国企改革，估值提升

$中油资本(sz000617)$
在中字头的带动下，建筑（央企）方向同样走强，其中深城交 大涨20%，中国中铁 、中国交建 、中国铁建 、中国海诚 等大市值权重涨停。机构分析， 央企此前估值破净，存在无法进行融资的问题，而无法融资则无法实现央企负债率下降的要求。因此央企从意愿上存在提升估值的可能性。但落实到实际提升路径，认为估值水平的改善必须有基本面可持续跟踪的指标且出现持续改善才具备可持续性。

判断当前建筑央企估值提升存在两个方向：

1.资产质量改善，建筑企业应收账款和存货在资产中比重较大，杠杆率约为4倍，账龄高于3年的应收账款比重20-40%不等，从这个角度来看，坏账计提风险对净资产侵蚀在20%以上，这是当前建筑企业估值层面上破净的主要原因。资产质量提升有赖于下游客户地产和政府资金情况改善。

2.分红率提升。建筑央企每年有稳定的分红率，归母净利有稳定的增长，因此用分红折现是对股票进行估值的重要依据。如果分红率改善，则企业整体估值也有望提升。