指数2种结构底 医药医疗新起点（附近日卖方看法汇总）

关于指数就前面已经明确表态了，就贴一张图


关于医药医疗的几个关注点：
①机构持仓创10年新低；

②医药行业股债收益差；

③估值处于历史低位；

④行业政策；

市场正处于大级别筹码交换阶段，半导体基本面虽然短期不会有实质性影响，但中长期影响巨大基本被定调，里面中长期资金大概率是要逐步退场的，而这部分资金需要新的中长期容量载体，市场中有容量的板块载体其实非常有限，新能源（风光储锂车）所处位置和筹码锁定情况（里面的资金不会轻易出来，只会内部切换），其实是不适合半导体这类外部资金转入的，从博弈角度看，反而已经熊市数年的医药医疗在集采被充分消化后轻装上阵，同时具有和半导体一样的国产替代逻辑更容易获得这部分资金认可。所以本轮医药医疗的行情值得关注，并非能走成新能源，但是可以期待强一些的话和19年下半年半导体类似或弱一点和21年下半年半导体类似的行情。

其中细分分化会较大，本人更看好国产替代部分如下：


个人比较看好的主要是国产替代和中药（非推荐）：
①联影医疗 国产高端影像设备集大成者，高壁垒稀缺性全球成长性龙头；
②华大智造 国产高端设备强将，国产自主测序设备龙头，高壁垒冲击百亿市场；
③开立医疗 国产“奥林巴斯”，软镜高速放量，经营拐点进一步确认；
④理邦仪器 产品线丰富，显著受益于医疗新基 建，疫情后业绩恢复增长，Q2业绩显著恢复增长；
⑤海泰新光 史赛克 荧光硬镜光学部件全球唯一ODM供应商， 自主品牌荧光硬镜即；
⑥澳华内镜 国产软镜双雄之一，AQ300上市在即，股权激励目标未来三年保持27%/50%/50%收入增速；
⑦奕瑞科技 国内X射线探测器龙头，成长动能持续转化全球势能；
⑧太极集团 国药入驻，大单品增长超预期，利润端明显改善；
⑨康缘药业 重点品种快速增长，中药创新能力突出；
⑩微电生理 进口垄断，电生理赛道长坡厚雪，国产龙头即将率先突围。

下面汇总一下这两天卖方对医药医疗的看法（老实说都是泛泛而谈，可能是熊了太久，医药研究员研究都荒废了）
招商医药
十年最长医药熊市，当下时间点积极看多医药，建议底部加强配置!
此轮医药调整是十年来医药最长熊市，经过一年半的调整，估值、持仓已到历史低位，有望进入加强配置行情。
在多重不确定因素的情况下，在诸多行业中医药刚性需求属性优势凸显，招商医药组熊市以来首次积极看
内循环关注复苏及自主可控+双循环关注具备国际竞争优势&占比较低的医药制造
内循环：关注复苏及自主可控
医疗服务秩序逐步恢复，院内药品、耗材使用量提升；卫健委发布通知，拟使用财政贴息贷款更新改造医疗设备，有望加速新基建、带来设备耗材需求扩容；国内自主可控需求加强。
相关标的：
-医疗大基建：迈瑞医疗 、南微医学 等；
-仿制药(集采逐渐成为红利!)：特宝生物 、仙据制药、苑东生物 、立方制药 、九典制药 等；
-医疗服务、消费等：泰格医药 、爱博医疗 等；
-药房：益丰药房 、大参林 、老百姓 等。
双循环：关注具备国际竞争优势&占比较低的医药制造：
药明生物 被移除UV L名单， 我们认为中国占比较低的细分领域仍有大空间。
-合成生物学：华恒生物 等。
相关标的：
-原料药/CD MO/CMO(CD MO全球超1000亿美元市场， 国内TOP 10才约45亿美元， 空间仍大) ：普洛药业 ，奥翔药业 ，司太立 ，同和药业 ，华海药业 ；康龙化成 ，药明康德 ，博腾股份 等。
-低值耗材(切入国际大客户，国际占比几乎忽略不计)：采纳股份 、拱东医疗 等。

