深度解析半年报—天齐锂业

今天的分享能静下心来看完的人都不会太多！！！

我也来体验一次标题党！你百度 一下，大跌原因你会找到铺天盖地的各种牛鬼蛇神为了博眼球在那瞎咧咧，增加股民们的恐慌情绪。本来股民就被吓得不得了，他们再添油加醋一下，散户吓得割肉，他们就开心了。在这流量为王的年代，为了流量那是无所不用其极，对于那种行为我是不齿的。其实聪明的读者，通过文章标题，你就能大概知道哪些人是踏踏实实做事，哪些人是贾会计式博眼球。

真标题：解读半年报展望未来

前言：

今天是半年报披露最后一天，有大量的公司公布了半年报，其中就包括大家一直期盼的锂业双雄-天齐和赣锋。这俩肯定是要解读一下子的，他们是锂资源领域的标杆企业，手里掌握着大量吨位当量的LCE碳酸锂。而天齐的半年报，业内号称《吓死茅》，茅台 看见了都得叫爹（跌！锤死他。----锤低了好买啊。锤成1块钱1股 那不就成了送了吗。越好的公司，越要往死里锤。散户割肉。散户绝望。那才让躲在墙角里的大坏狼拍手称快。就如同4月金融战一路猛锤到60元，散户哀嚎、绝望、精神崩溃。割肉。  无数血淋淋的例子，告诉投资者，对一个公司一定要深入了解，别光看k线图股价，k线图做个假动作，洗洗人，那是太正常的事了，就跟喝粥一样容易。

只有真正的了解一个公司，你才不会在下跌的时候吓得割肉，整天提心吊胆的，你害怕个毛线？ 说白了有你害怕的力气，多去深入挖掘一下这个公司，你就不会提心吊胆害怕了。
下面进入正文：

段落大小序号顺序从左至右，依次递减：一、（一）、1、（1）。

一、天齐锂业 半年报解读

先从管理层讨论与分析这个章节开始，这也是半年报里面我最重视的一个章节，从这里才能看到答案是怎么来的，让你更深入的了解这个公司，而财报那只是一个答案，我们更关注过程。我把精华的部分留下，糟粕的官话、套话都给删了，取其精华去其糟粕，留下来的都是精华中的精华，外加我点评带你拨云见日。

（一）管理层讨论与分析

1、公司主营业务介绍

公司业务涵盖锂产业链的关键阶段，包括锂矿资源的开发、锂精矿加工销售以及锂化工产品的生产销售。公司战略性布局中国、澳大利亚、智利的锂资源。（注意：全球锂资源主要分布于澳洲、南美，天齐这两个地方都有布局，从矿物到加工锂盐，一条龙式服务，老板，请躺好！）

（1）上游锂资源的开发与生产

公司以西澳大利亚格林布什锂矿为资源基地，拥有四川雅江措拉锂矿的开采权，以优质的锂矿资源为依托，成为锂化工产品核心原材料充足供应的保障。同时，公司通过参股日喀则扎布耶 20%的股权和 SQM22.16%的股权，实现对优质盐湖锂资源的战略布局，成为全球极少数同时布局优质锂矿山和盐湖卤水矿资源的企业之一。根据伍德麦肯兹报告，西澳大利亚格林布什是全球探明储量最大、产量最高的硬岩锂辉石矿山，亦是全球成本最低的锂辉石主要生产商之一。目前格林布什锂辉石矿已建成的锂精矿产能可以确保公司能获得稳定的低成本优质原料。公司全资子公司盛合锂业于 2008 年取得了雅江措拉锂辉石矿详查探矿权，经过三年的地质勘查，累计获得锂矿石量1971.4 万吨，氧化锂资源量 25.57 万吨，并于 2012 年 4 月 6 日取得原四川省国土厅颁发的采矿许可证。公司正在就重启雅江措拉锂辉石矿采选一期工程选厂进行可行性研究，该项目建成后，有利于进一步加强公司的资源保障能力，提升公司生产原料供应链的稳定性，与格林布什矿山一起成为公司现有及未来规划锂化合物产能的双重资源保障。（注意这个雅江措拉锂辉石矿，历经3年勘探，1年环评、办理采矿证，天齐显然不会白白扔了这大好的矿山，未来该项目建成后，将对公司的利润提供进一步的保障。）

