体外培育牛黄

一、 行业

牛黄是一味名贵中药，来自牛的胆结石，天然牛黄产量非常低，我国一度依赖进口。牛黄可以分为天然牛黄、人工牛黄、体外培育牛黄。
我国目前4500多种中药古方中，含牛黄成分的约有600多种。许多名方名药、急重病症用药，如安宫牛黄丸、片仔癀 、西黄丸、牛黄猴枣散等都是以牛黄为君药成分。目前600多个含牛黄成分的中成药中，规定了38种急重症中成药不得使用人工牛黄，也就意味着必须使用天然牛黄或者体外培育牛黄。
体外培育牛黄原料药供应全国400余家制药厂，形成逾百亿规模以体外培育牛黄为原料的产业。仅《新冠肺炎诊疗方案》推荐中药安宫牛黄丸，这一个品种的市场规模就近50亿元。
从供求来看，天然牛黄产量年产量不足1000公斤/年，而传统名贵中成药牛黄需求5000公斤。我国牛黄年需求量约为四百多吨，但天然牛黄加体外培育牛黄仅四吨左右（2019年底）。从产品价格来看，天然牛黄目前450-500元/g，即每公斤45-50万，体外培育牛黄约200元/g（淘宝搜索，健民大鹏蔡氏丑宝110元0.3g），每公斤20万左右，而人工牛黄则非常廉价，约1100元/公斤。

二、 政策
2020年2月26日，国务院正式发布的《中医药发展战略规划纲要（2016—2030年）》指出，到2020年，中药工业总产值占医药工业总产值达到30%以上。

2021年6 月 30 日，国家卫生健康委、国家中医药局、中央军委后勤保障部卫生局联合制定了《关于进一步加强综合医院中医药工作推动中西医协同发展的意见》，提出三级综合医院应设置中医临床科室，公立综合医院应当有院领导相对固定分管中医药工作，健康行政部门要将中西医结合工作纳入医院评审和公立医院绩效考核，推动综合医院中医药发展。（银河证券解读：我们认为，应关注中西医联合疗法地位的改变，尤其是在诊疗指南里优先级的改变。当前的诊疗指南中，仅对西医治疗方案按照优先级排序一线、二线疗法，中医药应用单列不排序。结合这次新冠肺炎治疗中中西医联合疗法“1+1＞2”的疗效，未来中西医联合疗法在诊疗中使用优先级有望得以明确，例如在诊疗指南的一线用药方案采用中西医联合疗法。诊疗指南一旦能够明确中医药应用优先级，医务人员在治疗疾病时将有据可依，更多采用中西医联合疗法。具体到上市公司投资机会，应当关注疗效明确且药物多被纳入诊疗指南、基药目录和医保目录里的中药企业）

7 月 7 日，国家中医药管理局、中央宣传部、教育部、国家卫生健康委、国家广电总局联合印发《中医药文化传播行动实施方案（2021—2025 年）》，部署推动“十四五”时期中医药文化传承弘扬工作。

三、 产品
天然牛黄非常稀有，而人工牛黄由牛胆粉、胆酸、牛磺酸等加工制成，每公斤售价几百元，应用于中低端中药市场，其核心成分胆红素不及天然牛黄的2%，工艺制作简单，再加之市场上充斥着大量的伪劣产品，人工牛黄功效与天然牛黄相去甚远。而体外培育牛黄是天然牛黄的优质替代品，相比合成的人工牛黄，体外培育牛黄成份上更接近天然牛黄，功效和天然牛黄相差无几。2004年，原国家药监局明确表示，体外培育牛黄等同于天然牛黄使用。
体外培育牛黄于1993年经中科院院士培育成功，1999年体外培育牛黄专利以3000万元转让给武汉大鹏。2005年武汉大鹏与健民集团 共同成立武汉健民大鹏药业，目前健民集团持股比例达33.54%。长达20年的专利保护期于21年上半年结束，但由于知识产权建立的防火墙，不会对公司盈利产生影响。

四、 公司
公司主打儿科等特色中药品种，前身叶开泰药号创始于1637 年，是中国四大中药名店之一。目前公司形成了以中成药为主的儿科产品线、妇科产品线、特色中药产品线。核心产品为龙牡壮骨颗粒，随着升级换代后大幅提价。但公司自身产品亮点不足，盈利最主要的来源为联营公司武汉健民大鹏带来的投资收益，这一部分收益占其20年全年净利润的三分之二！
2021年健民集团发布股权激励计划，股权激励解禁附带业绩考核条件，2021-2023 三年考核的净利润指标相比于 2020 年复合增速至少要达到年化 20%，且考核净利润将剔除联营公司武汉健民大鹏药业有限公司带来的投资收益。公司股权激励考核指标彰显了对业绩增长的信心。
健民集团的联营企业武汉健民大鹏是国内唯一生产体外培育牛黄公司。公司2020年体外培育牛黄产量仅5吨，成长空间巨大！存在单独IPO的可能性。
2021 年 2 月 18 日，武汉健民大鹏的体外培育牛黄进入中药品种保护名单。
让体外培育牛黄惠及大众，需要有更多产品和服务。从2020年开始，健民大鹏尝试多元化发展。迈出的第一步，是打造以牛黄故事为主题的大健康中医门诊——六源堂。六源堂已于2020年初在武汉市沿江大道合作路开始试营业。湖北中医药大学中医临床学院院长、伤寒学学科带头人李家庚，湖北省药膳食疗协会会长郝建新等著名老中医，都是这里的坐诊专家。六源堂之所以能吸引到这么多名医，很大程度上也是因为体外培育牛黄得到了这些老中医的认可。 $健民集团(sh600976)$