会 Oa ＜国联证券﹣银行业：美国硅谷．.. 研报摘要 硅谷银行破产原因：持续加息导致资产负债期限错配下的流动性风险暴

银行业：美国硅谷．..
研报摘要
硅谷银行 破产原因：持续加息导致资产负债期限错配下的流动性风险暴露硅谷银行主要服务于初创类企业，为其提供综合金融解决方案，客户结构较为单一。2020年疫情爆发后，美联储企业以较低成本获取了大量资金备用。硅谷银行2020-2021年存款同比增速超
65%，且多为非计息活期存款，并将获取的大量资金投资于期限较长的 HTM 与 AFS ，以此获取二者之间超1％的期限利差。2022年3月美国通胀率抬头，美联储步入加息周期，加息导致硅谷银行流动性压力明显增大：1）加息推高资金成本，故初创类企业提取存款用于经营的需求较大；2）利率上升导致美国国债等资产价格快速下行，硅谷银行账面的 HTM 与 AFS 出现较大规模浮号；3)
2022年末硅谷银行的现金及现金等价物占资产比仅6.52%，难以满足存款提款需求。2022年硅谷银行通过增加短期借款来补充流动性，但加息背景下短期借款将持续推高负债成本，恶化负债结构，难以长期维持。最终硅谷银行被迫出售210亿美元 AFS 以补充流动性，同时确认18亿美元亏损，这一举措进一步加剧市场担忧。而存款保险保障额度较低，硅谷银行超80％存款均无法得到存款保险保障，最终引发挤兑，硅谷银行光速破产。
硅谷银行事件不同于雷曼时刻，预计不太可能诱发系统性风险
硅谷银行破产事件与雷曼兄弟破产事件不同，不太可能发生类似雷曼时刻的系统性风险。产生根源方面，硅谷事件是加息周期下银行个体资产负债期限严重错配导致的流动性危机，雷曼事件则是金融机构普遍高杠杆持有次级抵押债券导致的信用危机。波及范围方面，硅谷银行是以初创企业为主要服务对象的中小型商业银行，危机发生后主要波及"创投圈"。雷曼兄弟则在全球展业是美国第四大投行和全球系统重要性金融机构，危机可传导至整个金融体系，最终引发金融海啸。监管态度方面，硅谷银行在当地时间3月8日发生流动性危机，3月10日美国加州金融保护和创新部即宣布关闭美国硅谷银行，并任命美国联邦存款保险公司破产管理人，3月
12日美国财政部、美联储、 FDIC 宣布从
3月13日开始，储户可以支取他们所有的资金。雷曼兄弟发生风险后并未得到政府救助。因此硅谷银行不太可能诱发系统性危机。此外，硅谷银行事件的发生或对美联储政策产生一定影响，后续货币政策制定过程中，控制金融风险的重要性或有所提升。
对国内银行影响有限
我国银行业不太可能出现类似风险。一是国内货币政策环境整体稳健，而美国货币政策则大开大合。二是国内银行业资产结构更为稳健。国内银行业证券投资占比相对较低，22Q3末42家上市银行金融投资占总资产比重平均为
32.6%，资产结构仍以贷款为主。
投资建议：银行应该回归业务本源，重视信贷业务，债券投资为辅。建议关注负债基础较好、资产端投资策略较为积极主动、流动性管理较好的银行。
风险提示：美联储风险处置不当、挤兑进一步加剧