XX股份——电缆+新能源+智慧机场三大业务2023年集体爆发
一生九世
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一、xx股份当前公司主营的情况1、电缆：规模增长+市占提升，21年1.1万亿市场不足2%市占提升至 26年1.8万亿市场6%市占，净利率稳定4%+,业绩复合增速40%+扎 实基本盘，海缆24年放量贡献新增长。
2、新能源：电池现有7GWh，产能(1GWH铁锂软包家储),明年9GWh (3GWH,铁锂软包家储出货1.6GWH),在手铁锂软包订单饱满供不应求，供货欧洲户储，其他依次为电动工具，两轮车(三元圆柱);目前铁锂软包供应电芯， pack, 系统等多种形式，希望多出系统，也在和逆变器公司测试配饰，已经获得5亿+订单，排单饱满，暂时均价1.2元/WH 计算收入。铜箔：今年1.5万吨产能，规划宜宾6万吨, 产能弹性较大，业绩放量前夕。
3、智慧机场：在机场弱电+辅助灯光垄断级别，国内2/3机场由公司承 包， 机场将进入高速建设期对应业绩增长。
总结1：远东股份 全年预计260亿营收，10亿左右净利润，上半年完成40%,下半年是高峰期，有信心全年完成目标，其中利润80%是电缆。根据三季报的整体情况来说，预期全年的净利润在在8.5-9亿之间，与公司预期的净利润可能存在一定的偏差。
二、以2022年对应的净利润以及行业估值对进行分类计算具体如下：电缆：参考中天科技 目前16.8倍的行业PE，对应的远东股份的净利润6.8-7.2亿，则对应的估值为114-121亿；锂电池：考虑当前仍旧处于亏损，则不进行估值计算铜箔：按照净利润0.9万/吨，对应1.5万吨的产能，对应的净利润为1.35亿（考虑到没有满产满销的情况，整体按照70%的比产能计算），对应当前0.945亿，对应锂电池行业按照保守20倍的PE，对应估值18.9亿智慧机场：对应的净利润为0.755亿-0.855亿，按照当前电力设备行业36倍的估值进行计算，对应的市值27-30.8亿。对于该估值，我们采取保守策略取值13.5-15.4亿
总结2（短期）：以上数据累加之后的估值为146.4-155.3亿，对应当前133.6亿的数值，短期整体还有9.6%-16.2%的空间。
三、2023年估值预期1）预储能铁锂软包出货欧洲家储,1.6GWh出货，圆柱出货3亿颗，预计总收入在40-50亿，考虑折旧计提预计5%的净利率，1.5-2亿净利润。估值1：按照行业20倍的PE,对应估值30-40亿2）铜箔出货有望2万吨，单吨净利0.9万估值2：按照行业20倍的PE，对应1.8亿，同时考虑价格下降的问题，我们给与1.5亿的净利润预期，对应行业锂电池20倍的PE，对应的估值为30亿3）电缆收入330亿，对应14亿业绩估值3：考虑行业竞争的问题，我们保守的给与2023年净利润10亿的估值，按照当前电缆行业(中天科技）16倍的PE，对应的估值为160亿。4）通航板块对应1.5亿业绩稳定估值4：按照当前电力设备行业36倍的估值进行计算，我们给与PE打折的预期，则整体的估值为27亿。
总结3（阶段）：根据以上4个业务的估值累积结果为247亿-257亿，对应整体业绩的预期而言，我们处于保守的思维，给与20%的压缩，对应的估值为197.6亿-205.6亿。对应当前133.6亿的市值，整体还有47.9%-53.9%的空间。
四、风险提示1）线缆行业需求不及预期的风险；
2）铜价上涨过快，原材料的风险；
3）锂电池行业竞争，产品价格下降的风险；4）公司业务进展不及预期的风险；
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