（2）锂化合物产品的生产与销售

公司生产的锂化合物及其衍生物产品包括碳酸锂、氢氧化锂、氯化锂及金属锂。目前，公司在中国境内以成都为管理、贸易和研发中心，在四川射洪、江苏张家港 、重庆铜梁、西澳大利亚均设有规模领先、技术先进的锂化工产品生产基地。

2、生产和经营模式

2.1 公司主要产品的生产流程：

（1）锂精矿

公司使用和销售的锂精矿来自于控股子公司泰利森开发的澳大利亚格林布什矿山，具体生产流程如图：（半年报原图清晰度就不高，凑合看，以下这两张图，作为常识了解性知道一下即可。）

（2）锂化工产品

目前锂化工产品主要由公司旗下的射洪天齐、江苏天齐和重庆天齐负责运营和生产，公司通过以下步骤，将锂精矿加工成碳酸锂、氢氧化锂及氯化锂，如图：（作为常识了解性知道一下即可）

2.2 销售模式

根据泰利森与股东签署的技术级锂精矿《分销协议》，泰利森生产的技术级锂精矿首先销售给天齐锂业 和雅保，再由天齐锂业和雅保对外销售。根据泰利森与股东签署的化学级锂精矿《供货协议》，泰利森生产的化学级锂精矿主要销售给天齐锂业和雅保（2021 年 7 月，公司子公司 TLEA 引入战略投资者 IGO 的交易完成后，天齐锂业化学级锂精矿承购权由 TLEA 承继，TLEA 从泰利森购买的锂精矿优先满足 TLK 需求，剩余量满足天齐锂业国内工厂和代加工需求，IGO 不享有锂精矿优先购买权），其中天齐锂业采购的化学级锂精矿主要用于自产或委托加工成锂化工产品。2022年1-6 月，泰利森销售给雅保的锂精矿总量为 304,888.16 吨，销售金额为 3,367,423,104.49 元人民币。

（这里大家需要注意，天齐锂业采购的化学级锂精矿主要用于自产或委托加工成锂化工产品，而不是转手卖出去当二道贩子。加工成为碳酸锂和氢氧化锂以后，再高价卖掉。那么我们来看一下，半年报提到的泰利森销售的锂精矿金额和吨位，二者就可以计算得出泰利森供货的锂精矿每吨单价= 3,367,423,104/ 304,888=11044元每吨锂精矿。大家都知道全球第四大锂矿巨头皮尔巴拉锂精矿拍卖价格是公开透明价6350美元/吨，汇率1美元=6.8922人民币，折合人民币6350*6.8922=43765元每吨锂精矿，你再看半年报里面泰利森内部供货价锂精矿11044元每吨。大家应该稍微明白一点点天齐锂业那吓尿茅台的超高净利润率怎么来的了。等于他拿到超低价格的锂精矿，再自己提炼加工为碳酸锂和氢氧化锂，卖出去，获得巨额利润。当然这个碳酸锂、氢氧化锂、锂精矿的价格也是跟随全球价格随行就市的，而不是我们中国人定价的，我们中国没有定价权！只有跟随权。所以能低价拿到矿，这是暴利的源头。很多东西，人家不会给你写在半年报里，你的会自己挖。

你别指望人家都在半年报里给你写出来，半年报里面只要能透露出蛛丝马迹，你就顺藤摸瓜。枯燥乏味的东西，在我们手里都能变成有趣的段子，通俗易懂。专业不是让你搞一大堆学术名词大家都看不懂让别人以为你是《砖家》学者，而是把复杂的东西简单化让每一个老百姓 都能看得明白，听得懂。）

下面接着看半年报。

公司的锂化工产品在全球销售，其中出口产品主要为氢氧化锂，主要供给下游日韩等正极材料厂商。公司现有的国内客户群大多数都倾向于短期签约，而海外客户更多采取长单模式。公司将继续执行短期合同与长期合约相结合的订单模式。通过长期与下游生产企业的合作，目前公司已逐步与全球各大电池材料制造商、跨国电池公司（这指的就是韩国欧巴的LG和鬼子岛松下 ，还有就是宁德时代 、比亚迪 旗下的电池厂。）同时，为更好服务于全球客户，公司拟以香港为贸易、科创和金融三位一体的平台，考虑进军欧美及北亚市场。

