跨年行情可能是央企价值重估路线

国资委央企:经济顶梁柱、市场化蜕变、改革试验田

中央深改组第四次会议上，ZSJ明确指出，“国有企业特别是中央管理企业， 在关系国家安全和国民经济命脉的主要行业和关键领域占据支配地位，是国民经济的重要 支柱”。我们认为央企的重要地位体现在如下三点:1)央企是我国经济的顶梁柱，主要分 布在涉及国计民生的重要行业中，是我国社会稳定的压舱石;2)央企是我国市场经济改 革的重点对象，央企经历市场化改革能够迸发出更大的经济活力;3)央企是我国各类政 策试行推广的试验田和排头兵，为把成功经验推广至全国其他企业做出了重要贡献。
国资委央企是我国经济发展的顶梁柱，社会稳定的压舱石国有企业是我国经济的中梁抵柱，而央企则是其中更为重要的顶梁柱。根据国资委数 据，中央企业资产总额从 2012 年底的 31.4 万亿元增长至 2021 年底的 75.6 万亿元，年均 增长 10.3%。2012-2021 年，中央企业利润总额从 1.3 万亿元增长至 2.4 万亿元，年均增 长 7.5%;净利润从 0.9 万亿元増长至 1.8 万亿元，年均增长 7.9%;营业收入从 22.3 万亿 元增长至 36.3 万亿元，年均增长 5.5%。央企总收入占国有企业比重近几年持续回落，但 其利润占比在 2018 年后仍有增长，尤其是在 2020 年疫情发生后起到了经济压舱石的作用。
资本市场上央企占主导地位的行业主要是石油石化、电力、交运、钢铁、煤炭、通信、 军工、地产产业链、金融，其中国资委下辖的央企涉及重要实体行业。以出资人为区分， 国务院国资委履行出资人的央企有 98 家，主要分布在军工、能源、通信、机械、交运、 农业、建筑、有色、黑色系金属等。此外还有 4 家财政部履行出资职责的央企，和 27 家 中央金融企业。若以上市公司为样本，从资本市场中各行业内央企市值占比和央企数量占 比两个指标进行排序，市值占比体现了央企占据的市场规模，数量占比体现了央企在市场 内的活跃程度。不难看出，央企在资本市场上亦主要分布在涉及国计民生的基础性行业中， 包括石油石化、电力、交运、钢铁、煤炭、通信、军工、地产产业链、金融。其中国资委 下辖央企大多是非金融领域的实体行业。
国资委央企是市场化的重点对象，国企改革 三年行动主力
改革开放后，如何盘活国有经济向来是改革的重心，其中国资委央企的市场化改革是 重中之重。回顾 40 年的改革历程，放权让利、政企分离、建设现代企业制度、股份制改 革和持续深化改革是国有企业发展至今经历的五大阶段，国资委央企无论在哪个阶段一直 都是市场化改革的先锋队。从国企混改的进程来看，国资委央企向来作为市场化改革的主 要对象，前两批 18 家企业中仅 1 家不是央企，第四轮混改中央企数量也超过半数。从混 改指数中的行业分布来看，石油石化、食品饮料和交通运输是央企市场化改革的主力军。
此外国资委央企近几年一直在贯彻从管企业向管资本转变的理念，加强上市公司市值 管理，提高股东回报。2022 年 6 月国资委印发的《关于国有资本投资公司改革有关事项的 通知》将中国宝武、国投集团、招商局集团、华润集团和中国建材 5 家国资委央企正式转 为国有资本投资公司。在转为国有资本投资公司后，5 家央企将转向以产业资本投资为主， 也意味着未来央企要从具体的“管人，管事、管资产”转换到“管资本”。央企一方面在完 善自身改革提效率上下功夫，优化股权结构和激励机制并用好资本运作手段，例如 2017 年 联通混改。另一方面央企也努力积极向市场传递信息，持续完善股利政策并重视与投资者 沟通和信息披露，例如今年 7 月三大电信运营商首次运用前沿技术创新与投资者交流。

2022/11/22，易会满重磅发声！建立具有中国特色的估值体系，部分机构"散户化"特征明显！来看十大要点
证监会主席易会满就中国特色现代资本市场发表了最新的观点。
