兰石重装——核电+光热发电+氢能源+超临界发电有望阶段新高_一生九世

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一、有关兰石重装业务方面的消息

1）核能——据第一财经报道，位于广东省陆丰市的陆丰核电项目5号机组在9月8日正式开工，陆丰核电项目5号机组采用的技术为三代核电机组“华龙一号”，总投资近200亿元人民币。
说明1：核能领域公司下属青岛公司、换热公司、中核嘉华 3 家子公司拥有多个核能领域相关设计、制造资质证书。根据公司核 2能板块发展布局，公司现已构建“一体两翼三新”业务模式，并打造“一中心三基地”产业布局。在核能领域公司先后为华能石岛湾高温气冷堆核电站示范工程制造了国内首个四代核电站乏燃料现场贮存系统竖井热屏设备（24 套）、乏燃料装卸系统及新燃料运输系统过滤器以及乏燃料运输系统地车屏蔽项目地车屏蔽罩；四零四乏燃料后处理厂（R 项目）应急柴油机组压力容器（8 台）总设计+制造总包、中间容器（176 台）设计+制造总包等项目；田湾 3.4 号机组厂内低放废物运输容器、放射性废物处理中心压力容器；中核集团巴基斯坦卡拉奇 K2/ K3 核电项目等多个项目。2022 年 8 月 18，国内首个核能装备焊接数字化平台在兰石重装子公司青岛公司顺利上线。该平台在焊前准备、焊接执行过程、焊后质量评价三个阶段实现了焊接生产全流程数字化管控。

TFA再生热交换器
2）超临界发电——北极星电力网获悉，8月1日，内蒙古能源局发布《内蒙古自治区火电灵活性改造消纳新能源实施细则（2022年版）》。（2021年1-12月内蒙古自治区主要有4种类型发电量，发电量占全国比重约为7.34%，其中火力发电量为4863.3亿千瓦时，占内蒙古自治区发电量比重约为81.7%，占全国发电量比重约为6%，是内蒙古自治区最大发电量类型）
说明2：公司承担的国家重大专项高温气冷堆示范电站 HTL 电加热器获得首台套奖励，承担制造的国核华清 CAP1400 堆型提高临界热通量试验本体获得核能行业协会科学技术二等奖。换热公司已掌握了新型（微通道）高效紧凑型焊接式热交换器（PCHE）的研发、设计、制造技术，为公司推进转型升级奠定了坚实基础。公司已为中科衡发动力装备有限公司兆瓦级超临界二氧化碳发电系统、中国科学院工程热物理研究所全温压超临界二氧化碳换热器综合测试平台、上海电气超临界二氧化碳发电系统试验项目提供多台套相关产品。
3）氢能——氢云链根据公开信息统计，8月份以来已有12个氢能产业园或一体化项目开工或即将进入开工环节，12个项目总投资近1500亿，此外，8月份以来，加氢站建设情况与之类似，出现日均一座的“夸张”招标量！整体看，在双碳目标大背景下，2022年国家顶层规划的出台以及国常会对于年内新能源产业的财政刺激对氢能产业的发展起到了较大的促进作用，导致目前氢能产业投资呈现出“金九银十”的现象。
说明3：公司拥有国内自主知识产权的新型悬浮床加氢技术，并搭建“自有核心工艺包+工程设计+核心设备制造”了 EPC 产业生态。在氢能方面，主要提供制氢、储氢和加氢站装备，具体产品有循环流化床加压煤气化制氢装备、储氢容器、加氢站用微通道换热器（PCHE）；在储氢技术方面，近期我公司完成了与中石化合作的储氢容器技术评定，标志着兰石重装高压储氢容器试制取得圆满成功，正式进入市场化推广阶段。
4）光伏领域——2022年初至今，硅料价格仅3周持平，其余29次报价均为上涨。近日，中国有色金属工业协会硅业分会公布了太阳能级多晶硅最新价格。数据显示:单晶复投料主流成交价在30.50-31.00万元/吨。多晶硅产量正在提升，前期受影响产能复产，新产能产量爬坡，供应端正在增加，但短期内供应任然较紧，预计短期内价格仍将小幅上扬，但四季度供应量大幅增加后，价格回落可能性较大；有机硅，有机硅价格小幅上调，据卓创资讯统计，9月7日山东部分厂家DMC报价19200元/吨，上调200元，其他厂家报价19800-20100元/吨，部分上调300元。有机硅价格上涨，主要受原料价格上涨带动。目前部分有机硅下游终端市场稍有复苏，但整体并未回暖。现在多数单体厂家亏损生产，部分企业停车检修应对，预计有机硅价格将继续小幅反弹上涨后企稳。

