人人乐跨年妖黑马：复合铜箔产业链

$人人乐(sz002336)$$胜利精密(sz002426)$

10GW序幕缓缓拉开，东威和胜利精密 双双公告战略框架协议，双方就40台水电镀设备达成合作，我们解读如下：

1. #设备再次迭代。本次框架协议涉及的设备为新型的三代水电镀设备，工艺技术实现升级：两套夹持系统及12镀铜槽，设计生产速度20米/分钟，保底15米/分钟。相比于1代机，速度提升了4倍左右。我们预估价格也会比2.5代更高，这给后续追赶者形成了比较强的代际差异。

2. #设备工艺的升级持续推动复合集流体产业化进程加速。本次3代机速度相较于2代机提升一倍，全面提升复合铜箔生产效率。此前二代机相较于一代机，在产品良率与生产速度方面实现提升，磁控溅射设备亦如此，腾胜一代机至三代机的设备升级助力产业提升前道工艺的良率与效率。这是我们强调设备公司逻辑的核心点，工艺掌握在装备企业手里（这点非常重要）。

3. #后道设备产能依旧稀缺。东威科技 当前订单已有300台，排产至2024年，产能稀缺。胜利精密以2023年上半年10台、下半年30台的订单锁定东威科技上述设备产能。本次胜利精密在协议中约定40台交付合格后，对东威3代机设备享有优先采购权。我们判断，未来新订购的机型都会以三代机为主。

4. #下游跑步进入10GW级别量产阶段。2022年是量产元年，2023是加速年，胜利此前公告总投资56亿元拟一期建设15条高性能复合铜箔生产线，二期建设100条。按本次采购的设备20米/分钟效率估算，40台对应产能约27gwh。根据此前信息，宝明，元琛等都将会在明年进入10GW这一序列。

核心标的：东威科技＋骄成超声 ＋道森股份 。下游产业低渗透率＋斜率加快＋设备公司主导产业进步＋极好的竞争格局≈标准的专用设备牛股。

胜利精密这批黑马在12月份脱颖而出，刚好赶上跨年的时间点，其3元的价格成为跨年妖黑马也是理所应当。