长期投资主义：论广信股份的气质？

广信股份 ，从2015年上市的1.3亿净利润，到2021年的15亿净利润，10倍多的净利润增长。现在180亿市值，显然是极度低估。当然我们关键还要看2022年、2023年如何？还有没有增长？是不是一个成长公司？哪些地方还有增长？

1、 上游原材料情况?

（1）离子膜：预计2022年6月底开始试车投产，可以提供氯气、氢气原材料。氯气属于危险品以及存在运输半径（大概250公里），并且当前价格大幅上涨，投产后会降低公司原材料成本。烧碱主要对外销售。在能耗方面，离子膜项目需要国家电网拉专线，安徽煤炭、电力供应还行，电价没有涨，外购7毛，自产3毛。其他项目自配发电。由于离子膜烧碱有两个电解槽，属于重大能耗，未来不会再批。这个项目完全达成，可为公司新增4-6亿元净利润。

（2）光气：光气许可产能32万吨左右。公司当前使用6.8万吨，未来不能新增光气点，但是可以在原有产能再新增产能。这个许可指标，目前政府基本上不会再批新产能。

2、 中间体情况?

（1）光气中间体：产品附加值高，毛利率超40%，主要是KL540、氯甲酸甲酯、氯甲酸乙酯等。

（2）邻对硝情况

未来价格走势主要看八一化工产能投产情况。正常情况下，一个新项目投产需要两年半时间。产能，9月左右二期逐步开始生产，目前已经达产。毛利率，当前毛利率在30%-40%，正常情况，毛利率在10%-20%之间，在氯气等原料上涨之前，毛利率超40%。价格，去年四季度涨价主要由于八一化工投产；价格从1万元/吨涨到1.5万元/吨，后期宁夏小产能发生出现安全事故，以及九月底由于江苏能耗双控等原因，价格从1.5万元/吨涨到1.9万元/吨，目前价格有所回调。需求，对硝基氯化苯用作对氨基苯酚，对氨基苯酚下游需求主要是染料、医药、农药。邻硝基氯化苯延伸邻苯二胺。八一化工：由于公司配套氯碱，而八一化工新产能没有配套，公司具备一定成本优势。公司已经往下游氨基苯酚一体化发展，邻对硝大部分公司自己消化，成本会大幅减少。

3、 未来二年农药与原料药中间体产能投产规划?

恶草酮，1500吨，预计2022年6月投产；噻嗪酮，5000吨，预计2022年底投产；茚虫威3500吨，一期1000吨，2022年9月投产（这个产品价格现在每吨110万左右，这一项目的一期就可增加10多亿的收入，而毛利率超过50%）。嘧菌酯，2000吨，预计2022年底投产。环嗪酮，2000吨，预计2022年12月底投产；对氨基苯酚，4万吨，预计2023年初投产。

4、 农药产能消化?

公司每个产品都进行前期考察，以前并不存在投产出来卖不出情况；与此同时，相关产品是根据现有中间体向下延伸，比如KL540销售给美国大公司富美实，未来公司生产出茚虫威可以直接销售富美实，可以帮助其节约成本。在销售渠道建设方面，公司也在筹备自有登记证，而登记证时间长，费用高，当前由于登记证原因，公司部分原药可以通过贸易商出口。

5、 开工率情况?

目前基本是满产满销。

6、 农药价格?

恶草酮，前期在21万元/吨，目前25万元/吨。茚虫威目前110万元/吨，多菌灵价格比较稳定。对氨基苯酚，从2-3万元/吨，涨到5万元/吨左右。嘧菌酯，涨价到30多万元/吨；环嗪酮，在15万元/吨。草甘膦，市场价6万多元/吨。对于多菌灵、敌草隆等老产品，公司市占率较高，当前涨价主要由于对邻硝基氯化苯推动，考虑到下游接受度以及性价比，目前价格稳定，当前毛利率在30%-40%。

7、 我们再来看看广信股份的几个主要具体财务指标：

（1），利润率（广信股份毛利率41%，净利率27%，这是最重要的指标）。从实业的角度出发，你做一个生意，要想取得好的投资回报率，无外乎利润率，周转率，负债率。这三者的优势一定是高利润率大于高周转率大于高负债率。现实中，高利润率的生意是非常少见的，因为资本是逐利的，不可能让你一个人偷偷的赚大钱别人不进来。能保持高利润率，一定是别人很难进来或者进不来，看看上市公司中那些高利润率的公司莫不如此。利润率高，就有很大的弹性，能较大的容忍成本和费用的波动。毛利率低的公司，只要成本稍微上升一点点，净利润就会大幅下滑。或者遇到一点风险，比如疫情停工停产，可能就会出现大幅度亏损。而广信股份一季度净利同比仍然保持101%的高增长。

（2），现金流好。现金流是一个公司运转的血液，关乎一个公司的存亡，看看有多少公司的破产是因为资金量的断裂吧！经营净现金流比利润更真实，也是一个公司真正为股东创造的价值所在。利润可以有水分，甚至作假，但现金流做不了假，特别是一个公司长期的现金流。真正的投资人和经营者对现金流的重视度会更甚于净利润。广信股份一季度账上货币资金67亿元，经营净现金流7.5亿元，测算全年净现金流 在30亿元以上。说明广信股份的现金流非常好。

（3），负债率低。公司的经营和取得高收益，并不依靠借债，或者借债非常少。这里更多的指有息负债，经营性负债虽然也是负债，但是其商业本质和有息负债完全不是一回事，大部分情况反而是公司强势的一种体现，能占据上下游的资源为自己所用。广信股份没有一分钱银行贷款，有息负债为零。这样的公司抗风险能力很强，盈利能力就会很强，不用承担银行贷款利息和财务成本，经营压力也不大。

（4），净资产收益率。这是衡量一个公司股东回报率的终极指标，是利润率，周转率，负债率，现金利用率综合下的一个指标。净资产收益率高的公司，才是真正的赚钱机器，才能为股东创造高价值。看看苹果 和茅台 的净资产收益率，那真叫一个恐怖。很难想象一个净资产收益率很低的公司是个好公司。广信股份一季度净资产收益率7.86%，全年肯定会超过30%。这是实实在在的股东权益回报。广信股份的主要财务指标，绝对可以让投资者放心，持仓者能踏实睡觉。

目前公司总市值不到200亿元，一季度账上现金67亿元，无有息负债。最近股价在周均线附近，动态pe只有8倍，公司连续高增长，净利润一季度比一季度好，一年比一年强，广信股份是真正的高成长股！