业精于勤荒于嬉之CXO篇

一、背景
   受益于医药行业刚需属性、人口老龄化不断加剧、患者医药需求日益增加，全球医药市场未来仍将保持稳定增长态势，这为医药企业研发新药提供了良好的外部环境。然而，创新药的研发存在较高的研发失败风险，医药企业既要缩短新药研究开发的时间，还要控制研发成本、降低风险。

   在此背景下，专注于新药研发生产的CXO公司凭借其规模化和专业化的优势很好地满足了医药企业的需求，医药企业则借助CXO获取了来自战略、管理、经济、技术以及质量等方面的利益，使其得以长期保持市场竞争优势。

   今年9月，美国通过了一项鼓励美国生物技术生产和研究的行政命令，市场认为对于CXO行业会造成负面影响，造成股价下跌，但CXO行业业绩表现依然强劲。数据显示，2022上半年CRO、CD­MO核心标的板块产能持续扩张，固定资产、在建工程分别提升至273.7亿元(+46.2%)、138.9亿元(+71.1%)。近期医药政策频繁发布，医药板块表现强势，CXO行业重新成为市场热点。

二、产业链
   医药合同外包服务（CXO）按产业链环节划分，可以分为医药合同研发服务（CRO）、医药合同生产服务（CMO/CD­MO）、以及医药合同销售服务（CSO），覆盖从前期研究到销售流通的医药全生命周期。其中，CRO企业专注于医药发现研究服务；CMO/CD­MO企业专注于医药生产服务；CSO企业专注于医药销售服务。

   医药CXO行业上游主要负责医药原材料与生产设备供应，包括器官活体、生物活体、生物试剂、生产设备、精细化学品等，多数CXO企业拥有固定合作的原材料供应商；中游是药品生产服务环节，包括研发方案设计、大规模生产、审批上市，主要模式分为CRO、CD­MO、CMO，三者覆盖新药研发生产过程，下游是制药企业，主要负责购买药品再销往医疗服务机构。

三、机遇与方向
   1、海外订单持续增加，外包服务需求旺盛

   短期内海外CXO产能向国内转移的趋势不变。受益于人力资本优势，全球CXO产能持续向我国转移，是我国CXO行业快速发展的核心驱动力 之一。国内主要CXO企业的海外收入占比一直保持在较高水平，其中龙头企业凯莱英 、药明康德 、博腾股份 、药石科技 、康龙化成 等海外收入占比都在70%以上，凯莱英 的海外收入占比甚至达到90%。

   2、基因与细胞治疗（CGT）药物将成为CXO行业新的增长点

   全球各国的基因与细胞治疗在研药物数快速增长。基因与细胞治疗作为新一代疗法，其先导研究主要由高校、科研院所和医疗机构推动，基因与细胞治疗药物的技术孵化通常源于实验室研究。因此，缺乏产业化经营经验成为了制约基因与细胞治疗药物转化的重要因素之一，使得其比传统制药更加依赖服务外包。

   方向：

   CXO板块已持续回调5个季度，估值收缩至历史低位，进入适配区间。CXO板块作为长坡厚雪的优质赛道，一体化平台“前端导流+后端延伸”商业模式加速收获，持续看好：

   1)疫情后时代持续恢复及前端项目导流有望带来加速成长的临床CRO：泰格医药 等;

   2)性价比较高的“端到端、一体化”综合型CRO、CD­MO：药明生物 、药明康德 、康龙化成 等;

   3)特色细分赛道头部公司：昭衍新药 、药石科技等;

   4)不断快速成长或底部反转的“小而美”标的：美迪西 、成都先导 等;

   5)伴随大订单及后端项目加速延伸的头部CD­MO：凯莱英、博腾股份等。

四、备选个股
   百诚医药 、药石科技、泰格医药 、凯莱英。

   补充说明：

   这个方向目前没找到合适的备选股，本文以科普贴为主，提供的四个备选个股也属于矮子里挑将军。