德邦医药
医药牛市正式来了!!政策催化下今日医药大涨!!政策底、估值底、配置底，当前为医药牛市起点!!制造、消费和科技或将依次崛起!强烈建议大胆加仓医药!
昨晚江西生化集采征求稿出台，集采政策相对温和，好于预期，带动IVD困境反转机会(可参考骨科) !叠加政策面医保简易续约规则清晰可预期、创新药械种不集采，植牙和骨科集采好于预期等利好政策，医药今日大涨5%；龙头药明康德 、恒瑞医药 、迈瑞医疗等大涨8%!!我们认为这仅是医药行情的起点!!强烈建议大胆加仓医药!!
重点方向
方向①医药制造崛起：1)医疗设备：迈瑞医疗、联影医疗、华大智造、开立医疗、澳华内镜、海泰新光、弈瑞科技、理邦仪器和新华医疗 ；2)体外诊断：迈瑞医疗、安图生物 、普门科技 、新产业 、亚辉龙 、迈克生物 等；3)医疗耗材：乐普医疗 、威高骨科 、微创医疗 、南微医学、振德医疗 等；
方向②医药消费复苏：1)医疗服务：爱尔眼科 、通策医疗 、普瑞眼科 等；2)消费药械：华东医药 、智飞生物 、百克生物 、长春高新 、同仁堂 、片仔癀 、九典制药、泰恩康 、三诺生物 、鱼跃医疗 、欧普康视 、艾博医疗等；
方向③医药科技崛起：1)创新药：恒瑞医药、百济神州 、荣昌生物 、康方生物、康诺亚和海思科 等；2) CXO：药明生物、药明康德 、百城医药、阳光诺和 等；

广发医药
福建电生理集采点评
近日，由福建牵头27个省份的《心脏介入电生理类医用耗材省际联盟集中带量采购文件》流出，整体方案力度相对比较温和，主要要点如下：
1最高限价：设定的最高限价与目前的终端医院售价比较贴合，比如压力感应导管设定最高限价为28000，目前北大第一医院的强生 对应产品的售价为28300元，基本没有降价。
2降价情况：第一种为组套采购模式，中选降价只要在最高有效报价的基础上降价30%以上即可中选；第二种为单件采购模式，中选降价只要在最高有效报价的基础上降价50%以上即可中标。参考电生理本身40到50的扣率，整体看降价幅度相对可控。
3来购量分配：组套采购，降价30-50%之间，调出分配量在0-40%之间，50%以上降价的可获得80%基础量以及参与总组套的10%额外量的分享权力，其余调配出来的由医疗机构自行分配。单件采购将中选企业分为abc三类， ab类企业可以参与调出量的分配， 而c类企业则不能。
从此次文件内容看，最高限价的设置没有如脊柱集采先在终端价的基础上降价40%，相对温和，同时中选规则看和生化集采一样只要降价幅度在一定范围内一定能够保证中选，我们认为之前对于电生理价格降价的担忧将会缓和，国产企业也有望在集采中获得相对比较好的价格以及量，同时最高限价贴合目前终端价也为未来国产的压力导管和高密度导管上市后定价留有了空间。建议重点关注惠泰医疗 以及电生理，同时政策边际缓和建议关注其他高值耗材企业，如南微医学、心脉医疗 、微创医疗和康拓医疗 等。

国金医药
医药反弹搞什么?
总的来说，目前医药板块估值和基金配置处在历史底部，医药政策持续回暖(我们有独家深度专题，欢迎邀约解读医药顶层设计和未来前瞻)，继续看好医药创新、医药先进制造和医药消费三大方向的优质医药资产。近期继续看好医药板块三条成长反弹主线：
1、仪器设备主线：专精特新，医药新基建方向。贴息政策+医疗改革+科学仪器国产替代加速落地聚光科技 、皖仪科技 ，华大智造、联影等
2、CXO反弹：三季报高成长， 多因素催化估值修复
①聚焦龙头，三季报高成长，订单整体不错，海外需求稳定
②药明生物UV L移除催化， 中美关系concerns恢复
③生物大分子CDMO竞争格局边际向好， biogen AD项目爆款潜力大药明生物、药明康德、凯莱英 、康龙化成 、泰格医药 等
3、reopen主线
①疫情相关主线，持续关注口服药和疫苗的研发进度，预计年底会有一些进展，后续如果有变化积极更新
②医药消费恢复，中药、服务、药店等方向

