产业链解析——元宇宙（一）

元宇宙的英文是Metaverse，是由Meta（元）和Universe（宇宙），这两个英文单词组成的。元宇宙的含义很多，个人喜欢零碳元宇宙智库MetaZ创始人陈序的定义——元宇宙是以数字身份参与和生活的可能的数字世界。核心在于数字身份，自由参与。元宇宙向我们承诺了一个美好的未来，也就是，在一个数字化的虚拟世界中，资源是无穷无尽的，并且没有垄断者能操控它。2021年是元宇宙大爆炸年。标志性事件就是2021年3月10日，沙盒游戏平台罗布乐思（Roblox）作为第一个将“元宇宙”概念写进招股书的公司，成功登陆纽交所，上市首日市值突破400亿美元，引爆了科技和资本圈。目前元宇宙处于高速发展期，各项元宇宙的技术已经取得了很多进展，我们对元宇宙产业链的深度理解，能让我们有更多找到元宇宙世界的机会。元宇宙思维套图

图片来源：《半小时读懂元宇宙》

数据整理：渝江说财经
元宇宙概念近期比较热门的是前端设备，第一章我们先来看这部分主要的技术发展阶段和趋势。
前端设备主要分为拓展现实和脑机。拓展现实主要包括虚拟现实、增强现实这些设备，也是目前阶段商业化做得最好的一个领域，在元宇宙世界到来之前，这些前端设备在游戏、电商、会议等领域也有一定的市场空间，所以前端设备企业的收入增长曲线可能较好，行业增长来得更快。
从国内看2021年中国VR产业50强企业，基本覆盖了前端设备、零配件、软件、代工、内容和材料五个方面。
2021年中国VR企业50强名单

前端设备厂商中，目前各大消费电子公司基本都推出自己的虚拟现实产品，苹果 的虚拟现实预计2023年上线，会给产业链公司带来一定的机遇。
在国内公司中，未上市的字节跳动和小朋VR均有一定的实力，上市公司中，创维数字 今年7月推出了自己的VR一体机，销量尚可，可以进一步观察。

软件方面，ROBLOX最具代表性，他们的游戏平台Xbox，是目前最具吸引力的游戏社区之一，元宇宙的概念也是由ROBLOX公司引爆的。国内设备整机企业同时布局软件的情况较多，没有代表性强的，以虚拟现实软件技术为核心的公司。
代工方面是中国企业的优势，核心公司是歌尔股份 ，在国内VR代工中有领先优势。国光电器 在已完成代工厂房建设，正在争取代工订单中，同时国光电器为虚拟现实企业提供声学零配件，未来也是值得关注的标的。联合光电 为国内大朋、小派、亮亮等新兴的虚拟现实公司提供代工服务，也值得关注。

虚拟显示内容制作中，主要参与方是游戏公司，游戏是虚拟现实技术应用的重要方面，上市游戏公司基本都在参与相关的内容制作，同时丝路视觉 等公司在计算机视觉方面有一定的技术积累。
最值得关注的是零配件和材料行业。
零配件行业中，和消费电子重叠度比较高，主要可以关注港股上市公司，舜宇光学科技 ，国内上市公司，紫建电子 、水晶光电 等。
芯片主要是美国公司高通 提供，占据超过90%的市场份额。
材料行业属于新增长的市场，预计带来的变化较大，主要是超短焦光学折叠光路（Pancake）方案的应用。相对传统的菲涅尔透镜方案，Pancake方案的视场角相对较小，设备轻量化、便携性优势显著，未来还有很大的发展潜力。并且核心材料目前国内企业占比较低，有进口替代需求。
Pancake方案，涉及的核心材料是偏光片，三利谱 是国内偏光片的龙头企业，上半年开始成为京东 方供应商，下半年开始小批量试产VR相关偏光片材料。
偏光片核心原材料是聚乙烯醇(PVA)膜和三醋酸纤维素(TAC) 膜，这两类膜主要是日本进口，国内企业皖维高新 ，在聚乙烯醇方面有产能世界第一，聚乙烯醇经历过去产能后，目前产量和价格基本稳定，同时公司的聚乙烯醇高端产品也有了一定的市场，未来有机会争取更多的国内订单。公司自产的偏光片产品，项目也已经完工。长期看有一定增长潜力。

元宇宙还处于高速发展期，虚拟现实设备发展也不及手机这类电子产品成熟，发展周期会比较长，虚拟现实相关产品给上市公司带来的业绩收益可能有限；同时在行业的发展期，会有新的技术，新的公司出现，参与到产业链中来，我们也会继续保持关注。