[强烈推荐收藏] 增加投资确定性的途径--简便估值方法

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众所周知，股票投资主要有三大风险：系统性风险、行业·企业风险和投资者非理性风险。
而著名投资家巴菲特抵御风险的主要手法也相对应的有三点：（1）优秀企业、（2）安全边际的价格、（3）中长期投资。非常值得我们借鉴！
上期我们为各位股友整理了收集重要信息的来源，以便把握·跟踪自己熟悉的宏观动向和行业信息，尤其是掌握各种商品价格的变化，能助力我们尽早避开系统性风险、行业周期风险，增加投资的确定性。
参考：[强烈推荐收藏] 增加投资确定性的途径--先从收集重要信息开始

而对于企业风险，除了之前我们已整理过一次好生意·好企业的标准之外，
参考：[投资必杀技] 如何精选投资品种-- 投资大佬们眼中的好生意标准 这次我们想聚焦一下巴菲特提到的重要防御手段之一[安全边际的价格]，也就是我们常说的"合理价值"的估值！由于合理估值的相关方法内容多·较为复杂，写本厚书都行，所以这里只能化繁为简的写点实战中的快速估值干货，希望能为各位股友提供点思路和参考。

作为常识大家都知道，"合理价值"的估值就是根据上市公司现在及未来发展的内在价值,评估其发行股票价格的投资价值。股票价格是否合理，不能仅看其他投资者愿不愿意买卖交易或交易量是否活跃。
股票估值方法大致可分为2种：相对估值（主要采用乘数法）、绝对估值（主要采用折现法）。常用指标如下图，当然也可以相互结合使用。
这里不能对每个估值公式进行详解，简单介绍几个用小学数学就能快速估值的方法。

1、正确使用市盈率(PE)
市盈率（Priceearnings ratio，即P/E）也称‘本益比‘或‘股价收益比率‘，计算公式：当前每股股价÷每股净利润 或者 当前总市值÷年净利润（因更合理反映股东权益，净利润现在常用 扣除非经常性损益后的归属母公司所有者的净利润,简称扣非归母净利润）
静态市盈率，简称PE LYR，计算公式：当前每股市场价格/上年或当年每股净利润。由于年度报告由上市公司在每个会计年度结束之日12月31日起4个月内编制·审计完成，如果现在是2022年3月，那么看到的只有2020年的总净利润，时隔两年，可能企业盈利能力已发生很大变化！
动态市盈率，简称PE(动)，计算公式：当前股价÷（当前季度的每股净利润÷当前季度×全年4季度）。因公式简单粗暴的预测现在及今年整年年化的净利进行估值，又受监管约束越来越被遗弃。
滚动市盈率，简称PE(TTM)，即为截至最近的连续4个季度。计算公式：当前每股市场价格÷最近4个季度的合计每股净利润。因使用的最近业绩较为客观反映现状估值，已被常用。

需注意：估值高的不一定危险，估值低的不一定安全。大家都知道投资就是买未来预期收益，由于我国还处于发展中，加之竞争激烈导致大多数企业收益较低，那么营业收入的成长性(增长率或称增速)是衡量企业最重要的因素！
所以彼得林奇的著名选股公式是： 市盈率÷利润(或营业收入)的增长率＝PEG＜1（意味着:成长股的市盈率营收增速，一般暂时不会考虑投资买入）

我们判断一家公司的市盈率是否合理，有两个维度去判断。1是和同业企业（龙大和龙二）的横向比较。2是和历史业绩的纵向比较，看其目前的市盈率处于历史上的什么位置。
比如从历史PE(TTM)看，茅台 虽好也怕贵！而单纯以市盈率和五粮液 比，五粮液更划算点。但都在回归历史正常估值范围。
现实中，市盈率也只是作为估值合理性的参考方法之一，没有那些计算企业产能·产量·售价等绝对估值的方法科学精确，也不适合周期股及金融等的估值。

2、均衡的长期回报率
长期回报率=利润(或营业收入)增长率+股息率 (股息率=每股股息÷每股股价)
经常会看到两类上市公司，
1）高分红但是利润增长率低，如长江电力 、中国神华 等，类似长期高息存款。
2）低分红但是利润增长率高，爱尔眼科 、宁德时代 等，一旦停止高增长，很可能引来戴维斯双杀(业绩和估值的双双下降)。
还以股价1900元左右的茅台为例，22Q2的利润增速超20%+股息率1.1%，当前的长期回报率就是21.1%，也就是说其历史平均PE(TTM)估值最好接近这个长期回报率。
上图可知当前的平均PE(TTM)如果今后的增速不能超过长期回报率，当前购买的投资风险将上升。
再比如，沪深300 指数的平均股息率约2.4%，平均PE约16倍，可看作沪深300的利润增速16%，长期回报率就是18.4%。
当前沪深300的PE是14.64倍，那么现在低于长期回报率估值，离历史较低水平10倍左右也较近，简单判断投资的风险较小，预留安全边际较高（主要是由于低价的金融股占比大）。

3、巧用机构的每股收益预测均值和目标均价
打开F10里的研报评级，会看到各家机构对上市公司的每股收益及目标价的预测。就目前的研报情况，先不纠结其合理性，我们都对目标均价简单粗暴的打8折，作为留给当前市价的安全边际。还可用未来2年的每股收益均值的增速换算估值。还以股价1900元左右的茅台为例，现在各家机构的目标均价2314元×0.8是1851元。
如想判断是否低估，可简单粗暴的打65折2314元×0.65是1500元左右（新兴行业等可打7折，非热门行业可打6折，消费稳增类可打65折）。而各家机构的每股收益预测均值2022年49.8元，23年58.4元，24年67.9元，可知未来2年增速为+16~17%。增速可视为PE，单纯简单计算24年67.9元×17是1154元。与现股价1900元有较大差距，安全边际不理想。

4、简用市净率和市销率做安全边际的估值
市净率(PB)=每股价格÷每股净资产=总市值÷净资产。一般来说，相同行业中相仿的公司之间做比较，市净率越低的公司估值低，对投资人而言股价有安全边际。
市销率(PS)=每股价格÷每股营业收入=总市值÷营业收入。因其估值没涉及股东权益相关指标，市场上经常称其为市梦率，但只要压低标准也可以作为参考指标之一。

永远记得便宜才是王道，成长不够低估来补，我们可以用市净率(PB)和市销率(PS)的高低比例进行简单估值。比如，有安全边际的市净率(PB)可设为1.2倍，市销率(PS)可设为0.9倍。而想判断是否高估，市净率(PB)可设为2倍，市销率(PS)可设为1.8倍（对不同行业的上市公司采取不同的）
再拿股价1900元左右的茅台为例，市净率(PB)是1900元÷每股净资产152.9元=约12倍。市销率(PS)是1900元÷每股营业收入=约41倍。简单观察可知，都高出高估值，很显然都处于高估状态。
但如果考虑到茅台的库存酒的附加价值，就能理解机构为什么给了如此高估的股价。所以在实务操盘中一定要发现估值异常并理解估值异常的逻辑才能提高安全边际。

另外，不要忘记估值计算的前提条件，1）行业和企业的发展可持续性、2）财务数据真实有效性。最怕行业发展·供需关系·业绩增长等的不可持续性，一旦之前的盈利·成长逻辑发生变化，之前的错误定价将受重挫。所以分析重点还应该先放在行业周期和企业护城河上！
还须记得巴菲特的三个重要选股指标：即毛利率要＞40%、净利率要＞5%、年化净资产收益率(ROE)要＞15%。
参考：[干货] “高标准·严要求”的量化选股