双星新材

双星新材 的膜产能达到106万吨的消息吓我一跳，我们来看看历史投入的资金有多少，看公告2016年公告说3

万吨高性能

光学膜设备投入6.6亿，包含土地厂房设备引进技术，那么换算下来每万吨高端膜要2.2亿元。

2017年公告募集资金建设年产 5 万吨太阳能 电池封 装材料基材募投项目和年产 12 万吨新型功能性聚酯薄膜及 18 万吨功能性膜级切片项目，项目投资 总额 22.46亿。整套切片+设备+厂房土地=万吨/1.32亿 2019年公告30万吨光学膜投入50亿元， 万吨/1.66亿元。这样算下来，高端光学膜+复合膜设备大约 每 万吨1.6-2亿元 而中端膜大约每 万吨1.3亿元， 那么106万吨的产能，三分之一算光学膜33万吨产能投入56.6亿。17万吨的中端膜投入22.5亿，总共投入80亿。以前的普

膜的40万吨，是股票10年前发行时的资产，现在净资产97亿，没有商誉，是实打实的宝贵的先进产能资产，最近3

年投入的6.6+22+50=78.6亿投入，不是靠银行借钱，而是股市定向增发，所以企业负债率行业内最低，公司财务比较安全。 聚酯膜产能就靠这几年一不小心搞成世界第一。这个龙头现在看来5年内没有对手会进入，恒力石化 几年前有点要和双星竞争的意思，在子公司康辉新材投入聚酯膜设备，但现在好像败下阵来，净资产才26亿，一屁股债。 其他一些公司的产能大概就是双星新材的另头了。

在各行各业背后，隐藏着不少聚酯膜细分领域的隐形冠军，它们不外乎有这样一些共同点：大行业、小公司，虽然行业整体面临景气不佳，但同时伴随的是集中度的提升，而龙头会获得更加确定性的加速成长，周期属性会不断弱化。

聚酯膜行业和酱油行业类似，占下游成本较低，但功能性对下游具有相当重要的影响。随着科技进步集中膜不断在替换和革命性创新，会逐步把别人家行业搞死，比方pet铜膜会搞死铜膜行业，pet强化膜会搞死氟膜。 未来的行业天花板会革命性大幅提升。

现在看来高端聚酯膜设备投入资金量大，投资周期长3-4年含调试和爬坡，这个也算一个不小的壁垒。

看挖掘机行业现在也是景气低周期，但行业龙头三一重工 现在市盈率29倍，而非龙头徐工集团市盈率是9倍。 同样显示器龙头京东 方，三季度亏损，年市盈率都19倍，市值跌1半，而tcl科技从1600亿跌到500亿/市盈率143双星现在15倍，世界聚酯膜龙头，跌的有点过了。

这个产能如果景气到来，按万吨1.2万算就是127亿，按净利润15%就是19亿，就按15倍市盈率算，股票到前期高点28元完全不是梦。这很可能是明年或后年的哪个季度会开始。

期待。$双星新材(sz002585)$