在11月21日金融街 论坛上，易会满表示，建设中国特色现代资本市场要坚持“建制度、不干预、零容忍”，坚持敬畏市场、敬畏法治、敬畏专业、敬畏风险，形成合力的监管理念，既不照搬照抄，也不固步自封，扎实推动资本市场理论创新、实践创新、制度创新，进一步健全资本市场功能，更好服务构建新发展格局、推动高质量发展。
来看关键内容：
1、 当前制约资本市场功能发挥的诸多因素中，既有对“中国特色”理解不深刻、把握不到位、落实有偏差，简单搞“拿来主义”的问题；也有对“资本市场一般规律”认识不全面、不能透过现象看本质的问题。这里面既有市场的问题，也有监管的问题，还有更深层次的文化问题。
2、 有的机构还是过于关注“可批性”，对“可投性”重视不够，甚至还有的“带病闯关”。专业专注是一流投资机构的核心竞争力，但一些投资机构还没能牢固树立价值投资的理念，热衷于追逐市场热点，“散户化”特征明显。要完善相应的会计核算、考核评价制度，秉持专业态度，涵养良好的职业操守，让资本市场更加健康、充满活力。
3、 机构做投资更要研究把握好这些基本特征，要有独立的专业判断和研究能力，不能人云亦云、盲目跟风，不能急功近利、过于浮躁。要更加注重从中华优秀传统文化中汲取智慧，弘扬稳健执中、求真务实、重诺守信、谦虚谨慎等文化理念，并健全与之相适应的公司治理、激励约束、风险控制和监管制度体系，多管齐下，久久为功。
4、 进一步加大工作力度，采取更多管用举措。在信息披露安排上，进一步突出简明易懂，让中小投资者愿意看、看得明白。督促上市公司更加关注中小投资者诉求，提供平等、畅通的交流渠道。更好落实先行赔付、责令回购、民事赔偿责任优先等制度安排。
5、 坚持和加强党的全面领导。把市场的力量与政府的作用更好结合起来，充分发挥制度优势，加快构建各方共建共治共享的市场生态，不断推进资本市场治理体系和治理能力现代化。
6、 制定实施新一轮推动提高上市公司质量三年行动方案。当前，要密切关注房地产行业面临的困难挑战，支持实施改善优质房企资产负债表计划，继续支持房地产企业合理债券融资需求，支持涉房企业开展并购重组及配套融资，支持有一定比例涉房业务的企业开展股权融资。
7、 深入推进股票发行注册制改革，统筹推进一揽子关键制度创新，扩大高水平制度型对外开放，不断增强市场活力和国际竞争力。
8、 健全资本市场风险预防预警处置问责制度体系，稳妥做好重点领域风险防范处置，推动依法将各类金融活动全部纳入监管。
9、 牢记保护中小投资者合法权益的监管使命，充分尊重投资者、敬畏投资者，完善立体化的投保安全网，切实增强投资者获得感。
10、 下一步深化新三板改革创新，扎实推进北交所高质量扩容。统筹推进投资端制度改革，丰富投资者类型，推动混合交易、融资融券等制度落地实施，提升市场流动性；完善债券、基金、资产证券化、指数等产品体系，进一步增强北交所市场功能和活力，以更大力度打造服务创新型中小企业主阵地。
走出了中国特色的资本市场发展之路
易会满指出，30多年来，特别是党的十八大以来，我国资本市场改革发展取得重大进展，市场规模跃居世界前列，市场结构大幅改善，制度型开放向纵深推进，服务实体经济特别是支持科技创新的能力明显提升，重点领域风险持续收敛、总体可控，市场韧性和活力全面增强。其中一个重要的经验就是，走出了一条既遵循资本市场一般规律又具有中国特色的发展之路。主要体现：
在注册制改革方面，证监会提出坚持尊重注册制基本内涵、借鉴国际最佳实践、体现中国特色和发展阶段特征3个原则，突出把选择权交给市场这个本质，建立了以信息披露为核心、全流程公开透明的发行上市制度。同时，从我国国情出发，坚持放管结合，加强事中事后监管，绝不是一放了之。比如，加强审核注册质量把关，统筹一二级市场适度平衡，强化拟上市企业股东信息披露穿透核查等。从注册制试点情况看，市场各方总体上是认可的，获得感也是强的。
