大道至简，大巧若拙 ——股价、股息与估值通论

关于价值投资，我一直想用一篇文章来写透我的观点和投资逻辑，事实上我发现真正要写透价值投资的思路，可能需要写一本书才行。所以我只能有所取舍，去繁就简，只针对有一定投资经验和股票知识的读者，只针对有一定价值投资理解的读者，这样就可以直奔主题，重点突出，能够更好地归纳出我的投资理念，并且对读者提供理论性的内在逻辑框架和实操性的具体执行策略。内容有点长，希望您能够耐心读完。

一、为什么要做价值投资。
狭义上的价值投资是指在投资股票的时候选择低估值、高股息、经营稳定、现金流优秀、业务持续增长的股票，并且长期持有的一种投资策略。
客观地说，价值投资并不能说是最好的股票投资方式，因为论低风险比不上债券，论高收益比不上做趋势或者做短线。但是对于绝绝绝大多数的散户而言，价值投资是唯一可以牢牢掌握主动权的投资策略，对于投资者的知识门槛、投入精力、资金水平要求都是非常非常的友好，而且只要有慎重的前期选股和严格的操作纪律，不论是在成长性的股票市场还是成熟的股票市场，从一个长期的维度来看（至少十年以上），都具有比较稳定的收益率和大概率的高盈利。
很多初进股市的散户都喜欢做趋势，看到股票图形好就追进去，看到股票跌的多就像去抄底，但这种操作能够赢利的概率比赌场还低得多。你想想，论资金实力，你能比得过背后操控着成百上千个老鼠仓账户、动不动就几十上百亿资金拉板的大庄家？论技术水平，能比得过那些天天盯着三四台大屏幕、几十个数据模型不停发出交易提示、每天晚上复盘到深夜凌晨就开始下单排队的私募基金经理？你能做的是什么？你能做的只有忘掉那些一夜暴富的妄想，忘掉那些涨停板带给你的多巴胺刺激，老老实实地选择好几只真正的好股票，然后长期地持有，通过稳定的股息收入来实现盈利，做时间的朋友，让时间来给你丰厚的回报。
弱水三千，吾只取一瓢来饮，一瓢就够了，其他再多的大江东去，也只能随他去了。
二、股价、股息和估值的关系。
很多人买卖股票，只关心股价，只知道股价涨了我就是赚了，跌了就是亏了，至于估值，很多人甚至连概念都不清楚。下面我就以尽量简单的方式来说明一下这三者的关系，而这三个因素，基本上就构成了投资股票需要考虑的最最最重要和基础的要素了。
我们以一种简单化的模型来举例：假设有一个上市公司发行了100亿股的股票，全部都在二级市场自由流通，每股的股价是10元。那就是说，你买入了一股股票，就是用10元钱的价格购买了这个公司1/100亿的股权。
我们假设这个公司的股价是恒定的，没有受到市场买卖投机行为的影响，我们来模拟一下。
第一年，假设这个公司赚了100亿元，那么每一股股票的未分配利润就是1元钱，假如董事会决定这赚的1元钱全部拿出来分红，那么当年的派息就是每股派1元。也就是说，你以10元的股价买了一股这个公司的股票，一年之后，你就获得了1元钱的股息收益。如果这个公司保持每年都能赚100亿，然后每年都把这个利润全部拿出来分红，理论上，你十年之后，就能够通过分红派息获得你全部的本金，股市中称这个为“市盈率”，代表了理论上这个公司多少年的盈利就可以覆盖掉你投入的本金。
但实际上的情况会比这个模拟情况复杂很多很多。
第一，公司的股价是不断变动的，它主要是由买卖行为而决定了即时成交价格的，也正因为如此，才会出现相对“便宜”的股票，也会出现相对“高估”的股票，这才会有巴菲特说的“在别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪。”
第二，公司每年的盈利是变动的，而且往往会有很大的变动，尤其是高科技、新赛道的股票，其盈利会出现惊人的增长，所以市场上对这些公司会给出几百倍甚至上千倍的估值，也就是说，按照今年的盈利情况，这个公司要几百上千年之后才能赚回他的股价的对应的钱，但没关系，市场认为可能明年这个公司盈利就能翻十倍，后年就能翻100倍，所以愿意用更高的价格去购买它的股票。
第三，公司盈利的钱不一定会拿来分红的，董事会可以决议一分钱都不分红（俗称铁公鸡），或者全部用来搞研发或者加大投资，这样的话股民持有股票就享受不到股息的收益。
实际上决定股票价格的因素有很多很多，但最核心的影响主要就是上面这三方面的原因：市场交易行为、公司盈利能力、公司分红政策。
理解了以上这些基本的逻辑，我们下面就可以来谈谈价值投资了。
三、如何做一个价值投资者。
说到价值投资，不能绕开的一个话题肯定就是榜一大哥茅台 本尊了。下面我就以茅台为例，解释一下为什么它能够成为A股市场上YYDS。
茅台现在的股价是1800，每股未分配利润为136元，2022年每股收益为36元，对应36倍的市盈率。也就是说，你用1800元买了1股茅台的股票，及时每年茅台都把全部利润拿来分红，也要36年之后才能赚到1800元。