华创医药
重点推荐医疗器械板块投资机会
中国医疗器械行业目前处于黄金期。一方面，医疗器械板块整体估值处于低位，具有较好投资性价比；另一方面，中国药械比远低于发达国家，医疗器械市场目前处于高速增长状态；政策对国产医疗器械的支持力度明显加大。
长期来看，新冠疫情很难成为影响企业长期价值的因素。在疫情期间由于业务属性等原因受负面影响的公司，预计三四季度业绩有望加速。疫情期间业绩受益的公司积累的资金和渠道也对未来公司发展有深远影响。
医疗器械投资方向将呈现百花齐放姿态。重点推荐：1)国产器械龙头迈瑞医疗，受益于医疗新基建和深入推进国际化。2)软镜企业澳华内镜和开立医疗，国产软镜与进口差距缩小，有望加快进口替代。3)低值耗材企业维力医疗 和振德医疗，受益产品升级和营销改革等。

中泰医药祝嘉琦、崔少煜
持续重点推荐CRO、CDMO板块， Q 3有望持续强劲， 建议积极布局。
悲观预期逐步释放，安全边际持续加厚。板块过去一年经历地缘 博弈、投融资波动、疫情反复、政策扰动等悲观预期持续调整，据WIND一致预期计算， 预计2022年头部公司平均PE约29左右， 估值已具备性价比，建议重点关注。
Q 3业绩在高基数基础上有望持续强劲：已发布2022年三季度业绩预告CRO、CDMO公司显示持续高速增长，其中药明康德归母净利润+107%。我们预计龙头公司凯莱英 (+200%-250%)、泰格医药(扣非净利润增速，+35%-45%)，业绩有望持续亮眼!
中长期持续性有望超预期：①CRO：创新药研发管线不断扩充， 创新疗法项目占比不断提升， “量”价“提升有望驱动CRO持续获益。②CD MO：商业化项目持续放量， 产能持续扩容， 能力持续升级， 为不断加速成长夯实基础。
据WIND一致预期， 建议关注前期跌幅较大， 性价比较高的药明康德(2022年PE， 下同， 26X) 、药明生物(35X)、康龙化成(31X)、泰格医药(22X)、凯莱英(18X)、百诚医药 (29X)等。

华西医药崔文亮团队
今日医药板块再次显著领涨，我们坚定看好医药板块后续持续反转，跑出超额收益。各位可以看看我们此前27日晚发布的观点，且又叠加了医疗新基建和医院贴息贷款带来的设备采购机会。医疗设备类公司主要看后续订单和业绩兑现。
华西医药崔文亮团队写在9月27日晚：医药板块今日领涨，关注度起来了。我们不敢说因为今天一天的行情，就确认医药反转了。但是，从风险收益比角度讲，医药确实是最值得关注甚至布局的板块了，在今天上涨之前，我们也一直判断，今年Q4或者明年Q1，医药板块将会迎来彻底反转。其实还有3个交易日也就是Q4了。
看好医药板块反转的逻辑有以下几点：
1持仓底，全基持仓医药角度讲，应该创下了近10年来的新低了。大家手里医药的筹码都很少了。
2估值底， 医药板块明年的估值水平， 及从PEG的角度讲， 应该也是近10年的新低了， 整体和2018年底估值水平差不多，但是很多个股的估值已经创下新低。
3政策预期底，这一点，是最容易被非医药行业投资者忽视、甚至医药行业自己的小伙伴也忽视或者被跌糊涂的，就是从2018年4+7集采开始，集采已经执行了快4年了，一轮又一轮的洗礼，集采带来的对医药板块的影响，已经遍布和渗透到每一个品类，比如乐普医疗、恒瑞医药等，存量收入利润部分已经充分体现了集采带来的影响了，后面开始将会轻装上阵，还有一些公司个别品类暂时没有执行集采，但是只要有较大可能的， 股价早就崩了， 市场预期早就price in到股价走势里面了。因此， 我们认为， 集采对医药行业来讲已经不是新生事物了，它的影响甚至已经体现的差不多了，很多公司在过去3、4年已经经历过集采带来的预期坍塌和盈利坍塌(集采体现到利润影响有滞后性)，后续反而有望轻装上阵，依靠增量品种实行增长。因此，不应该再拿集采反复说事，来压制医药板块。甚至行业已经发生了政策层面积极向好甚至纠偏的趋势，比如市场有所预期的国产支架提价、比如全国种植牙集采政策远好于预期和此前宁波种植牙政策等。
4中长期看，医药行业是后疫情时代受益板块，无论消费医疗，还是正常的门诊、住院，都会逐步恢复正常，中国的人口老龄化和发病率的长期趋势，也保证了医药行业长期需求向上。很多企业利用过去几年的窗口期，也逐步提升了创新能力，增长点也将在未来几年进入收获期。
5配置方向上，我们认为，医药板块将会整体反转，整体估值水平都有望修复和重估。结合基本面，并考虑即将迎来3季报行情，我们推荐如下：疫苗板块(万泰生物 、智飞生物)；制剂板块(卫信康 、泰恩康 、海思科 、先声药业 、金斯瑞、百济神州 )；器械与低耗板块(维力医疗、澳华内镜、振德医疗)；医疗服务与消费医疗板块(爱尔眼科、我武生物 、三星医疗 、长春高新) ； CXO板块(美迪西 、昭衍新药 、九洲药业 、百诚医药、阳光诺和、和元生物 、药明康德、博腾股份、凯莱英)

