中国股市在08年金融危机之后为什么没能突破前高并产生持续大牛市？

中国股市在08年金融危机之后为什么没能突破前高并产生持续大牛市？

影响股票市场定价有2个重要因素，第一是流动性水平，第二是长期利率水平，流动性决定整个社会的资本购买力，长期利率决定不同资产的相对回报率。所以，只要流动性放松，就会出现短暂牛市，如果长期利率持续走低，则会出现长期牛市。相反，股票市场牛短熊长，则是因为流动性骤松骤紧，同时长期利率持续偏高，股市回报率持续偏低。

按时间线索分析：
1990年上海证券交易所成立，1991年深圳证券交易所成立。
1994年中国实行固定汇率，工业化进入快速发展轨道。
2004年中国外汇储备突破6000亿美元。
2005年人民币开始升值，工业化突飞猛进，外汇储备持续增加，伴随城市化迅猛发展。
2005-2007年出现大牛市，原因在于短期流动性充裕。但是因为人民币升值压力陡增，央行提高储备金率和利率，回收信贷，维持偏高的长期利率水平。由于城市化迅速发展，虽然利率水平较高，但地产的回报率相对股市仍然非常具有优势。
2014年人民币汇率最高升值到接近6.0，外汇储备最高到接近4万亿美元。
2014-2015年出现小牛市，原因和上一次牛市类似。由于人民币汇率在高位，央行仍然紧缩流动性，维持较高的长期利率。同时，城市化的加速发展使投资地产依然比投资股票具有显著的回报。
2016年中国外汇回落到3万亿美元，此后到2022年一直稳定在3万亿附近，同时人民币汇率在6.2-7.2范围内波动。
2017年中美贸易冲突显性化，面对中美结构性失衡，外资流出，人民币面临贬值压力。
2020年疫情冲击全球，唯独中国稳定，人民币短期升值。
2022年，美元大幅度加息，外资流出，中国地产投资失速，国内疫情进一步冲击经济，人民币面临显著贬值压力。

随着美国经济强劲复苏，美元持续走强，人民币升值压力减轻，并伴随贬值风险，央行维持偏高利率的压力不复存在；同时由于国内经济面临高杠杆、低投资回报率的组合，央行将被迫维持宽松货币政策环境，并具有进一步压低长期利率的动力。

预判，到2030年，10年期国债收益率将持续下行，突破2%，不排除负利率的可能性。那么，中国股市中具有良好盈利能力和稳定资本回报率的企业将迎来显著牛市。如果监管开启大规模退市，提高股市整体资本回报率，那么，持续性牛市可期。

大前提，国家维持政治和经济的稳定性和进步性。