2023年价格或再涨一倍，稀缺程度超过碳酸锂之于锂电池

石英股份 因石英砂的稀缺性、以及下游光伏行业高增长为市场认知，叠加供给端寡头垄断(石英+海外龙头，集中度高)，公司2022年股价涨幅翻倍。

但正如碳酸锂类似，石英砂上涨后价格处于高位，且供给端释放，市场担心价格上涨不具持续性。

实际上，高纯石英砂格局与碳酸锂完全不同，当前高纯石英砂在硅片环节成本占比不高，即使再涨价1倍对硅片的盈利影响也较小，且2023年硅料价格向下为石英砂涨价让出空间。

而展望供给端，高纯砂竞争格局明显更优，行业中小企业以外层砂为主，而海外公司扩产进度也低于预期，叠加市场空间不足百亿，大资本企业进入意愿偏低,未来扩产增量以石英股份为主，行业CR3将维持80%左右的高集中度。

考虑未来一年高纯砂更为紧缺且产品结构优化的预期，同时预计2024年高纯砂价格较难下跌且公司产销规模有望增长50%以上，预计公司2022~2024年EPS为2.78/7.75/12.29元， 净利增长
257.9%/178.3%/58.7%。

一、高纯石英砂在硅片环节成本占比不高，且硅料价格向下为高纯砂涨价让出空间

高纯石英砂用于拉晶环节的耗材石英坩埚的制造，据Solarzoom数据测算为2%左右，为非硅成本的12%。

2023年硅料价格需求均衡点或在200元/kg左右，累计降幅或达到25%左右，这将有效降低光伏企业生产成本，进一步推动需求增长，同时下游企业为了保证自身的成本及质量领先优势，大概率会增加对高品质石英砂的争夺。

即使高纯石英砂价格再涨1倍，考虑硅料降价，预计其在硅片成本中占比亦仅4%，对硅片盈利影响较小。而对于碳酸锂行业，根据上市公司公告数据，测算锂矿占下游成本比例较高，达到50%左右，从而下游对锂矿涨价敏感度较高。

二、高品质石英砂质量将成为胜负手，对硅片企业成本及产品品质影响大

大尺寸坩埚的趋势对高纯砂的气泡、纯度、一致性等品质提出更高要求。

在海外扩产不及预期的情况下，2023年内层砂的缺口或进一步放大， 或将在一定程度上制约2023年大尺寸石英坩埚的生产品质。

一方面， 大尺寸坩埚将有效影响硅片的生产效率及企业降本速度，另一方面坩埚质量出现问题或导致单晶硅棒报废或热场系统受到损坏，次生成本影响更高。

高品质石英砂的稀缺性或对下游各家硅片企业之间的成本及产品品质产生一定的差异。

三、高纯石英砂竞争格局明显更优，石英股份享受涨价超额利润

碳酸锂在涨价1年左右后，很多企业就开始扩产且行业集中度不高。

高纯砂在涨价一年多以来，行业中小企业受限于自身矿源不稳定且提纯技术落后，新增供给少，且产品以壁垒较低的外层砂为主。

海外:对于高纯砂，美国尤尼明和挪威TQC具备高纯石英砂供给能力，主要源自其矿源，两家公司共同开采SprucePine石英矿。

海外公司扩产进度也低于预期，叠加高纯砂整体市场空间不足百亿，导致大资本企业进入意愿偏低，预计未来扩产增量以石英股份为主，行业CR3将维持80%左右的高集中度。

未来一年高纯砂更为紧缺且产品结构优化的预期，同时预计2024年高纯砂价格较难下跌且公司产销规模有望增长50%以上，且公司成本端管控优。$石英股份(sh603688)$