3、报告期内经营业绩概述

（1）受益于全球新能源汽车景气度提升，锂离子电池厂商加速产能扩张，下游正极材料订单回暖等多个积极因素的影响，本报告期内，公司生产的主要锂产品销量和销售均价较上年同期均明显增长；

（2）联营公司SQM2022 年半年度业绩同比大幅增长，公司在本报告期确认的对该联营公司的投资收益为 23.26 亿元，公司在本报告期确认的对该联营公司的投资收益较上年同期有较大幅度增长。

（科普一下SQM的事：天齐锂业或许在搞矿方面是专家，但是在金融博弈领域，显得非常缺乏一位有眼光的金融专家，在这方面天齐锂业是吃了大苦头的。差点整个企业半条命搭进去！！！首先收购SQM本身来说是没错的着眼于未来。但是时机不对。收购SQM发生在2018年11月，而早就在2018年11月收购还没发生之前，碳酸锂价格已从高峰时期的17.5万元/吨腰斩跌回至8万元/吨。请注意2018年的时候跟现在是不一样的，当时2018年并不是新能源汽车元年，全球需求量并不大，处于新能源汽车的初创期，市场哪来的那么大需求？碳酸锂那一次被炒高完全是超出市场需求的纯炒作行为，大家都知道炒作是持续不了多久的，最终金融资本撤离碳酸锂导致碳酸锂虚高的价格一旦失去了金融买盘。又没有实物需求支撑，一下子就崩了。

   这是本质的区别，没有实物的需求支撑，纯靠资本炒作把碳酸锂给炒上天价，然后再来个类似于咱们a股的游资常做的事大屠宰。。导致碳酸锂价格崩盘，如果真正懂金融的人，仔细算算经济账，算算全球需求量是多少，供给量，需求增速（新能源汽车销量速度），再看看供给。。很明显就能看出来，需求是小于供给的，在这种大环境下，还去发了疯一样炒作碳酸锂，那纯粹就是游击队式的一波流炒作，无实物支撑。金融资本一撤。立即崩盘。

而目前2022年与当年完全不同，全球新能源汽车卖得热火朝天，需求量大于供给量，与2018年那段大环境完全不同，所以说天齐锂业真的缺乏一位懂金融、会算经济账的人。天齐锂业在2018年发动收购这个时间并不好，因为全球新能源车大环境还没形成合力，光靠特斯拉 一个人在那单腿蹦跶是掀不起全球的浪潮的。而在这种环境下锂资源板块在金融资本的疯狂炒作之后，很容易进入整个行业的严冬衰退期（需求小于供给）。而在2018此时动用大量资金进行收购，本身已经存在很高的风险。而且在SQM的收购发生之前，天齐锂业账面上的货币资金余额不足40亿元，而40.6亿美元的收购价，让天齐锂业增加了35亿美元并购贷款，这也使得公司债 务大规模增加，对公司的稳定和安全形成很大威胁。并且收购SQM这个时间，SQM股价已经进入非常明显的类似于下水管道那样的下行通道---就类似于格力电器 、中国平安 那种下行通道。如果天齐锂业有个真正懂金融的人，绝对不应该在基本面+技术面完全都不好的情况下贸然发动收购，这属于完全忽视基本面+技术面，只做超远级别的战略性投资。如果精打细算一下，可以为天齐锂业少花多少钱呢？不算不知道一算吓一跳。

我帮你粗略算一笔账：（1）技术面，稍微有点最基本的常识的人，你去SQM股价上画画图。。2018先是进行了一波类似于游资爆炒的猛拉暴涨，强行生拉硬拽，将股价推升到位于历史级高位！历史级关键阻力位。然后进行高位震荡，2018年8月份（收购发动之间）高位箱体已经彻底报废。箱体底部失守，整个高位箱体选择向下突破。。这意味着股价整体已经开始走下降通道了（配合2018年基本面，需求小于供给，新能源汽车的元年还没来呢。。。）。2018年9月--11月，进行了4轮大规模的几乎脑残级的反抽昔日大箱体底部（昔日箱体底部支撑破位之后变阻力位），4轮冲锋全部止步于昔日箱体底部，稍微懂一点金融的人都能明白这意味着什么，这可不是洗盘！！这是破位反抽4轮都没冲上去，足足2个月！破位反抽无果，每次都被拍死在昔日的大箱体底部支撑--箱体破位后支撑变阻力。。

