赵宗庭
查看详情
消费电子ETF（159732）：两市唯一一只跟踪国证消费电子主题指数的场内ETF基金，专注沪深两市消费电子产业龙头。前十大成份股精选消费电子产业链优秀，包括$立讯精密(
002475 )、$歌尔股份(002241)、$
京东方Ａ(
000725 )、$兆易创新(603986)等。
大家可以通过指数基金的方式参与，指数基金的优势在于，跟踪对应的指数，持仓透明，每日公布申赎清单，在建仓期之后都是高仓位运行，而场内ETF还可以盘中实时交易，更具灵活性。
这一点不同于一般的主动型股票基金，主动基金持仓有“双十限制”，即一只基金持有一家上市公司的股票，其市值不能超过基金资产净值的10%。ETF紧密跟踪指数走势，几乎完全复制指数持仓，豁免持仓不得超10%的限制，个股权重上限可达15%。因此当所跟踪的板块恰好处于风口、存在趋势性机会的时候，指数基金就会涨幅喜人，甚至超过很多主动管理的基金，能够最大化捕捉收益。
风险提示：以上仅作为服务信息，提及个股不作为推荐，不作为投资依据。市场有风险 ,投资需谨慎。以上观点仅供参考。上述基金为股票基金，其预期风险和预期收益高于混合基金、债券基金与货币市场基金。指数基金可能出现跟踪误差控制未达约定目标、指数编制机构停止服务、成份券停牌或违约等风险。此外，ETF产品特定风险还包括:标的指数回报与股票市场平均回报偏离的风险、标的指数波动的风险等。投资人应当认真阅读法律文件，判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人不保证盈利，也不保证最低收益。
湖南人
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