风口研报PB小于1的稀缺焦煤企业今年或产销双增！另有1780万吨产能注入！

$恒源煤电(sh600971)$ ：

①当前市场呈现两极分化，代表成长的创业板指 受海外加息预期升温连续调整，但以高分红价值为主的红利指数却创下了开年以来的新高；
②国泰君安 证券薛阳看好公司是焦煤板块为数不多的PB＜1的标的，坐拥煤炭产能1095万吨，股东皖北煤电未证券化煤炭产能为1780万吨，“国企改革 ”预期下未来资产注入值得期待；
③公司还拥有403MW火电权益装机，相关扩建项目计划于2024年底建成，投产后公司火电权益装机规模将提升至903MW，增加124%；
④公司注重股东回报，2012-2021年，公司正常盈利下每年现金分红都不少于归母净利润的30%，薛阳预计公司2022-2024年EPS分别为210/2.53/2.56元，参考可比企业，给予合理估值12.53元/股(现价9.39元)；
⑤风险提示：产量超预期下降等

PB小于1的稀缺焦煤企业，公司今年或迎“产量+销量”双增，另有1780万吨煤炭产能注入值得期待
当前市场呈现两极分化，代表成长的创业板指受海外加息预期升温遭连续调整，但以高分红价值为主的红利指数却创下了开年以来的新高，纯碱/MDI/钢铁等大宗商品价格上涨、PMI的超预期，都印证了国内经济复苏的确定性。

国泰君安 证券薛阳最新挖掘出恒源煤电 ，公司是焦煤板块为数不多的PB＜1的标的，坐拥煤炭产能1095万吨，均为焦煤矿井。
公司目前还拥有403MW火电权益装机，2020年以来保持正盈利。公司钱营孜发电二期扩建项目计划于2024年底建成，投产后公司火电权益装机规模将提升至903MW，增加124%。
目前公司股东皖北煤电未证券化煤炭产能为1780万吨，且公司具有对其煤矿资产不可撤销的收购权，伴随国企改革推进，叠加公司自身货币资金充裕，未来资产注入值得期待。
公司注重股东回报，分红率稳中有升。2012-2021年，公司正常盈利下每年以现金方式分配的利润都不少于归母净利润的30%。
薛阳预计公司2022-2024年EPS分别为210/2.53/2.56元，参考可比企业给予合理估值12.53元/股(现价9.39元)。

煤炭：现有矿井年限长，股东仍有未注入煤矿
公司煤炭售价与华东地区炼焦煤平均价走势一致，主要在产矿井有恒源煤矿(200万吨/年)、任楼煤矿(240万吨/年)、五沟(90万吨/年)、钱营孜煤矿(385万吨/年)、祁东煤矿(180万吨/年)的权益比例均为100%。

2021年，公司对恒源煤矿煤矿进行技改，将可采储量将由0.36亿吨提升至1.0亿吨，预计2023年内完成验收此外，安徽省2023年两会提到，国企改革三年行动全面完成，省属企业国有资产证券化率超50%，而恒源煤电为186.8亿元，证券化率为40.4%，仍有提升空间。目前皖北煤电集团未证券化煤矿6座，合计产能1780万吨，是公司现有产能的163%。

分红稳定，注重股东回报
公司注重股东回报，2017-2021年五年合计现金分红总额21.9亿元，年均股利支付率39%。若2022年分红率与2021年持平，结合公司预告的2022年25.4亿元的归母净利润，截至2023年2月24日公司的股息率为10.2%。

本文不构成任何投资建议，市场有风险，投资需谨慎。