而在这技术面上面已经板上钉钉了破位反抽无果，对破位箱体进行确认。结果。。。人家天齐锂业老板居然看不懂，看不懂没关系啊，雇人啊！！也不雇人！ 让一个矿老板奢望他能看得懂金融，臣妾做不到啊！！！专业的事得交给专业的人去干。结果矿老板在完全不懂金融的情况下，贸然在2018年11月发动了惨绝人寰的收购SQM战役。。此时SQM已经进入了下行通道高位箱体破位，破位反抽4轮上不去都被拍死，再叠加基本面，2018年全球新能源汽车哪来的销量？没销量哪来的那么多需求？没需求纯资本爆炒。。碳酸锂价格是撑不住的，最起码的需求和供给，如果稍微懂金融的人去看看，需求供给曲线E点下移那是大概率事件，碳酸锂价格下跌那只是早晚的事，（跟现在完全是反过来的）基本面和技术面都预示着不好的消息。就在这个时候2018年11月发动收购战役。大家想想吧。

这就是天齐吃的大亏！ SQM的确是一家不错的公司，但是大家都知道但凡强行生拉硬拽猛拉暴涨之后。。然后再来个高位箱体破位，又没有实物基本面的支撑。你说说会发生什么。金融专家会告诉你：这是完全与基本面+技术面反着来。自从2018年11月之后。SQM就进入了标准的《中国平安 +格力电器+申通快递 式下降通道》。天齐锂业的收购价，活活成了高位接盘超级大散户肥羊。超级冤大头。。SQM市值跌没了70%之巨！！ 也就是说天齐锂业如果选在2020年新能源汽车销量开始猛增的时候下手（有基本面实物销量支撑的时候！）此时正好是SQM股价低谷！哭爹喊娘、鬼哭狼嚎的人满地都是！大家都知道，每一次大规模的哭爹喊娘+鬼哭狼嚎都预示着什么？

再叠加2020年新能源汽车销量开始猛增，比亚迪、宁德、特斯拉、LG、松下，轮番上演。销量猛增带动需求猛增。。需求猛增，供给却跟不上。懂金融的人都会知道需求供给曲线，E点上移那是必然的事，碳酸锂价格上行。这是基本面影响的。再加上技术面各种哭爹喊娘的，鬼哭狼嚎的，而SQM作为全球第二大锂生产商，显然股价被严重低估了（类似于我们国家目前的锂资源产业），有大幅度上涨的空间，叠加基本面因素，新能源汽车销量（需求）猛增，供给方面。。。澳矿停了好多。南美盐湖也因为低迷的碳酸锂价格而好多停产。。供给跟不上，需求却猛增。。大家应该明白会发生什么。。。这时候再叠加技术层面已经筑底开始，形成一个深深的万人坑（假摔！！）日线级别的大假摔2020年5月你画个水平线一目了然非常清楚。 技术面+基本面这时候是同时共振，预示着上涨。这时候才是天齐锂业去发动收购SQM的最佳时候！ 俗称占据天时地利人和，基本面+技术面都是全面看好。

如果这时候发动收购SQM，并不需要40亿美元了，只需要17亿-20亿美元就够。相当于打4折-5折优惠。你在谈判桌上肯定谈不下来4-5折收购优惠。但在金融领域你能做到！！但可惜天齐锂业并不重视金融人才。他们更重视矿产人才。让矿产人才跑去残忍的金融市场里面让矿产人才VS 金融人才，这不是送人头是什么？把人民币给送出去了。高价收购SQM带来的后遗症，领式期权，又把天齐锂业坑惨了。。。。。这叫恶性循环。（以下内容你如果看不懂没关系直接看下面的大白话）