在提高上市公司质量方面，上市公司是资本市场的基石，上市公司质量直接影响着市场功能的发挥。证监会强化上市公司信息披露和公司治理监管，大股东、董监高等“关键少数”公众公司的意识明显增强。同时，发挥合力，健全上市公司做优做强的制度安排，推动长期困扰市场的高比例股票质押、违规占用担保等问题得到大幅改观。尤其是在退市改革中，坚持“应退尽退”，拓宽多元退出渠道，努力做到既要“退得下”、又要“退得稳”，促进市场优胜劣汰。
在风险防控方面，这几年，我国资本市场较好应对了新冠肺炎疫情和境外输入性风险的冲击，保持了总体平稳。这与证监会特有的风险防控制度机制是分不开的。比如，证监会实行账户实名制，建立了直接持有的账户体系，加强对资金的穿透监管，完善涨跌幅限制。控制过度杠杆。综合施策，治理市场乱象。期货市场逐渐形成了保证金集中监控、持仓限额等制度规则，有效应对了近年来国际大宗商品价格大幅波动带来的风险。在对外开放中，证监会统筹开放和安全，强化跨境资金的风险监测监控，努力做到“看得清、管得住”。
在法治保障方面，对于证券违法犯罪活动，国际成熟市场的普遍做法是严刑峻法，让做坏事的人付出惨痛代价。要充分发挥中国特色社会主义的体制优势、治理优势，构建了具有中国特色的资本市场法律体系和证券执法司法体制机制。特别是中办、国办出台《关于依法从严打击证券违法活动的意见》，新证券法、刑法修正案（十一）相继实施，长期以来违法成本过低的情况得到根本扭转，“零容忍”立体执法震慑显著增强，市场生态明显好转。
在投资者保护方面，证监会不断健全事前教育宣导、事中监管服务、事后维权救济相衔接的投资者保护体系。尤其是既借鉴境外有益经验，又结合国情对防止滥诉作出制度安排，建立了中国特色的证券集体诉讼制度，有效保护了投资者合法权益。首例“康美案”5.2万中小投资者获赔24.6亿元，实现了法律效果、社会效果和市场效果的有机统一。
建立具有中国特色的估值体系
党的二十大提出，要以中国式现代化全面推进中华民族伟大复兴。党中央多次强调，要走好中国特色金融发展之路。
“这是中国式现代化进程中，金融领域必须担当起的使命责任。”易会满表示，学贯彻党的二十大精神，对资本市场从业者而言，最重要的就是要建设好、发展好中国特色现代资本市场。围绕“打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场”的总目标，围绕“中国特色”和“资本市场一般规律”的有机融合，围绕各方的期待和关切，需要对中国特色现代资本市场的基本内涵、实现路径、重点任务作更加深入系统的思考。据观察，当前制约资本市场功能发挥的诸多因素中，既有对“中国特色”理解不深刻、把握不到位、落实有偏差，简单搞“拿来主义”的问题；也有对“资本市场一般规律”认识不全面、不能透过现象看本质的问题。这里面既有市场的问题，也有监管的问题，还有更深层次的文化问题。必须坚持系统观念，坚持两点论、辩证法，坚持一切从实际出发，在遵循资本市场一般规律基础上，更好体现中国特色，走好自己的路。这里，我想提几个问题，供大家讨论。
比如，上市公司结构与估值问题。我国资本市场具有明显的新兴加转轨特征，上市公司结构也体现出与经济体制演进变化、产业结构转型升级相适应的趋势。需要始终坚持“两个毫不动摇”，支持各种所有制经济利用资本市场发展壮大。目前国有上市公司和上市国有金融企业市值占比将近一半，体现了国有企业作为国民经济重要支柱的地位；民营上市公司数量占比超过三分之二，近几年新上市公司中民企占到八成以上；外商控股上市公司市值占比约4%。多种所有制经济并存、覆盖全部行业大类、大中小企业共同发展的上市公司结构，既是我国资本市场的一大特征，也是一大优势。要深刻认识我国市场体制机制、行业产业结构、主体持续发展能力所体现的鲜明中国元素、发展阶段特征，深入研究成熟市场估值理论的适用场景，把握好不同类型上市公司的估值逻辑，探索建立具有中国特色的估值体系，促进市场资源配置功能更好发挥。
