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市值“泡泡”破了

2022年上半年，泡泡玛特交出了一张并不理想的成绩单。

其半年报显示，营收从去年上半年的17.73亿元增长至23.59亿元，同比增长了33.1%。营收增速33.05%，同比降幅达83.75%。

在门店上，其零售店的数量从去年上半年的215家，增加到截止到今年6月30日的308家，一年净增93家零售店。同期，机器人商店也从1477台，增加到了1916台，净增439台。不过机器人商店平均收益却在下滑，从2.27万元下降至了2.04万元，下降了10.1%。

在财报发布后的电话会议上，泡泡玛特介绍，线下因疫情闭店时间在一周至三个月的零售店有133家，机器商店324台。对线下销售产生了较大影响。

整体来看，泡泡玛特上半年的财务表现为增收不增利。其经营利润为4.46亿人民币，比去年同期下降8.3%；净利润为3.33亿人民币，比去年同期下降7.2%。

毛利率持续下降，2022年上半年，泡泡玛特毛利率为58.1%，去年同期为63%。半年报指出，毛利率下降的原因主要是自主产品毛利率有所下降，即原材料、设计、生产等成本上涨所致。

但这仍优于预期。7月15日，泡泡玛特发布盈利警告公告。公告显示泡泡玛特称2022年上半年预计收入较去年同期增长不低于30%；预计盈利较去年同期减少不高于35%。根据财报，实际盈利较去年同期减少比例仅为7.2%，属高于预估。

在8月25日午间半年报发布后，泡泡玛特的股价有所上涨。截至8月25日港股收盘，泡泡玛特的股价为19.3港元/股，上涨6.39%，总市值为269.73亿港元。

不过，这不足270亿港元的市值，距离泡泡玛特市值1500亿港元的高光时刻，已是“脚踝斩”。

在过去半年中，泡泡玛特频繁赎回股份，总计赎回436.54万股，总代价为1.45亿港元。而后，在今年7月，泡泡玛特更加频繁地回购公司股票，一月之中发布了6次回购公告，回购公司超1700万股，耗资超3.8亿港元。但企业赎回股票的行为，并没有对股价有太大提振作用。

泡泡玛特被年轻人抛弃了？

泡泡玛特从0构建成1500亿港元市值的“潮玩帝国”，用了10年时间。而从1500亿港元跌落到如今的不足300亿港元市值，只用了1年半。


过去，业界对这家起步于“盲盒”的玩具企业，为何能成为新消费企业中的佼佼者感到好奇；而在如今，行业内外则对泡泡玛特是如何一步步陷入低迷而困惑。

许多投资人均表达了相似的看法：“早期市场对泡泡玛特的估值过高了。”

曾经，市场将“消费情绪”、“潮流文化”、“年轻人”等多种要素汇聚到了泡泡玛特的身上，顶着“90后的茅台”的帽子，泡泡玛特迅速被炒高。

而在盲盒新鲜感褪去，且因为形式的滥用受到政策监管，以及市场上同类产品陷入内卷之后，盲盒潮玩的热度骤减，资本市场对泡泡玛特的判断回归理性。

泡泡玛特上市前3年净利润暴增287倍的“神话”已经不可持续，且受疫情的影响，其线下门店利润率下滑，销售甚至出现负增长。在爆款IP产品上，老牌IP的生命周期正在衰退，而新的爆款IP还未出现，整体呈现出青黄不接的状态。

在过去一年中，泡泡玛特也试图抛出新故事，例如出海、投资等。只是，市场还会买账吗？

理性思维可说是因果式的思维，原理和事实、原因和结果占据着中心地位。

与感应思维对照，理性思维可说是因果式的思维，原理和事实、原因和结果占据着中心地位。相信感应跟相信因果是不一样的。在物理因果关系中，受动的那个物体是完全消极的、被动的，比如施力给桌子，桌子是完全消极的，力来了它就动，力撤了它就不动。而在感应中，受感者并不完全是被动的，并不只是被驱动，它有所感、有所应和，它在受感而动之际是积极回应的，就像是对呼唤的响应一样，是一种感动。

太阳带来光和热，太阳的轨道和四季的变化相关。月亮的盈亏和潮汐相关，也和女人的月经相关，大而言之，月亮与湿润相关。火星则与干旱相关。向日葵总跟着太阳转，磁针总指向北极星。彗星和灾祸相连。古人所相信的联系，我们现在看来，并不属于同一类，而且，有些联系真实存在，有些联系并不存在，或者只是偶然的联系

中银国际认为，汽车、地产是后期消费复苏的关键。8月26日，大消费板块全线走强，旅游、酿酒、食品饮料等领涨，天润乳业、良品铺子、同庆楼封板，青岛啤酒冲击涨停，仙乐健康涨近9%，三只松鼠、千味央厨、百龙创园等多股涨超6%。

中银国际认为，汽车、地产是后期消费复苏的关键。

8月26日，大消费板块全线走强，旅游、酿酒、食品饮料等领涨，天润乳业、良品铺子、同庆楼封板，青岛啤酒冲击涨停，仙乐健康涨近9%，三只松鼠、千味央厨、百龙创园等多股涨超6%。

芯片遇冷设备商却接单到手软？多数上市公司业绩数倍增长



产业行至周期拐点，属于芯片的凛冬来临，砍单、跳水、去库存，逐渐取代缺货、涨价、抢产能。不过，国产设备领域却颇为热闹，相关上市公司业绩大增、订单不断。而从国内晶圆厂资本开支计划来看，未来几年仍是开支大年，为设备公司提供重要业绩支撑。

包括中微公司(688012.SH)、盛美上海(688082.SH)等在内的5家A股半导体设备公司已披露半年报，北方华创(002371.SZ)已披露业绩预告，其中多数公司营收增幅超过4成、扣非净利实现数倍增长。