啥叫领式期权？领式期权就是一对期权与现货组合，该组合原理买入一个方向的期权以对冲标的资产风险，同时卖出一个方向的期权以对冲买入期权所产生期权费。通过该组合将收益锁定在一个区间范围内，同时又降低了期权费用支出。天齐锂业首先将SQM的B类股质押给摩根，原本质押即可获得融资。但为了规避SQM B类股下跌的风险，天齐锂业买入了SQM B类股的看跌期权以对冲风险。若天齐锂业操作到此为止，随着股价上升，除了付出少许看跌期权费用，天齐锂业将获得SQM B类股上涨而来大部分收益，其组合收益简图如下：

为了减少买入年看跌期权的期权费用支出，天齐锂业又卖出SQM B类股的看涨期权进而获得期权费以对冲相关费用支出，最终形成了领式期权的组合。然而，该组合意味着，天齐锂业放弃了SQM B类股未来上涨的大部分收益，其组合收益简图如下：

两份领式期权看涨期权执行价格为34.82美元与45.74美元。目前，SQM B类股的报价为64.45美元/股，已经远超看涨期权执行价格。

如果你看不懂以上内容，没关系（专业的事交给专业的人去做即可）。老百姓看下面大白话即可：一句大白话简单概括就是：天齐锂业因为高价当冤大头去收购SQM导致他没钱需要借钱！于是采用了某些老百姓看不懂的金融方式的去借钱！而SQM的B类股超过上述看涨期权执行价格的大部分收益将与天齐锂业无关。这样你就看得懂了吧？然后导致了下面的事：

2020年天齐锂业关于深圳证券交易所《2020年年报的问询函》的回复公告显示，领式期权在2020年度带来的公允价值变动收益为-6.09亿。也就说为了对冲少量的融资费用，公司放弃了SQM B类股巨额的投资收益。（深交所的问询函，实锤天齐锂业吃的这次大哑巴亏。实业做得成功的企业，不代表金融也玩得转，这就是典型！！吃了个大亏啊！）

无论是收购泰利森还是SQM，天齐锂业向来是大踏步地前冲，百亿人民币债务与数十亿财务费用都能如数支出，却在几千万美元融资费用中斤斤计较最终得不偿失吃了大亏。对SQM的收购，如果天齐锂业有个真正懂金融的人来搞，不需要40亿美元，只需要17-20亿美元就可以将SQM收入囊中。省了多少钱，最少20亿美元，还不会导致公司放弃SQM B类股巨额的投资收益。以上就是SQM收购之中，天齐锂业吃的大哑巴亏。不过天齐锂业战略性方向是没错的，只是收购时间上选择不对，全球第二大锂生产商SQM，值得拥有。

以上这个故事，就是告诉大家：认知范围的重要性，无论你是什么大佬（比如《董阿姨》、比如天齐锂业、比如被贾跃亭骗钱的众多亿万富豪。。。）如果干超出你认知范围的事，都会吃亏的，比如矿产领域的专家，你让他去金融领域拼杀矿产专家VS金融专家，那肯定是输的裤衩都没了。因为金融领域的复杂程度、狡诈程度、残酷程度，比起矿产来说是更难的。 如果你没有这个认知范围，比如天齐他们没有这个认知范围，没关系，花重金去挖！挖这样的人才。古代拼的是将才，21世纪什么最珍贵？？？人才！！！如果某一个专业领域，你没有这个专业领域的认知范围，你覆盖不到，那没关系，你雇人，就相当于你覆盖到了。 这就好比你去理发店，你不能自己给自己理发一样，也好比你去牙科，你没法自己给自己拔牙一个道理，理发你就专门找理发师去解决，拔牙你就找专业的牙科医生去解决。而散户们呢？2亿散户干的事就是自己给自己拔牙，自己给自己理发。。。以为自己懂金融，懂毛线。最后理发理成了斑秃。2亿散户就是想不懂这个道理，最终9亏未必有1赚。还有散户20元割肉天齐锂业。。。现在拍烂大腿+胸口碎大石！！早点找懂行的人，至于这样吗？

下面看现在：

今年SQM就给天齐锂业带来回报了：SQM 2022 年半年度业绩同比大幅增长，公司在本报告期确认的对该联营公司的投资收益为 23.26 亿元，公司在本报告期确认的对该联营公司的投资收益较上年同期有较大幅度增长。

