储能订单今年10倍增长+硅料降价地面电站装机放量受益

SVG (静止无功发生器) 是电压支撑的必需设备，随着国家对新能源电能质量要求逐步提升，风光新增场站配置
SVG (静止无功发生器) 成为主流趋势。

新风光 凭借高压SVG、高压变频器产品技术和市场份额均保持行业领先，且2021年上市后公司进军储能领域，凭借高压侧技术积累推出了以高压级联为代表的源网荷全系列储能产品。上 半年公司储能收入0.68亿(远超去年全年的0.32亿)， 公司2022年订单目标4-5亿，有望达到10倍以上增长。

公司最新的边际变化为，随着硅料的价格下降，后续国内地面电站放量，目前电网对地面电站SVG容量配比要求为10%-25%，公司有望迎来高增长。

预计公司22-24年归母净利润1.48/2.09/3.00亿元，同比增长27.76%/40.65%/43.7%，给予公司23年42倍PE估值。

一、SVG业务逆风增长，行业天花板不断打开

新风光深耕电力电子设备领域积累30年研发制造经验，主要产品为SVG、变频器、高压级联储能系统等。

当前SVG业务逆风凸显a，行业天花板不断打开:

1、盈利见底。价格战影响下，.上半年公司SVG业务毛利率24. 5%，较2021年下降2.3pp。考虑SVG价格触底和大宗降价预期，公司毛利率有望趋稳甚至回升。

2、工商业加持，小容量SVG凸显阿尔法。2022年 上半年公司SVG逆风增长33%，可比公司思源 SVG收入同比下滑
11%，原因是部分分布式电站也开始配置SVG (以减小波动性电源对电网的冲击)，公司抓住先机，实现5MW以下小容量SVG销量增速接近90%。因此公司SVG业务整体毛利率为24.5%，较思源电气 高3.8pp。

3、地面电站放量，打开市场空间。2023年一季度硅料产能，释放有望带动硅料价格下行，推动国内地面电站放量。目前电网对地面电站SVG容量配比要求为10%-25%，而公司SVG下游应用7成在新能源，未来有望保持30%+增速。

二、高成长赛道叠加新技术渗透率提升，储能业务放量可期

高压级联储能系统具备多种优势:

优点: 1、系统安全性高，无电芯并联，电池堆能量大幅降低，显著降低灾后影响程度，后期维护成本低; 2、系统-致性较好，各电芯运行一致性好， 初始投资少; 3、系统寿命长，全生命周期成本低，具有较高的经济性; 4、单机容量大，控制简单，可并网/孤网及无扰切换运行，适合于黑启动及半导体行业应用; 5、无需升压变压器，效率比常规储能系统高; 6、响应速度快。

公司储能业务高弹性:由于省变压器&省电芯，相同输出容量，高压级联较传统方案经济性高10%。公司高压级联技术成熟，上 半年公司储能收入0.68亿(远超去年全年的0.32亿)，公司2022年订单目标4-5亿。

股东背景雄厚，享山东地缘 优势。山东新能源装机和储能发展均位居全国前列，公司背靠山东能源集团，作为集团新能源核心设备供应商，可享股东资源&地缘红利。$新风光(sh688663)$