风口研报这家国内高端阀门龙头，高端化+全球化布局完善营收与利润率双击开启

$纽威股份(sh603699)$

一、行业机遇：下游六大板块共振上行，国产化、高端化空间广阔
二、公司概况：公司是国内高端阀门龙头
三、经营分析：高端化+全球化布局完善，营收与利润率双击开启
四、盈利预测与投资建议

一、行业机遇：下游六大板块共振上行，国产化、高端化空间广阔
公司下游六大核心行业 (油气开发，LNG，造船海工，多晶硅，化工和通用领域)均出现景气复苏态势，共同驱动公司业绩修复。本轮周期细分行业还表现出应用高端化(如深海油气，LNG，高端船舶)，产品出口替代及国产化率提升特征 (如化工，造船等)，驱动公司高质量成长前景可期。
二、公司概况:公司是国内高端阀门龙头
公司的营收体量位居行业领先地位，通过对原材料、锻件等产业链全面布局，已经构建了全链路多产品、跨行业的综合布局能力。公司覆盖下游行业众多，主要包括油气开发、炼化、LNG、化工多晶硅等。复盘历史，公司业绩受油气开发周期及化工周期影响，顺周期业绩改善趋势显著。
三、经营分析:高端化+全球化布局完善，营收与利润率双击开启
1、营收：高端化+全球化布局完善，提前扩张产能助力业绩增长
公司凭借二十年的深厚积累，具备品牌+海外渠道+资质三重优势，有望充分受益海外油气/LNG/海工造船领域的全球复苏。目前全球市场第1-3名龙头收入体量分别为公司的8.5/3.6/2.2倍，公司未来发展空间仍然广阔。公司于2019年提前布局高端产能扩张，2023年高端产能释放助力业绩增长。
2、利润率：产品升级+材料成本优化+管理改善利润率拐点预计2023年到来
高端阀门单价高，毛利率更为丰厚，给予公司更强的定价能力。此外，材料成本以及海运费回落，叠加公司规模效应管理优化，公司股权激励进一步绑定核心管理团队，毛利率有望在2023年底部复苏。
四、盈利预与投资建议
预计22-24年公司营收将为43.4/51.0/60.0亿元;归母净利润为4.96/5.93/7.75亿元。参考可比公司估值，且考虑到公司在阀门的龙头地位，给予纽威股份 23年合理PE倍数20x，对应合理价值15.8元/股首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：宏观经济及地缘政治；下游投资扩张不及预期风险；钢材及汇率波动风险等。

本文不构成任何投资建议，市场有风险，投资需谨慎。