抛砖引玉,说几点A股市场的特色真相(重点和以美国为首的成熟市场相比较),希望有识之士看到,多转发,让管理层、监管层可以对症下药,让A股回归到正常的走势,让中国资产早日具有和中国发展速度相匹配的估值。
1、A股上市公司增收不增利:过去20年,我国经济飞速发展,但整体看上市公司增收不增利,即上市公司利润增长的速度跟不上成本增长的速度。企业快速发展伴随的是人力成本、土地成本、资金成本快速上升。这20年我国人力成本增速很快(尤其是2008年《劳动合同法》实施以后),土地价格、
房地产价格飞涨,资金成本更是居高不下,融资难融资贵是普遍现象,这从近年来越来越多的企业迫于成本压力转去东南亚,上市
银行利润占据全部上市公司近半壁江山,地方政府对土地财政的依赖程度可以深深体会(有兴趣的可以去查相关数据,可谓触目惊心)。而同样在美国的企业,土地价格、人力成本相对稳定,长期零利率资金成本低,企业只要增收,利润增速会远高于成本增速,而利润增长最终会在股价上体现。我国的上市公司发展速度比美国本土公司快,但由于成本增加更快,业绩增长自然不如他们,股市走势不如他们也正常。这正是我们看到的美股走出10年长牛重要原因之一。
这也是,A股市场投资者更注重给增长估值,而常常不重视给利润估值的原因,具体表现就是热衷炒成长,最后企业增收不增利,一地鸡毛。
A股增收不增利的企业多,而美股正好相反。过去20年我国制造业快速发展,也可以说是提升制造能力的快速投入期(甚至产能过剩),而美国股市成熟企业多、硬科技企业多,也就是巴菲特眼里的“现金奶牛型”企业多,强护城河企业多。