这样看的话，茅台的股价是不是太贵了？但实际上市场的逻辑是这样的：茅台现在的出厂价是900元一瓶，成本是300元，官方指导零售价是1499元，但市场上的实际成交价格已经接近3000元了，而且长期处于供不应求的局面。
市场就会推测，对于茅台而言，其生产成本是基本可控的，即使生产成本因人工、粮食价格等综合因素影响而不断缓慢上升，也会被同步增长的产能带来的利润增长而覆盖掉。而现在茅台的官方定价是明显低估，未来必然会向实际的市场价格接近，假设茅台的官方指导价格涨到市场的实际成交价格3000元，其出厂价格就能涨到2000元甚至更高，利润就能翻一倍多，估值自然也就变成了18倍市盈率了。
而最重要的是，茅台的业绩确定性是非常高的，具有独一无二的品牌加持和历史文化赋能，业务的护城河非常深，盈利能力非常强，现金流又非常好，每年持续地分红，可以预测在10年的维度里面可以保持非常好的增长率。因此，市场才会给出了高的估值，而高估值的背后对应的逻辑是高确定性的盈利增长。
回到价值投资，我们实际上就是要寻找一个有确定盈利增长性的公司，同时又保持较高的分红率，估值上要有优势，这样的公司就是非常合适的价值投资目标。找到这样的公司之后，要做的事情就是最难的——坚持十年如一日的坚定持有，在十年以上的维度去坚守投资纪律，用时间去寻找投资的真正答案。
四、应对股价下跌的策略。
很多买了茅台的人能够一直持有实现了持续的盈利，很重要的原因是在很长一段时间里面，茅台的股价都是一直处于上升趋势的，由于你是买入后一直处于赚钱的状态，所以相对而言比较容易保持一个乐观的心态去继续持股，很多股民最早买入茅台的时候都是3、5百元，现在股价已经有5、6倍了，分红都已经赚回了本金了，所以能够非常坚定地持有茅台。但你是不是会问，万一买了之后，股票下跌了怎么办？依靠分红得到的钱还不够股价下跌造成的亏损呢！
在大A确实存在这样的一个问题，那么这里就涉及价值投资一个非常非常重要的操作策略，就是红利再投资。它的投资逻辑是这样的，假设我们买入了一个盈利性和分红都很理想的股票，这个股票原来是10元，第一年每股盈利1元而且都用来分红了，那么除权之后这个股票就会变成9元，第二年还是这样盈利和分红的话，股票就会变成8元，以此类推，股价会不断的下跌，从而对冲掉分红的收益。这种情况以银行股最为典型，股价几乎就是随着派息处于缓慢的下跌通道，分红的收益往往都不如股价下跌造成本金的损失。
而要应对这种情况，就必须通过分红再投资来对冲掉股价下跌的影响。假设第一年我用10000元买了1000股这个公司的股票，分红就有1000元，但持股的市场价格就从10000元跌到了9000元了。这时候，你就要把这分红的1000元，继续去买这个公司的股票，由于股价变成了9元一股，你的1000元就可以买到多于100股的股票了。如果股价跌到了5元，1000元就能买到200股了，你的总持股数会不断地增加，而且会随着股价的下跌而增加的更多，只要这个公司持续盈利，持续分红派息，你持股越多享受到的分红就会越多，这就会产生一个滚一样的复利收益。
你会看到，如果你买到了一个持续盈利而且持续分红的公司股票，不管股价是上涨还是下跌，实际上你长期持有这个公司股票都是能够有不断增加的盈利的，只是这个盈利需要很长的时间和坚韧不拔的坚持和纪律。
五、目前价值投资的理想标的有哪些（干货）。
从目前A股的情况来说，比较符合价值投资标的的板块主要还是以白酒为代表的消费板块、以银行为代表的低估值银证保板块、以煤炭为代表的资源板块，这几个板块的核心逻辑都是业绩和增长的确定性。在这里面，我尤其推荐银行板块，像中信、光大这些银行股的估值已经跌到了令人发指的地步，虽说银行的增长性确实缺乏想象空间了，但国家要发展，经济要促进，归根结底都会通过积极的货币政策在刺激和引导，而货币政策的推行都会通过银行作为渠道推向社会，银行就像是那个水龙头，只要国家经济发展的水源不断，这个水龙头就一定会有水通过。另外一个非常符合价值投资的标的是港交所，其业绩的确定性也是非常好的，其市场的唯一性连茅台都无法相比。反过来现在的白酒板块和煤炭板块虽然符合价值投资的要素，但整体上估值已经比较高，并不是一个比较好的买点，毕竟作为价值投资来说，除了坚定的意志和严格的纪律之外，合理的择时买入也是非常重要的，一个相对底部的价格买入可以增加盈利的幅度，同时也能够地增加你持股的信心。
洋洋洒洒写了这么多，条理性不算太好，但也基本能够将基础的价值投资逻辑阐述了，其实我每天写的文章都是从不同的角度去重复表述和理解价值投资的底层逻辑，也是在不断地给自己加油打气鼓足信心，希望你们能够和我一起做时间的朋友，持续地获得股市投资的收益。

以上。
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