申万医药
集采降价预计温和，推荐逻辑兑现，持续很看好国产龙头
福建集采文件发布，具体如下：
(1)省份：覆盖福建、河北、山西、内蒙古、辽宁、吉林、黑龙江、江苏、浙江、安徽、江西、山东、河南、湖南、广东、广西、海南、重庆、贵州、云南、西藏、陕西、甘肃、青海、宁夏、新疆和新疆生产建设兵团共27个省(区、市)组成采购联盟；
(2)周期：采购周期自中选结果实际执行日起计算，原则2年。首年协议采购量于2023年4月起执行；
(3)规则：分组套、单件采购和配套采购，其中组套分4组，对应房颤手术所需高密度、环状、压力感知和冷冻的产品组合，单件采购包括穿刺针、鞘以及各类标测和消融导管等；
(4)限价：最高有效申报价近似当前实际终端价，即未在终端价格基础上降价设定限价，如4极固定弯2400元，环形标测8300元，高密度标测25000元，电定位消融(无冷盐水灌注压力感知等功能)9000元，压力感知消融28000元，冷冻消融51000元；
(5)中选规则：①同一竟价单元内，按照企业排名顺序，按比例入选，②组套降幅≥30%，单件降幅≥50%，获得拟中选资格。降价幅度大的公司获得更高比例基础量。
观点：
(1)预计福建集采降价温和：从最高限价和中选规则角度，参考此前脊柱集采厂家报价策略，预计本次电生理集采降价会非常温和。预计组套降价30%-50%(约定采购量确定规则复杂，但能参加组套的主要为2-3家进口，竞争有限)，单件降价50%+(分A\B\C组，分别获得100%或90%、80%和60%)，预计恶意竞争可能性极低；
(2)国内头部企业(微电生理-U、惠泰医疗)核心产品在研，此次无法参加组套集采。
(3)组套采购预计是适度的降价，有利于进口企业积极性的保持，有利于国内房颤手术的推广；
(4)单件采购若降价50%会接近当前国内企业平均出厂价，预计最终对出厂价的影响较小，国内企业有望通过本次集采进一步扩大室上速等手术的市场份额。备注：出厂价口径，电生理当前50-60亿市场，25-30亿房颤，10-15亿室上速投资建议：福建电生理集采靴子基本落地，降价预期温和，国产龙头份额有望提升，建议关注微电生理、惠泰医疗。

