爱玛科技四季度业绩再超预期，更大看点在钠电池上的提前布局

1月2日，爱玛科技 发布2022年全年业绩预增公告，预计2022年年度实现归母净利润为16.8到20亿元，同比增长153%到201%，其中四季度预计实现归母净利润为3.04-6.24亿元，同比增长253%-626%。

拆分爱玛科技四季度量价来看，延续前三季度“量价齐升”趋势，均价提升幅度超预期，预计公司单车净利创历史新高，2022年正式进入业绩高增期。

公司毛利优化幅度优于二三线，产品进步为根本，石墨烯电池技术升级是爱玛单车毛利提升的核心，毛利率有望达到20%，并看好在单车毛利上仍有提.升空间。

看好公司作为电动两轮车巨头，随着各项布局的持续兑现，2022年正式进入业绩高增期，预计2022-24年实现归母净利润17.82/23.58/29.94亿元，对应PE分别为14.5/11/8.7倍。

一、爱玛科技延续前三季度“量价齐升”趋势，均价提升幅度超预期

从“量”的角度来看，考虑到四季度本身处于销售淡季，品牌营销活动相对较少，按照行业规律四季度销量增幅环比三季度会有所下降。

但基于今年前三季度以来的良好市场动销情况，预计公司四季度销量增幅仍可达到接近20%的水平。

从“价”的角度来看，四季度公司将延续前三季度产品结构优化趋势，预计低端促销款占比持续降低，主力产品价格带逐步.上移带动产品均价将实现同比明显提升。

根据前文假设，预计四季度公司整体销量将在190万台左右，据此可以计算四季度单车净利在160-328元区间,同比大幅提升的同时环比今年前三季度亦有明显提升，预计创下公司单车净利历史新高。

二、爱玛科技在单车毛利上仍有提升空间

行业电池技术的优化有两条方向:石墨烯与锂电，龙头雅迪、爱玛选择了相对稳健的石墨烯路线，而二三线企业为求新求变更多选择了锂电。

石墨烯电池车型毛利率有望达到20%水平，而其他产品毛利率约在12-16%水平，石墨烯占比提升带动了公司单车毛利优化。

预计公司在单车毛利上仍有提升空间，实现路径则来自进一步应用新电池技术，提升中高端占比，提升的思路在于补强石墨烯以及关注钠电池2023年进展。$爱玛科技(sh603529)$