聚和材料：全球太阳能电池正面银浆超级巨头！盘踞光伏产业关键赛道垄断37%市场！持

单针探底！！

错过昱能科技（ 688348 ），再也不要和聚合材料（ 688503 ）擦肩而过！
——————————————————————————————

近年来乃至未来一段时间最具潜力的一只新股！十分罕见的独角兽基金最爱品种！业绩最确定的趋势股！抗原新冠药炒完之后大资金将剑指产业复苏！聚和材料是完美无缺的翻倍首选标的！
聚和材料：全球太阳能电池正面银浆超级巨头！盘踞光伏产业关键赛道垄断37%市场！持续扩张加速国产化替代！

聚和材料：全球太阳能电池正面银浆超级巨头！占据光伏产业关键赛道！垄断37%市场排名全行业第一位！正面银浆系制备太阳能电池金属电极的关键材料！公司已掌握高效晶硅太阳能电池主栅及细栅、TOPCon 高效电池、超低体电阻低温等多项银浆核心技术！产业链覆盖通威太阳能、晶澳科技、天合光能、阿特斯、东方日升、横店东磁、上饶捷泰、晶科能源、中来光电、润阳悦达、金寨嘉悦、英发睿能等行业头部！给予600亿目标估值！

未来走势 

产业链

产业链

厉害

🌀聚和材料：光伏银浆马太效应突出，浆料行业打开第二成长曲线$N聚和(sh688503)$
----------------------
近日银浆龙头聚和将登陆科创板，我们对公司基本情况和投资价值梳理如下：

🌼光伏银浆：
1、市场空间：2019-2021年全球银浆需求分别为3101、2990、3478吨，考虑未来降银耗（年降10-20%）、技术变化（TOPCon、HJT银耗较PERC高50%以上）与装机量增长（年增30%+）同时发生，预计市场规模整体增速在20%+。

按25年TOPCon、HJT、IBC分别占65%、20%、15%，单瓦银耗分别8.6、13、7.5mg计算，假设2025年电池产量近770GW，则对应银浆需求在7000t以上，考虑三类电池银浆单价分别4400、5500、4500元/kg，市场规模340亿元左右（2021年180亿元+，CAGR16%）。

2、竞争格局：随着国内企业技术进步与价格竞争，国产银浆比例从15年的5%提升至2021年的61%，2022年有望进一步提升至80%。2021年行业前六名分别为聚和、贺利氏、帝科、硕禾、固锝、索特（原杜邦），其中聚和市占率37.1%（考虑背银后约27%），帝科市占率14.2%，固锝市占率6.6%。

考虑到未来电池结构多为双面，龙头企业或选择正背面银浆一起做，既为客户提供更好服务，又可提升自身发展空间；预计未来龙头企业银浆份额有望进一步提升至40%。

3、竞争要素：在国内企业突破行业基础配方壁垒后，主要竞争点就变成了产品快速迭代、资金周转（对上游现款，对客户有账期）、降本控费等；此外，由于银浆直接关系到电池效率，重要性强，且多数客户所需要解决的问题具有相似性，因此龙头企业具有规模优势，客户也有一定粘性，目前聚和、帝科、晶银均有龙头电池组件厂（通威、晶澳、天合、阿特斯、日升、润阳等）作为稳定大客户。

4、业绩预测：21年公司营收51亿元，净利润2.5亿元；22年公司营收预计65.5亿元左右（银浆出货1500t左右），净利润3.8亿元；23年按公司银浆出货2000t、单价4450元/kg、净利率6.6%计算，对应营收89亿元左右，净利润5.9亿元。

5、投资亮点：由于TOPCon、HJT较PERC银浆的加工费更高，因此在技术变化期预计龙头企业盈利能力还可进一步提升；而从当前盈利能力看，银浆行业近两年利润均较差（大量企业亏损），公司有望凭更强的盈利优势扩大自身份额，同时行业轻资产属性明显，头部企业ROE连年超20%。

🌼第二曲线：
1、目前公司主要开拓的新业务方向有电子元件、柔性电路、导热结构胶、5G射频器件、电致变色玻璃等领域，其中市场空间最大的是电子元件，预计在100亿元左右。

2、电子元件：主要包括电阻、电容、电感、二极管等的连接材料，低温下固化粘接导电粒子，避免高温导致的热损伤；目前公司已成功研发出应用于片式电阻两端电极的银浆产品，现处于客户测试阶段。

电子元件中最有发展前景的是MLCC电极材料，全球市场规模在百亿上下，国内占一半的需求，公司在MLCC铜浆领域已经开展第四轮测试，相关研发中心、生产线已经搭建完毕，未来有望实现国产替代。

此外，公司生产的LTCC内浆、端浆也开始出货，正与大客户配合调整，未来也有望受益于电子元器件小型化、高频化、集成化和低成本化的发展趋势。

3、业绩预测与投资亮点：新业务均处于前期研发测试或小规模出货阶段，对公司业绩几乎还没有贡献；其中多个领域国内企业份额较小，公司通过光伏银浆生产所积累的经验技术，有望迁移应用并逐步实现国产替代。

🌼投资建议
综上，我们认为银浆行业虽净利率不高（收加工费的生意），但投资回报率较高，且产品迭代快（龙头2周内迭代一次配方）、先发规模优势强，更容易形成几大龙头分割市场的格局，头部企业市占率上限高（浆料knowhow直接影响效率，铝浆龙头市占率过半），具有较好的投资价值。

同时，考虑到浆料在其他行业的应用（目前主要是海外企业做），远期利润空间大，在公司技术水平快速提升的情况下，高速发展期长。

看好聚和材料短期受益光伏需求增长&自身市占率提升，长期开拓更多应用领域，形成第二曲线，继续保持良好发展机会。

12月9日，$N聚和(sh688503)$ 记者从晶科能源获悉，公司182N型高效单晶硅电池经权威第三方测试认证机构中国计量科学院检测实验室认证，全面积电池转化效率达到26.4%，又一次创造了182及以上尺寸大面积N型单晶钝化接触(TOPCon)电池转化效率的新高。

据介绍，晶科能源自主研发的基于N型TOPCon技术的Tiger Neo系列组件，目前最高功率已突破600W+，TOPCon电池量产效率已全线达到25%以上，依托核心技术、工艺水平，在性能、效率、能量密度、可靠性、技术成本和良率方面均有显著优势，未来提效降本路径清晰，将持续保持领先。
经过多年积累，公司N型TOPCon技术相较于传统的PERC及同时期其他N型技术，实现了更高的量产效率和更优的量产成本。自产品发布以来，晶科能源N型TOPCon技术的Tiger Neo系列组件在海外及国内市场获得了广泛认可，订单不断。从目前N型市场需求旺盛的情况而言，明年，出货N型组件将成为主力，占比达一半以上，有望助力中国“双碳”目标和全球能源转型。 

中蛋用

聚和材料：全球太阳能电池正面银浆超级巨头！盘踞光伏产业关键赛道垄断37%市场！持续扩张加速国产化替代！