易会满指出，估值高低直接体现市场对上市公司的认可程度。上市公司尤其是国有上市公司，一方面要“练好内功”，加强专业化战略性整合，提升核心竞争力；另一方面，要进一步强化公众公司意识，主动加强投资者关系管理，让市场更好地认识企业内在价值，这也是提高上市公司质量的应有之义。
机构做投资不能盲目跟风，不能急功近利
易会满提到了资本市场的投资文化问题。他指出，我国资本市场起步晚、发展快，市场的文化积淀还不够。全球市场经过几百年的发展，逐步形成了较为成熟的投资理念、行业文化和行为规范，还需要持续借鉴。财富管理机构的本分是“受人之托、代人理财”，一个优秀的机构必然是坚持客户利益至上、敬畏投资人，具备良好的专业素养，但有些机构从理念到行为都存在差距。恪守“看门人”责任是国际上对保荐中介机构的基本要求，把真实的公司选出来是底线，把优秀的公司选出来是水平。但有的机构变化不大，还是过于关注“可批性”，对“可投性”重视不够，甚至还有的“带病闯关”。专业专注是一流投资机构的核心竞争力，但一些投资机构还没能牢固树立价值投资的理念，热衷于追逐市场热点，“散户化”特征明显。要充分吸收借鉴成熟市场尊崇法治、恪守契约精神等理念，完善相应的会计核算、考核评价制度，秉持专业态度，涵养良好的职业操守，让资本市场更加健康、充满活力。
易会满表示，要把资本市场一般规律与中国市场的实际相结合，与中华优秀传统文化相结合，这是学贯彻党的二十大关于“两个结合”重要论述的具体思考。我国经济以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进，真诚欢迎境外机构和资金更广泛、更深入地参与中国资本 市场。要看到，A股市场境内投资者持股占比超过95%，机构做投资更要研究把握好这些基本特征，要有独立的专业判断和研究能力，不能人云亦云、盲目跟风，不能急功近利、过于浮躁。要更加注重从中华优秀传统文化中汲取智慧，弘扬稳健执中、求真务实、重诺守信、谦虚谨慎等文化理念，并健全与之相适应的公司治理、激励约束、风险控制和监管制度体系，多管齐下，久久为功。
加大投资者保护工作力度，采取更多管用措施
易会满表示，从全球看，各国资本市场投资者结构差异较大，也没有最佳的投资者结构，但机构化是一个大趋势。近年来，A股市场投资者结构正在发生积极的趋势性变化，机构投资者持股和交易占比稳步上升，个人投资者交易占比逐步下降到60%左右。但要清醒看到，个人投资者数量超过2亿，这是我国资本市场最大的市情，是市场活力的重要来源，也是市场功能正常发挥的重要支撑。要在继续发展壮大机构投资力量的同时，更加重视中小投资者合法权益的保护。这几年来，证监会积极践行监管的人民性，从制度设计、监管执法、风险处置等各方面健全“大投保”格局，优化12386投资者服务平台、畅通投资者诉求反映渠道，取得较好效果。
易会满指出，下一步需要进一步加大工作力度，采取更多管用举措。在信息披露安排上，进一步突出简明易懂，让中小投资者愿意看、看得明白。督促上市公司更加关注中小投资者诉求，提供平等、畅通的交流渠道。更好落实先行赔付、责令回购、民事赔偿责任优先等制度安排。
五方面建设中国特色现代资本市场
易会满表示，建设中国特色现代资本市场是新时代新征程上共同的使命任务，面临诸多重大的理论和实践问题，要坚持以新时代中国特色社会主义思想为指导，深入学贯彻党的二十大精神，坚持“建制度、不干预、零容忍”，坚持敬畏市场、敬畏法治、敬畏专业、敬畏风险，形成合力的监管理念，既不照搬照抄，也不固步自封，扎实推动资本市场理论创新、实践创新、制度创新，进一步健全资本市场功能，更好服务构建新发展格局、推动高质量发展。重点应把握好以下几个原则。
一是坚持和加强党的全面领导。把市场的力量与政府的作用更好结合起来，充分发挥制度优势，加快构建各方共建共治共享的市场生态，不断推进资本市场治理体系和治理能力现代化。
