1倍园。林
jaack
22-12-20 15:50
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一、启动前的
钧达股份 21年前，公司目前的主营业务为汽车塑料内外饰件的研发、生产、销售，业务涵盖汽车仪表板、
保险杠、门护板、配集成等，拥有与整车厂同步设计开发、模块化供应的能力，具备设计验证、工艺开发、产品制造的完整塑料内外饰件配套能力。
受疫情及汽车行业下滑的影响，2020年度，公司全年实现营业收入85,847万元，同比增长3.84%；归属于上市公司股东 的净利润1,355万元，同比下降21.37%。
以下是公司19-20年的营收及毛利率情况。
股权转让：2020年11月20日，嘉兴起航受让公司股东15%的股份，2020年12月18日完成股份过户。另外公司同步在剥离些原有的不挣钱资产。
嘉兴启航：嘉兴起航股权投资合伙企业（有限合伙）为持有上市公司 5%以上股份的股 东，其实际控制人苏显泽先生为间接持有上市公司 5%以上股份的自然人，根据 《深圳证券交易所股票上市规则》，苏显泽先生控制并担任执行董事的
苏泊尔 集 团有限公司（以下简称“苏泊尔集团”）为上市公司的关联法人。苏泊尔集团持 有捷泰科技 15.03%的股权。根据《深圳证券交易所股票上市规则》《深圳证券交 易所上市公司信息披露指引第 5 号--交易与关联交易》的相关规定，本次重组构 成上市公司与关联方苏泊尔集团的关联共同投资行为，构成关联交易。
二、Topcon业务推进情况梳理
1、2021年02月19日：为拓展新业务，尝试推动公司转型升级，公司与弘业新能源签订了《关于上饶市弘信能源有限公司之增资协议》，公司拟使用15000元增资弘业新能源，增资后公司拥有标的公司12%的股权。增资后的股权结构如下：
捷泰科技介绍：捷泰科技长期深耕于
光伏行业，在国内市场具有较高的品牌知名度和客户的认可度，具有丰富、成熟的技术储备以及广泛的销售渠道，拥有一支具有多支具有多年的光伏行业管理经验和研发经验的研发团队和管理团队，目前在手订单充足，与优质的行业客户有长期合作历史和战略和制作关系。
弘业新能源目前正在建设期，正在建设年产
5GW高效
太阳能 大尺寸（182nm及以上大尺寸）电池项目。该项目于2020年11月份正式开工建设，计划2021年5月实现生产运行，项目建成后将形成年产
5GW高效大尺寸电池的生产能力。
该项目总投资18亿，其中建设总投资16.28亿，该项目投资回收期约5.52年。
此次入股弘业新能源，正式拉开了公司进军光伏行业的序幕。
股价表现：此时股价在17-20元盘整，盘整周期持续到21年6月。
参与机构：此时有私募机构久盈资产已经布局入场。
2、2021年06月29日，钧达股份拟参与上饶市宏富光 伏产业中心（有限合伙）（以下简称“宏富光伏”）在江西省产权交易所公开挂牌 转让的上饶捷泰新能源科技有限公司（以下简称“标的公司”）47.35%股权（以 下简称“本次交易”）。
宏富光伏：公司主营业务为太 阳能光伏电池的生产制造，光伏电池是太阳能光伏发电设备核心零件。2019、2020 年光伏电池正由多晶电池向单晶电池转换，标的公司基于行业发展现状及未来发 展需要，于 2020 年针对多晶电池生产线的资产计提了资产减值损失 32,372.54 万 元。标的公司财务数据已体现上述减值损失的计提影响，扣除上述影响后，公司2020 年度净利润为 15,220.59 万元。截至 2020 年 12 月 31 日，标的公司已停止 多晶电池产品的生产，标的公司全部的多晶电池生产线资产已计提减值损失。
宏富光伏为私募股权投资基金，其基金管理人的实际控制人为上饶经济技术 开发区管理委员会。宏富光伏与上市公司之间不存在关联关系。根据宏富光伏在 江西省产权交易所发布的挂牌信息，本次挂牌转让事项已经取得上饶经济技术开 发区有权国有资产监管机构的批复。
捷泰科技目前年产能8.2GW（PERC单晶电池）,产能规模在A股中仅次于
通威股份 和