兴证医药
22省联盟肝功生化试剂集采文件点评
近日，《肝功生化类检测试剂省际联盟集中带量采购文件(征求意见稿)》发布，文件对本次集采的意向采购量、竟价及中选规则、采购周期、采购量分配等细则进行了明确规定，我们认为本次集采规则设定并不严苛，预计相关企业的报价将趋于合理范围。
文件部分细则如下：
(一)省际联盟范围：江西、河北、山西等22个省级行政区
(二)采购品种：总蛋白、白蛋白、血氨等26项肝功生化诊断试剂
(三)意向采购量：参加本次集采的医疗机构报送的各产品总ml数的90%(各产品根据规格容量进行相应换算，文件进行了详细规定)
(四)采购周期：2年，可视情况延长1年
(五)竞价单元：按品种+企业分组，不区分方法学。分A、B两组，按医疗机构意向采购量从多到少依次排序，全联盟或任一联盟省份意向采购量前90%的企业进入A组，其余企业进行B组(A组不足10家的，B组从高到低补充进入A组；B组不足5家的，全部纳入A组)
(六)企业排名：同一竞价单元内，根据企业报价由低到高进行排名
(七)拟中选规则
1)规则一：同一竟价单元内，根据企业排名由高到低确定拟中选企业，中选比例60%
2)规则二：“规则一“中未能中选的A组企业，如其申报价格不高于最高有效申报价的80%，可增补为拟中选企业，且不受中选企业数量限制，其排名位列按规则一“中选企业之后
(八)协议采购量分配：根据中选排名由高到低设定不同分配比例(详见文件)作为初次协议采购量，未中选企业的意向采购量的90%和中选产品未分配意向采购量可以作为医疗机构的二次协议采购量，若医院没有分配或企业没有确认，则返回给原中选企业。
点评：
1)从竞价单元分组来看，进入A组的最低条件为进入联盟中任一省份的意向采购量前90%，考虑了不同企业市占率存在的地域性差异，提升了头部厂商进入A组的确定性。
2)从中选规则来看，规则二对规则一形成了一定补充，若A组申报价格不高于最高有效申报价的80%，则可增补中选，整体延续了此前国家脊柱集采的规则设计思路，但价格阈值相对更高(此前脊柱集采限制为不高于最高有效申报价40%)，企业增补中选的条件相对宽松，能够有效引导企业进行理性报价，但后续仍需关注最高申报价的具体制定情况，该价格的制定将直接影响相关企业的报价水平。
3)从协议采购量分配来看，对于二次协议采购量，若医院没有分配或企业没有确认，则返回给原中选企业，考虑生化试剂有部分为专机专用，这类试剂返还至原中选企业概率更大。
4)总结来看，我们认为本次集采规则将有助于巩固头部企业的市场份额，尾部厂商通过激进降价策略抢夺市场的可能性较低。
风险提示：政策变化风险，行业竞争风险，降价幅度超预期风险

华泰医药代雯团队
持续看好院端诊疗底部反转机会
诊疗复苏，政策触底，持续看好院端诊疗推动的业务反转
2022年中以来，由于院端诊疗的逐步复苏和药械细分板块的政策边际利好，我们作为市场中最早看好院端诊疗驱动行业底部反转的团队，继续强调医药板块迎来经营/估值拐点向上机会，建议关注：
1) 有望迎来业绩拐点的中大型药企和稳健扩张的biotech龙头， 如恒瑞医药、石药集团 、恩华药业 、先声药业、荣昌生物等；
2) 受益集采的骨科龙头及其他IVD龙头， 如威高骨科、春立医疗 、爱康医疗 、迈瑞医疗、新产业、微创电生理、正海生物 等。
当月医保结余率维持负值，院端支出催动药企/高耗企业经营回暖根据医保局披露的数据，6M22医保当月结余率2022年来首次转负，达到(6%)，随后继续保持负值，7M/8M22当月结余率分别为(5)/(1)%，院端支出不断增长，我们认为主要因为2Q22上海疫情后医院诊疗的
恢复。另一方面，1-8M22累计医保结余率21.1%，高于2019年同期的16.7%，显示医保仍有可支付空间。结合充足医保支付空间和诊疗的恢复在端供需两端的催动，我们预计2H22院端支出持续恢复，药企和高值耗材企业有望迎来经营的持续回暖。
政策趋于温和，强化龙头优势22年以来，药械板块政策趋向温和：1)药品端，创新药国谈简易续标政策下半年有望兑现，医保局近期对全国人大部分建议的回复也再次验证了该策略的推进，后续创新药医保续约的价格降幅有望收窄；同时，创新药审批政策强化供给侧改革，有望改善热门创新靶点的内卷竞争格局，强化龙头企业的长期竞争优势；2)器械端，业内集采政策阶段性落地，骨科、生化制剂及电生理集采机制趋于温和，彰显医保局避免无序竞争的决心，看好板块风险出清；同时卫健委通知对各级医疗机构设备购置和更新改造新增贷款实施阶段性鼓励政策，有望加速医疗新基建进程，带来可观需求增量。

以上观点仅供参考，不作为投资依据，股市有风险，投资需谨慎！！！