二是坚持服务实体经济这个着力点。主动融入经济社会大局，更好落实高水平科技自立自强、建设现代化产业体系等战略部署，促进科技、资本和实体经济高水平循环。制定实施新一轮推动提高上市公司质量三年行动方案。当前，要密切关注房地产行业面临的困难挑战，支持实施改善优质房企资产负债表计划，继续支持房地产企业合理债券融资需求，支持涉房企业开展并购重组及配套融资，支持有一定比例涉房业务的企业开展股权融资。
三是坚持完善资本市场基础制度。秉持市场化法治化原则，借鉴国际最佳实践，结合中国特色和发展阶段特征，深入推进股票发行注册制改革，统筹推进一揽子关键制度创新，扩大高水平制度型对外开放，不断增强市场活力和国际竞争力。
四是坚持守牢风险底线。健全资本市场风险预防预警处置问责制度体系，稳妥做好重点领域风险防范处置，推动依法将各类金融活动全部纳入监管。
五是坚持人民立场。牢记保护中小投资者合法权益的监管使命，充分尊重投资者、敬畏投资者，完善立体化的投保安全网，切实增强投资者获得感。
深化新三板改革，推进北交所高质量扩容
易会满表示，北京证券交易所开市交易已满一周年。各项基础制度安排初步经受住了市场检验，上市公司中战略新兴产业、先进制造业公司占比超过八成，创新型中小企业集聚效应逐步显现，对新三板创新层、基础层的带动作用不断增强，层层递进的市场格局进一步形成。下一步，证监会将坚守初心使命，深化新三板改革创新，扎实推进北交所高质量扩容。统筹推进投资端制度改革，丰富投资者类型，推动混合交易、融资融券等制度落地实施，提升市场流动性；完善债券、基金、资产证券化、指数等产品体系，进一步增强北交所市场功能和活力，以更大力度打造服务创新型中小企业主阵地。

国家在 2020 年出台了《国有企业改革三年行动》方案，1+N 体系将持续指引助力国 资委央企市场化改革。2020 年 5 月第十三届人大三次会议在政府工作报告中指出要提升 国资国企改革成效，实施国企改革三年行动。该方案是未来三年落实国有企业改革“1+N” 政策体系和顶层设计的具体施工图。22 年 5 月，为继续落实国改三年行动计划，国资委发 布《提高央企控股上市公司质量工作方案》，推动国资委央企控股上市公司持续优化经营、 做大做强，并要求在 2024 年全面验收评价，一手抓价值创造，一手抓价值实现，央企国 企改革将会是一个中长期行动。
国资委央企充分发挥社会责任，是我国一系列改革排头兵
总量政策方面，国资委央企承担了一部分中央政府优化经济结构、稳增长的职能。预 计基建属性央企将会受到一定的政策倾斜。央企作为国务院国资委和财政部直管企业，他 们的经营行为和政府的宏观政策调控息息相关。今年以来，我国经济遭遇局部疫情多次冲 击，面临需求减弱、供给冲击、预期转弱，基建发力成为经济稳增长重要途径，而我国基 建投资中有相当一部分的主体是国资委央企。例如 2022 年 8 月国常会提出支持中央发电 企业等发行 2000 亿元债券减轻运营成本压力，央企中的电力企业利润有望好转。此外， 预计中国建筑 、中国电建 、中国铁建 等传统建筑央企也会受益于今年政府对基建投资的政 策倾斜。
结构性政策方面，从碳中和政策来看，国资委央企一直是双碳改革的排头兵，短期虽 有利空但长期受益。我国央企主要分布在传统的能源、工业以及交通运输中，这三者均是 碳排放较多的行业。双碳目标的提出首先对能源行业是最大的利空，其主营业务收入和成 本都将面临影响，其次对于工业和交通运输业意味着未来较大的资本开支，业务成本陡增。 即使如此，央企依然积极拥抱国家政策的大方向，尽心尽力有力有序地安排各自的双碳重 点工作。2022 年 9 月 21 日，国资委以视频形式召开中央企业碳达峰碳中和工作推进会， 要求各中央企业要按照国资委要求，科学合理、“一企一策”制定碳达峰行动方案。从中 长期看，一方面传统供给刚性的行业的供给收缩会带来行业总收入的上涨，提前改造而符 合双碳要求的央企反而能获得更大的份额;另一方面，传统央企现金流压力较小会选择率 先转型，例如火电企业涉足新能源装机，从而在估值上获得重估。