受益于全球新能源汽车景气度提升，报告期内公司经营业绩快速增长，实现归属于母公司所有者的净利润 103.28 亿元，经营活动产生的现金流量净额 70.64 亿元。同时，公司通过自有资金及港股 IPO 募集资金等，积极偿还银行贷款，有效降低负债规模。截至本报告报出日，公司已经偿还全部中信银团并购贷款及其他金融负债，资产负债率大幅降低，全面完成降杠杆目标。

下面进入管理层讨论与分析第四项。

4、报告期内主要的业绩驱动因素

（1）全球政策面的大力扶持

近年来，国家不断出台了《国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》《战略性新兴产业重点产品和服务指导目录》《中国制造 2025》《节能与新能源汽车技术路线图》《乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理办法》《新能源产业汽车发展规划 2021-2035》等国家战略规划和举措，明确节能与新能源汽车和电动工具、电动自行车、新型储能等已成为国家重点投资发展的领域。锂离子动力电池是新能源发展的核心，而电池材料是决定动力电池安全、性能、寿命和成本的关键。自 2000 年以来，锂消费的快速增长主要是由便携式电子行业（智能手机、笔记本电脑、平板电脑）的充电电池市场引领的。然而，从 2010 年起，中国开始大力推广和培育“新能源汽车”产业，以限制对石化燃料的依赖，减少二氧化碳排放，成为新交通时代的技术领导者。同样，欧洲也在 2011 年开始推广电动汽车，2019 年底以来，欧洲各国也密集推出新能源产业扶持政策，以满足欧盟严格的碳排放考核要求和对冲新冠疫情对经济的冲击，如欧盟拟免除零排放汽车增值税、法国公布新能源汽车补贴预算方案、德国连续加码电动汽车补贴额度并将补贴延长至 2025 年、英国将禁售汽油和柴油新车时间再度提前 5 年至 2030 年等。因此，监管、地缘 政治和工业力量一起推动全球电动汽车销量大幅增长和 消费电池应用持续需求，从而拉动整个产业链市场快速增长。。

（2）下游-行业特别是新能源汽车行业市场快速增长

新能源汽车产销量的提升拉动了锂电池产业链的景气度，动力电池需求占比逐年扩大，成为锂消费市场主要的增长驱动力 。中国锂电行业蓬勃发展给锂电正极材料市场带来前所未有的发展机遇，通过产业链下游需求的景气度向上传导，带动上游资源端及锂化合物产品的价格持续上行，成为锂行业的主要驱动力。在经历了几年的供应过剩和价格下跌之后，锂市场供需结构开始调整。另一方面，政府加大了对汽车电气化的支持力度，向消费者提供激励措施，并对未能达到目标的汽车生产商进行处罚。这些监管变化，加上消费者的变化，以及汽车制造商对电气化的承诺，都导致了锂需求的持续增长。因此，2021 年全年的价格增长强劲。

（看半年报的人注意，天齐锂业半年报第16页第二行序号写错了，这么低级的错误。真不知道董事会那些高帅富们眼睛看啥呢。董事长签字是怎么签的。。

（3）公司产品竞争力强（这个序号应该是（3）半年报里面写成（2）与上面的（2）重复了）

公司在矿石提锂行业从业近 30年，拥有良好的品控能力和先进的工艺技术水平。为满足公司优质、高端、核心客户的需求，张家港基地通过多次技改检修已实现达产，生产效率显著提高，能耗显著下降，产品质量更加满足高端客户的定制化要求。同时，公司射洪基地在满负荷正常生产的同时，也在持续进行自动化改造和环保改造，达到了提高产品质量、提高劳动效率、改善工作环境、降低生产成本的目的。公司产品成本稳定，质量水平行业领先，客户资源优质，为公司获得稳定的经营性现金流奠定了坚实的基础。成本控制是锂化工企业综合竞争的核心之一，同时也是体现企业内部管理机制及其运行效果的绩效指标。泰利森锂精矿资源的稀缺性、产能优势和优良品质为公司产品供应稳定和质量稳定提供了重要保障，能适应和满足下游不同客户的个性化、定制化需求，客户黏性强。格林布什矿由于成熟运营多年，化学级锂精矿生产运营成本最低；同时公司拥有多项产品生产工艺，可以根据市场需求灵活调节各项锂化工产品的生产，从而降低生产成本。公司通过对各种生产工艺、设备、技术的不断完善和革新，降低单位产品成本，保持较高的毛利水平。

