什么是场外期权？

场内期权和场外期权的区别是场内的合约是标准的，交易所制定的，交易所进行撮合交易，和交易股票的区别不大。场外就是A和B私下里敲定一个合约。比如我要买入三个月的某股票执行价为50元的看涨期权，那么券商B为我服务和我规定权利和义务，之后到期了进行清算或根据合约提前平仓。

为什么要有场外？

上证50 ETF期权的看涨看跌自然大家场内就可以成交了，但如果你想买贵州茅台 的看涨期权，那么你只能让券商给你找个对手盘或者券商直接做你的对手盘，一般都是券商直接做你的对手盘。

根据现在流行的期权理论，期权是可以「动态复制」出来的。券商的盈利空间不是收你的期权费，而是收取你的期权费减去其动态对冲的成本。券商对冲的越聪明，利润空间就越大。如果对冲出现了操作上的失误，或者出现了理论上不太可能发生的事情，那么券商这笔生意是有做亏的风险的。

举个例子来说明所谓的「动态对冲成本」为何物：

比如你买了茅台1500元/股的看涨期权三个月期，对应的股票是10000股。那么券商给你报个价且你也接受了，券商需要买入大概5000股。如果茅台一直在1450附近徘徊，也不意味着券商白赚了你的所有期权费支出，略微上涨的时候买入，下跌的时候卖出，始终保持它头寸能支持对你的兑付要求，并且不会太猛烈的需要一口气在高价买入太多（BSM对冲假设的不间断连续可交易并不现实，真实的市场有大量的跳空问题，连续对冲复制并不现实）。这个考验券商团队背后的模型能力，还有对标的物波动率的估算。因为总是上涨的时候买入，下跌的时候卖出，所以不断的在「高吸低抛」，最后在股票上的交易是会有亏损的，所以一有点波动就对冲不可行，但敞口如果太大了再对冲的价格又会更糟，所以交易的太频繁或者太不频繁都有风险，需要权衡。

券商之间也是互相竞争的，如果期权报的价格太高了，那么隔壁家的就会抢走你的客户。如果期权价格报的太低了，那么最后动态对冲了半天成本比营收还高就亏了，迟早也做不下去。
这个就是在没有期权市场的标的（主要是个股）强行用私下合同创造出期权市场来。