爱旭股份 。2021年上半年公司年产的5GW新一代大尺寸高效单晶电池片生产线投产。
06/29股价：18.96。
3、2021年07月19日，公司发布重大资产购买暨关联交易的公告，打算收购上饶市宏富光 伏产业中心（有限合伙）（以下简称“宏富光伏”持有的47.35%的上饶捷泰新能源科技有限公司（以下简称“标的公司”）股权。
07/19股价：25.9
4、2021年09月30日，重大资产购买项目实施完成。2021年10月13日，购买的47.35%股份完成过户。
09/30股价：32.63
10/13股价：31.04
5、2021年11月9日，嘉兴起航转让股份给苏显泽。
11/09股价：43.32
6、2021年12月16日，
股权转让完成。
12/16股价：61.31。
7、2021年12月25日，子公司上海捷泰于安徽汊河经济开发区管委会签署项目投资合作协议，计划总投资112亿，建设1
6GW高效太阳能电池片项目。项目分为二期，一期8GW,二期8GW。
12/25日股价：69.80。
8、2022年01月10日，公司筹划重大资产出售事宜，拟剥离汽车业务资产。
2022/01/10股价：58.77.
9、2022年03月15日，公司发布重大资产出售暨关联交易草案。
股价：88
10、2022年03月18日，2022年3月-2025年5月，公司下属子公司对外采购硅片6.48亿片，预计金额43.42亿元。
股价：84.81
11、2022年05月18日，公司发布股权激励方案。
股价：78.12
12、2022年06月10日，公司重大资产出售事宜事实完成。
股价：94.82
13、2022年06月14日，拟参与竞买上饶市宏 富光伏产业中心（有限合伙）（以下简称“宏富光伏”）在江西省产权交易所公 开挂牌转让的上饶捷泰新能源科技有限公司（以下简称“捷泰科技”）33.97% 股权（以下简称“本次交易”）。
股价：107.2
14、2022年6月15日，公司发布定增预案，收购上饶捷泰新能源科技的33.97%的股权。
股价：100.2
15、2020年10月10日，公司拟于涟水县人民政府共同签订《高效太阳能电池片生产基地项目投资合作协议》（以下简称“《项目投资合作协议》”“协议”或“本协议”）， 计划总投资约 130 亿元，其中固定资产投资约 106 亿元，建设年产 26GW 高效太 阳能电池片项目。项目分两期实施，一期年产 13GW，计划总投资约 70 亿元，其 中固定资产投资约 56 亿元，计划用地约 450 亩；二期年产 13GW，计划总投资约 60 亿元，其中固定资产投资约 50 亿元，计划用地约 400 亩。
股价：196元。
三、园。林 与钧达股份的对比
1、项目类似，转型路径类似：钧达股份从股权转让到收购捷源新能源科技的股份，期间接了汊河、涟水县的两个项目，历时1年9个月，股价也从19元左右涨到190元，不到两年时间翻倍。同期园。林效率极高，大概率用2个月左右的时间完成股权转让、资产收购，园。林收购的7家子公司在几个地方的项目总投资额比钧达股份大。园。林目前因为监管原因和赛道受压制的原因，涨幅仅1倍。
2、同是新技术：钧达股份是通过大规模铺
HJT电池片产能来弯道超车，园。林是通过大规模铺HJT产能来弯道超车。
其它异同点后面暂时没想到，后面再写。
三、园。林的博弈点
1、现金收购7家公司资产的完成公告，应该在23年1月6日前。
2、7家子公司的项目推进进展公告，可能的潜在合作项目公布。
3、定增落地。
4、可能存在的园。林原有资产剥离。
5、股权激励等其它利好。
6、公募机构的调研和入局，2021年三季度钧达股份首次有公募介入，之后参与的公募越来越多，股价也从2021Q2的18.96元涨到了最高的267元。
未来两年应该是HJT的元年，各家都在疯狂铺HJT产能，园。林背靠国晟能源这颗大数，要钱有钱，要技术有技术，未来大概率可成为类似于钧达走势，也有望成为HJT界的钧达。
舒舒的粉诚
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