永泰运22年业绩逆境中翻倍增长，30%的ROE对应不到15倍PE估值

永泰运 专注跨境化工物流供应链服务20年，立足宁波，辐射全国。

公司近期披露2022年年报业绩预告，2022全年扣非净利润2.9-3.3亿元，同比增长82.249%-107.37%。其中4季度单季度利润在5466万-9466万元之间，环比来看，跌幅在12%-49%之间。

由于公司的94%收入来自于进出口跨境业务，该业务与国际海运的运价波动息息相关，当前海运运价跌回本次繁荣的起点。但公司的业绩明显相对更强，已经展现出了头部公司在剧烈波动的市场中的能力，后续等待运价平稳后，公司在箱量上增长将会更为明显。

而我国化学品的出口增速都远高于其他产品，化工跨境物流行业大且分散，具有典型的大行业小公司特点，未来成长空间广。

预计公司2022-2024年净利润分别为3.21/3.7/4.4亿，对应当前市值PE分别17.5x/15.3x/12.8x，公司22-24年归母净利润复合增速38%，净值产收益率ROE预计在30%以上。

一、跨境化工物流的全链条、一体化集成服务供应商

公司为第三方物流服务企业,深耕危化品物流领域近20年，目前主营业务包括跨境化工物流供应链服务、仓储堆存、道路运输三大板块，毛利率分别约为15%、60%、20%。

公司早期侧重轻资产经营，近年来拓展重资产的仓储、运输体系，全国布局打造物流底盘。

公司的跨境业务历年收入占比接近90%，收入从5.13亿成长至8.33亿，21年由于单箱收入增长，该收入增长至19.81亿。

2018-22年上半年公司净利率稳定在7%至8%，但22年3季度公司净利率达到14%。

主要是三季度内海运价格快速下跌，公司对客户报价与客户货物实际装船缴费存在时间差，期间海运费又有下跌，使公司期内毛利率、净利率均有提升。

展望2023年，在度过运费高基数季度之后，公司有望凭借自身箱量的增长以及仓储环节的努力重回增长。

二、以宁波为起点，全国布局化工物流供应链服务

行业:从2016年起的大部分年份(19与20年除外) ，化学品的出口增速都远高于其他产品，因此在量上，为公司成长提供了强大的背景支持。

外延收并购是化工物流企业网络布局的有效手段,永泰运2015年底开启第一轮并购，2017年两次引入外界资本加速了并购扩张脚步。

公司的业务主要集中在宁波港 、上海港、 青岛港 和天津港 周边地区，身处中国经济总量最大、最具发展活力的长三角经济带和环渤海 经济带。相较密尔克卫 ，公司更多服务于中小型化工企业。

截至3季度公司在宁波、上海和嘉兴等地区拥有近5万平的化工品仓库及集装箱堆场(其中超80%为并购取得)。公司在宁波、嘉兴拥有专业危化品运输车181辆，还拥有宁波危化品散杂货内贸码头，可停靠5000吨级综合类运输船。

公司的募投项目方向将进一步降本增收的同时，将扩大公司在宁波港乃至整个华东地区化工物流行业的影响力。

预计公司物流运力提升项目在23年下半年爬产，宁波物流中心升级项目、化工物流装备购置项目在24年下半年爬产，“运化工” 一站式可视化 物流电商平台项目预计在25年下半年爬产。$永泰运(sz001228)$