（这段内容，我没给他删除任何东西，大家作为了解性知识普及，知道一下即可。）

5、风险

（1）锂离子电池在汽车和 ESS（储能）领域的应用，推动了锂离子电池的快速和持续需求增长，主导了锂市场的前景。作为周期性行业，国内、国际经济周期的变化以及下游终端产品市场的景气度都会对其量价产生不同程度的影响。受到原材料价格上涨的影响，动力电池成本显著上涨。2021 年以来新能源汽车下游需求持续向好，电池材料的需求也显著上升，需求的增加需要扩建产能和新增产量来支撑，同时将引起锂行业供应商的经营规模和锂资源开发格局的改变，以满足预期的需求增长，并避免日益增长的供应短缺。与此同时，上游原材料供应短缺带来的价格上涨，会直接造成下游终端产品生产成本承压，从而导致需求的破坏，可能迫使下游端寻求替代品从而减少对锂的需求。需求的减少将直接导致产品价格下滑，正如价格上涨刺激整个供应链迅速投入产能一样，产品价格的下滑也会让从锂精矿开采到锂化合物的生产厂商承受压力，使公司财务流动性降低，无法对公司扩大生产或技术创新提供坚实的资金支持，从而导致产量减少或停产。

（解析：他写了这么一大段，其实就是以前跟大家说过的事，如果锂资源一路继续飙升，最终黑苦工宁德顶不住也要涨价，涨价传导到整车也涨价，最后消费者顶不住了。。不买账了，形成产业链反噬效应。第一个倒霉蛋还是整车制造，没人买车了当然第一个倒霉的就是整车---所以你看无论怎么样倒霉蛋都是下游的整车制造。第二个倒霉的就是没人买车了，电池也没人要了，宁德倒霉。 第三个宁德倒霉了，再传导到上游，锂资源需求下降了，供给仍然是扩产，从而导致供给超过需求，最终还是供需关系引导锂资源价格。当然如果让消费者顶不住了。那价格的上涨还得继续涨很多才可以。

只是给大家举个例子，让大家看明白。而目前汽车价格，大家去看看，显然与这个相差甚远！大家知道五菱神车多少钱吗？根据最新数据显示：五菱神车裸车价格35000元，全款落地价格43305元。。。你说贵吗？显然距离消费都顶不住了。这个价格还远得很！）只要消费者还顶得住，锂资源易涨难跌。只有到产业链反噬的时候，锂资源价格才会真正下降。这个产业链反噬还要多久？ 目前来看，遥遥无期。大家以五菱神车全款落地价，还有比亚迪最低端车型落地价，作为一个重要参考。

啥时候消费者顶不住了。。我们会春江水暖鸭先知，先行撤离锂资源，但目前来看，这日子早着呢。五菱神车如果到20万。那锂价还不得上天。所以，足够支撑锂资源产业发展，没必要杞人忧天。大家最需要关心的就是终端消费者的承受力。而不是锂涨到哪里，锂涨到哪里，那是消费者定的。消费者顶不住了，锂价涨势就到头了。目前来看，消费者还在排队等提车。显然根本不是顶不住的问题。而是车不够的问题。）

（2）国家政策对锂产品价格的宏观调控

为做好锂资源产品保供稳价工作，促进新能源汽车和动力电池产业健康发展，2022 年 3 月，工业和信息化部会同发展改革委价格司等组织召开锂行业运行和动力电池上游材料涨价问题座谈会，会上提出产业链上下游企业要加强工序对接，协力形成长期、稳定的战略协作关系，共同引导锂盐价格理性回归，加大力度保障市场供应，更好支撑我国新能源 汽车等战略性新兴产业健康发展。从长远来看，国家将大力促进上游锂资源的开发利用，有利于缓解下游终端产品的成本压力，从而保障相关产业健康稳定的发展，对上游锂资源的需求也能形成长远而有力的支撑，但短期来看，如果锂产品价格向下或增速趋缓，可能会放缓公司经营业绩的增长速度，从而对公司经营业绩造成一定的不利影响。

