空气能热泵

空气能热泵：欧洲能源危机叠加中国“双碳”战略加速空气能热泵渗透率提升；产业在线数据显示，2021年中国空气源热泵市场总规模为203.3亿元，同比增长29.0%，总销量253.9万台，同比增长38.1%；其中空气能热泵外销规模约45亿元，同比大增101%；2022H1我国热泵外销增速超60%，高景气依旧。

中信证券 ：据测算，预计至2025年中国空气源热泵市场规模将达到351.2亿元人民币，对应2021-2025年CAGR为14.6%；建议关注：空气能热泵整机厂：美的集团 、格力电器 、海尔智家 ；上游零部件制造商：盾安环境 、三花智控 、海立股份 、大元泵业 。

投资建议：在欧洲能源紧张的背景下，我们看好国内空气源热泵外销的持续高景气，推荐空气源热泵整机及上游零部件企业，整机建议关注美的集团、日出东方 ；上游供应链：屏蔽泵建议关注大元泵业，阀件建议关注盾安环境。

一、行业未来
热泵渗透率逐年提升，是未来取代冷凝式锅炉的下一代产品。欧洲热泵市场规模20-25年CAGR预计可达到15%。根据BSRIA数据，预计全球热泵市场20-25年CAGR为双位数，而欧盟得益于环境保护政策，预计2020-2025年欧盟热泵市场CAGR为15%。基于2020年欧洲160万台的销量，复合增长15%来计算，到2025年预计规模将达到370万台。2030年我们预期热泵将全面接棒锅炉市场，实现500万台年销量规模。
二、主机厂商

竞争格局：芬尼外销市场领先优势明显，美的位列第二
芬尼为热泵专业厂商，公司与海外泳池设备的知名品牌HAYWARD集团、FLUIDRA集团，以及海外热水设备的知名品牌RHEEM集团等相关品牌公司建立了良好的合作关系。借助泳池机等优势产品，芬尼实现出口市场的高增长，外销额市占率在25%以上，领先优势明显。美的在外销市场市占率按销售额占比分别达到8.5%，位列第二。
空气能热泵行业主要参与者有传统制冷龙头格力、美的，凭借其产品研发能力和渠道能力在市场上份额领先。太阳能 热水器厂家如力诺瑞特、太阳雨、四季沐歌等品牌从太阳能热水器拓展其产品线进入市场。热水器领先企业也顺势布局，电热水器如海尔和A.O.史密斯 ，燃热如万和、万家乐 等。还有一批新兴且，快速成长中，专门从事空气源热泵热水器的研发和制造，像纽恩泰、中广欧特斯、芬尼、派沃、中科福德和同益等等。
三、产业链梳理
压缩机成本30%~40%；换热器20%；控制器10%。