美联储加息节奏尚难言放缓

当前，美联储加息面临挑战：一方面，美国乃至全球通胀居高不下，美联储已经很难预测通胀的走势，而高通 胀又导致美国经济失衡，美联储不得不竭尽全力遏制通胀；另一方面，随着美国经济增长指标放缓，市场又始终抱有“美联储看跌期权”信仰，即当衰退来临、市场大跌时，美联储一定会“降息购债”对流动性予以呵护。

已经有多位美联储高官发表“鹰”派言论，似乎为杰克逊霍尔全球央行年会鲍威尔的讲话“定调”。里士满联储主席巴尔金表示，即使通胀导致经济陷入衰退，美联储也必须继续对抗通胀。圣路易斯联储主席布拉德表示，他倾向于美联储9月加息75个基点。“鸽”派旧金山联储主席戴利也表示，美联储至少提高利率到3％的中性水平，9月加息50个基点或者75个基点，都可能是合适的加息幅度。

在杰克逊霍尔全球央行年会上，鲍威尔的讲话比美联储会议纪要更能准确传达的关键信息是，如果需要面对疲软的经济和疲软的劳动力市场，美联储坚守抗通胀的决心有多少？是超前的还是滞后的？价格稳定的目标究竟是多少？鲍威尔任何有关经济放缓甚至平衡经济的表述，都可能削弱市场对美联储继续大幅加息的信任。

笔者认为，决定美联储9月加息力度的因素在于美国8月通胀指标，经济增长指标放缓不会是美联储货币政策变化的决定因素。经济指标显示，美国房地产继续降温，零售销售增速也在放缓。然而，参照历史经验，即使假设未来6个月CPI涨幅减半，明年春季通胀率仍高达5％—6％，因此，美联储加息还远没有结束。更何况，当前能源危机和气候带来的粮食危机导致美股CPI涨势并不一定在明年一季度下滑至5％—6％。