分行业板块考察，传统央企行业在熊市中较有韧性，牛市中估值弹性较弱。从年内表 现来看，上半年海外俄乌危机叠加国内局部疫情多点爆发的环境下，A 股市场在 5 月前呈 现熊市行情，5 月后虽有反弹但离年初仍有一定的差距，反弹主要受益于新能源及新能源 车行业，央企所在行业受益较小。在今年前 8 月的熊市环境下，除电力、钢铁板块外央企 龙头较行业指数均存在一定的超额收益。若拉长时间考察疫情发生后至今的板块及央企估 值水平的变化可以发现，中期受益于疫情导致的供给紧张、俄乌冲突以及碳中和的周期产 品的行业中，央企 PB 估值较行业整体变化较弱，而受需求和出行限制拖累的通讯及交运 板块的央企 PB 估值变化却优于行业整体。可以看到不管是长期还是短期，上述板块内央 企估值较行业整体波动较小，下跌时具有韧性，上涨时缺乏弹性。(央企龙头分别是:宝 钢股份、华电国际 、中国电信 、中国石油 、中国电信 ，时间截止到 2022 年 8 月)
持续改革:国企主业改革提效率，外延投资拓展新领域
历史上央企难以得到合理的估值我们认为源于以下几点: 1)央企较民企市场化改革仍有空间，资本运作层面较民企差距较大。合理的资本运
作和股权激励能够帮助上市企业聚焦核心业务，提高公司运作效率，进而提高企业估值。
2)央企与资本市场沟通不足，无法有效传递企业利好信息。过去央企考核机制对于 盈利能力没有硬性规定，奖惩措施不明确，央企上市公司缺乏主动与资本市场沟通的动力。
3)央企主导型行业多是资本密集型的周期行业。从中信风格分类来看，A 股股票大 致可以分为周期、成长、金融、消费和稳定，传统央企多属估值较低的周期稳定板块。
目前上述三点都在逐步改善:首先，7 月政治局会议定调国企改革是长期改革，其中资本运作是关键。当前国企改 革三年行动方案任务普遍已经完成了 98%以上。从主观意愿上来看，中央对于国企改革的 定力是十分足的。2022 年 7 月政治局会议上提出“要继续实施国企改革三年行动方案”， 要“营造好的政策和制度环境，让国企敢干、民企敢干、外企敢投”，因此从长期看国企 改革三年行动方案可能会是一个常态化工作。而国企改革中央企的资本运作是重点，未来混合所有制改革将会进一步推进，目前，中央企业和地方国有企业所属的混合所有制企业
户数占比分别超过 70%和 54%。
其次，双碳推动下已有超六成央企上市公司披露 ESG 专项报告，未来在国企改革三 年行动方案的指引下，央企料将会更加注重加强与投资者的沟通。2022 年 5 月国资委出 台了《提高央企控股上市公司质量工作方案》，更多央企控股上市公司披露 ESG 专项报告， 力争到 2023 年相关专项报告披露全覆盖。据中证 ESG 数据统计，截至 2022 年 8 月 31 日，在中证全指的 404 家央企上市公司中，有 261 家披露了单独编制的 2021 年社会责任 报告，披露率达 64.6%，而上一年同期只有 233 家央企上市企业单独编制了 2020 年社会 责任报告。同时 2022 年 4 月 15 日修订发布的新版《上市公司投资者关系管理工作指引》， 宣告上市公司的投关工作进入了主动管理的新时代。《提高央企控股上市公司质量工作方 案》中亦提到要“推动业绩说明会常态化召开，使高质量业绩说明会成为央企标配”。截 至今年 6 月 30 日，央企控股的上市公司基本全部召开了业绩说明会。
最后央企从“管经营”向“管资本”转型后，料将会有更多外延投资从而带来估值重 塑。虽然传统的大型央企都是传统的周期、稳定板块，但是目前央企在从“管经营”向“管 资本”转型的过程中也在积极谋求新型业务的拓展。例如火电企业选择跨界发展新能源， 国内基本金属和贵金属企业选择购买开发海外锂矿。正式转型为国有资本投资公司的央企 的主要业务将变为投资，以对战略性核心业务控股为主，通过开展投资融资、产业培育和 资本运作等，发挥投资引导和结构调整 作用，央企内部的业务结构也将得到优化。新兴产 业的外延投资将会为央企自身带来估值重塑。