多晶硅价格走势
说明4：公司作为光伏多晶硅生产领域的核心装备及服务提供商，2022 年上半年，公司取得了新疆中部合盛硅业 20 万吨/ 年多晶硅项目、内蒙古大全新能源 10 万吨高纯硅基材料和 1000 吨半导体硅基材料项目、宁夏晶体新能源材料一期 12.5 万吨/年多晶硅项目、甘肃瓜州宝丰硅材料多晶硅上下游协同等项目的订单，市场认可度进一步提高。尤其公司首次承制内蒙古大全多晶硅项目 2 台 Nhk08120 材料冷氢化反应器制造任务，实现公司 N08810 国产化材料产品迭代升级，为继续推进镍基合金特厚板的开发与升级、实现进口材料的全面替代及我国新能源行业的发展作出了积极贡献，引领了光伏多晶硅核心装备全面国产化。
5）天然气（中俄贸易）——中俄管道天然气贸易路径迄今共有四个方案，中俄东线（即西伯利亚力量项目）管道已建成，处于逐步达产中；远东线于今年2月初签署合同，即将开建；中俄西线的谈判已持续十多年，目前仍无实质动作；俄罗斯-蒙古国-中国管道（即西伯利亚力量2号项目）进入实施阶段。

在投资者互动平台表示，公司产品应用于中俄天然气管道的储存环节，为俄罗斯厂商提供的主要产品是球罐和储罐。
6）机器人概念——在2022世界机器人大会上发布的《中国机器人产业发展报告》预计，2022年中国机器人市场规模将达到174亿美元，五年年均增长率达到22%。其中，2022年工业机器人市场规模将有望达到87亿美元，服务机器人65亿美元，特种机器人22亿美元。
说明6：公司主营业务包括传统能源装备、新能源装备、工业智能装备以及节能环保装备的研发、设计、制造、检测、检维修服务及工程总承包。在工业智能装备领域，公司研制的重载转序机器人、特种打磨机器人等已实现市场化销售。
7）光热发电——光热发电100MW配储的情况，投资规模在20亿左右，根据2025年政策性配光电发热以及配储等情况，所需规模达到4200亿（即使只有2000亿的空间情况下，整个行业也是惊人的，因为目前光热发电不足0.6GW,在建项目2.595GW.当前已经投资的规模已经达到636亿的空间）
说明7：公司在光热发电领域具备相关设备制造能力和项目经验，相继研制了甘肃阿克塞高温熔盐型光热槽式发电测试平台项目4台熔盐储罐、中广核德令哈50MW光热发电项目15台各类储罐、新疆大全多晶硅项目6台流化床反应器等合计9.3亿元的光热、光伏设备订单。

二、关于兰石重装潜在估值问题
订单问题：2022 年上半年，公司深度研判行业发展动态，积极拓展能源装备市场，市场开拓成果显著，上半年新增订单 33.92亿元，同比增长 51.05%。
营业目标：2022 年，公司经营目标是实现营业收入 60 亿元，新能源业务收入占比提升至 30%，新能源转型升级取得阶段性成果，盈利能力进一步提升。从公司年初至现在的运营情况来看，该目标的实现具有较高的可行性。

专用设备行业PE
总结：由于公司涉及的概念较多，我们暂时只用一个数据来做相对的分析说明。从半年的营收来说，营业收入20.5亿，净利润1.07亿，对应的净利润率为5.22%，扣非净利润0.76亿，对应的扣非净利润为3.7%。
我们假设公司今年可以完成预定的60亿目标，则按照半年的净利润率和扣非净利润率来说，对应的净利润为3.132亿和2.22亿，对应的PE则为34.8倍和49.3倍。按照当前专用设备64倍的PE来说2022年兰石重装是具备一定低估性的。
假设1：以34.8倍的PE,对应当前64倍的PE（把行业PE进行压缩三分之一整体为43倍），则对应的估值为134.7倍，对应当前108.8亿的估值，还有23.8%的空间。
假设2：以49.3倍的PE，对应当前行业的64倍的PE(把行业PE缩小10%，则为58倍，则对应的估值为128.8亿，对应当前108.8亿的估值，还有18.4%的空间。

备注1：2022年5月27日，公司收到控股股东兰石集团出具的《关于筹划兰州兰石重型装备股份有限公司引入战略投资者的函》
备注2：鉴于当前兰石装备处于转型期以及拥有较多的概念，相对来说整体情绪也可以，所以认为整体的估值有望被市场认可。

三、风险点说明：

资产表
从整体半年报的数据来看，兰石重装整体的负债高达89亿（流动负债+非流动负债），资产70亿（货币现金+存货+应收账款+其他），目前整体资产是无法覆盖负债的，并且资产负债率高达72.98%，后续引进占率投资者或许可能会有降低负债的可能性。

四、风险说明
1、新能源行业发展不及预期
2、公司相关业务发展不及预期
 $兰石重装(sh603169)$

投资有风险仅供参考

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