最新的答卷来自万业企业(600641.SH)，其昨晚披露的半年报显示，公司上半年半导体设备营收同比增长150.86%，今年以来，旗下凯世通及嘉芯半导体共获得设备采购订单近 11 亿元。

万业企业副总裁兼董秘周伟芳告诉，从和客户的交流和合作意向来看，下半年国内设备采购需求持续加强。

而因设备公司从签下订单到交付设备再到最终确认收入，往往需数月时间，故许多新签订单并不会反应在当期业绩中。

有别于芯片设计公司的客户需求直接连向终端应用，设备厂商的业绩支撑主要来源于晶圆厂的资本开支，换言之，只要晶圆厂还在积极地建产线，设备商的业绩就有保障。

根据国际半导体产业协会(SEMI) 报告，2021年全球半导体制造设备销售额同比增加44%达到1026亿美元的历史新高，预计到2022年将扩大到1140亿美元。同时据集微咨询预计，中国大陆未来5年将新增25座12英寸晶圆厂，总规划月产能将超过160万片，半导体设备需求有望长期高速增长。

周伟芳也表示，按照国内晶圆厂资本开支计划，目前到2026年都会是晶圆厂对设备采购的黄金期。

而且，当下晶圆厂扩产热情，远远超出了市场的自然演变本身。

近日在南京举办的世界半导体大会上，美国信息产业机构（USITO）总裁缪万德指出，目前世界各国政府正在制定的政策和计划，大部分都不是由纯商业目标驱动，而是让渡给了“国家安全”“供应链稳定”“自主生产”“国际竞争”等更为宏大的目标。

事实上，晶圆制造产能也正是各国本轮芯片政策争夺的核心，在拜登政府刚刚签署的《芯片与科学法案》中，便有527亿美元用于拨给在美投资的晶圆制造商。在这些高额补贴和政策优惠的驱使下，晶圆代工厂很难找到停下扩产步伐的理由。

第五届进博会各项筹备工作进展顺利 有将近250家世界500强和跨国龙

中国国际进口博览会五周年专家研讨会昨天在北京举行，商务部副部长盛秋平介绍，第五届进博会将于今年11月5日至10日在上海举办，有将近250家世界500强和跨国龙头企业参加，各项准备工作正在按原定的计划稳步推进。前四届中国国际进口博览会，参展企业发布新产品、新技术、新服务，超过1500项，累计意向成交额达到2700多亿美元。进博会走进地方系列活动，在中部、西部和东北等地区成功举办，积极推动展品变商品，展商变投资商。

招商证券：海外能源、电价上涨 我国哪些行业出口或受益？

招商证券发布研究爱报告称，海外能源、电价上涨或助力我国全年出口超预期。随着下半年用电高峰来临，欧盟高耗能行业或将出现停工减产，其中船舶及浮动结构体、 铁道车辆轨道装置、金属制品、纸制品、化工和化学产品、杂项制品等出口正在快速下降。除外需外，对内而言决定出口的根本因素还是产品贸易竞争力，我国的杂项制品、纺织制品、非金属制品、机电及零部件等行业贸易竞争力仍然突出，塑料制品、运输设备等行业贸易竞争力有不断提高的趋势。

招商证券主要观点如下：
2020年疫情以来，各国为刺激经济实行宽松货币财政政策，同时经济复苏叠加地缘政治因素导致大宗商品供需错配，当前即便是美联储、欧央行开启加息，能源价格仍然居高不下。从能源结构上来看，欧盟、美国等经济体已大范围使用天然气发电，随着煤炭和天然气价格上涨，电力价格也快速上涨。
根据投入产出表核算各国制造业对能源、电力的投入的技术经济关系，为了衡量制造业成本的上升，该行假设生产效率、技术水平等保持不变，“能源、电力价格上涨——生产成本上升”之间是线性关系，该行就可以得到如下的结论：如果能源类价格上涨，金属制品、化学、焦炭、精炼石油和核燃料、运输设备等行业将受到较大影响。具体而言，能源类价格上涨50%，中国基本金属和金属制品和化学品和化学产品行业受到的影响最大，投入成本将会分别上涨13.5%和13.1%。德国的运输设备、基本金属和金属制品、电子和光学设备等投入成本将会分别上涨38.8%、12.4%和10%。
针对能源价格明显上涨，我国通过大宗商品保供稳价等措施减轻海外能源价格上涨带来的成本压力，目前国内动力煤、天然气、电价等均明显低于海外。2022年8月，欧盟动力煤均价达到了233.96美元/吨，同比增长94.43%，按人民币折算后2022年欧盟动力煤价格约为中国的1.67倍，欧盟的天然气均价达到7.36元/立方米。8月底，德国、法国、英国等国电价高达600，630，600欧元/兆瓦时，换算成人名币每度电需要约4.1、4.3、4.1元。
我国哪些行业出口或受益？有两条线索，一是，欧盟哪些出口在快速下降？二是，我国哪些出口商品有竞争力？一方面，随着下半年用电高峰来临，欧盟高耗能行业或将出现停工减产。数据显示，欧盟的化学和石化、食品、饮料和烟草、机械、纸制品、钢铁等行业耗电量排在前列，基本与当前欧盟停工减产的行业对应。欧盟的船舶及浮动结构体、 铁道车辆轨道装置、金属制品、纸制品、化工和化学产品、杂项制品等出口正在快速下降。另一方面，除外需外，对内而言决定出口的根本因素还是产品贸易竞争力，我国的杂项制品、纺织制品、非金属制品、机电及零部件等行业贸易竞争力仍然突出，塑料制品、运输设备等行业贸易竞争力有不断提高的趋势。