（解析：首先咱们中国在锂、石油等领域是没有定价权的，定价权掌握在人家老外手里，不是国家政策宏观调控能影响的，国家也不会强行勒令我国锂价与国际价格脱钩，这种强行勒令行政命令，会导致出现中国锂价与全球其他地方的锂价出现巨大的价差，从而出现跨国套利行为，举个例子比如国家强行勒令锂价弄个天花板价比如碳酸锂一律不得超过40万，而全球其他地方碳酸锂如果已经涨到80万（只是举个例子让你看清楚），你自己算算，价差多少？一个跨国倒手，二道贩子就直接翻一倍！那会引发非常严重的跨国套利，而我们中国企业会沦为黑苦工。。辛辛苦苦产出来的碳酸锂40万天花板价，人家国外卖80万。这时候苹果 手机黄牛们。就该嗅到价差了，大群黄牛蜂拥而上。40万买咱们中国企业产的碳酸锂，转手卖给外国佬，一个倒手就赚一倍40万。你说说强行勒令中国企业限价天花板价，你觉得合理吗？如果那样的话，中国碳酸锂价格与全球其他地方脱钩，那咱们中国企业不成了黑苦工了吗？活活白给人家老外输送半价碳酸锂。 所以大家看到这里就明白了，中国不可能行政手段直接干预市场价格。顶多是喊喊话，呼吁一下子。但是喊话也没用，因为中国没有锂、石油这些资源的定价权，再怎么喊，喊破嗓子也没法影响全球定价。所以半年报里面这个担忧完全可以忽略不计。而上面的一号担忧锂供大于求，我已经给大家深入解读了，也不用担忧。很难出现。 五菱神车定海神针在那呢！怕啥。管理层分析与讨论第5项就是风险分析，我已经帮你深入的分析了什么时候会出现风险，以及国家会不会强行勒令企业限价的风险。大家应该非常清楚了。）

下面进入管理层分析与讨论第6项。

6、公司所处行业分析（这一段极有可能来自于专业调研机构，花了大力气搞出来的，当然矿爷负责出钱。雇人干活。矿爷有钱啊！这一段希望大家仔细阅读，从这段开始，注意6.1代表第六段的第一节，6.1.1代表第一节里面的第一小节，以此类推。从这段开始，明显专业度开始大幅提升。显然是天齐锂业吃了上面说的那个大亏以后，终于弄明白了，找专业的人干专业的事，花钱而已，专业度大幅提升）

（6.1）行业情况概述

（6.1.1）中国加快锂资源开发速度

自然中的锂主要来源于矿床和卤水。全球锂资源集中分布于南美、澳洲，中国占比不高。据美国地质调查局统计，2021 年，全球锂资源量接近 8000 万吨金属量，其中南美三国玻利维亚、阿根廷、智利三国资源量最大，分别为 2100 万吨、1900 万吨和 980 万吨，分别占比约 26%、24%和 12%，合计占比达 63%。全球已探明锂储量为 2,240 万吨金属锂当量，其中智利占比最大，已探明资源储量为 920 万吨，占比达 41%，其次为澳大利亚和阿根廷，储量分别为 570 万吨、220 万吨，占比为 25%、10%。中国锂资源储量 150 万吨，兼有盐湖（青海、西藏）、锂辉石（四川）、锂云母（江西宜春），但是分布范围散，开发程度较低。根据伍德麦肯兹统计，矿产资源主要在澳大利亚开采，2021 年全球占比达79%，其次是中国，占比约为 18%。2021 年，我国锂行业仍保持了较快增长速度，据中国有色金属 工业协会锂业分会统计，2021 年我国碳酸锂产量为29.82 万吨（产能约为 50 万吨），增幅约为 59.47%；氢氧化锂产量 19.03 万吨（产能约为 26 万吨），同比增幅约为105%，我国利用国内盐湖卤水（6 万吨），锂云母精矿（6 万吨）及锂辉石（1 万吨），回收含锂废料（3 万吨）生产的锂盐折合碳酸锂当量约 16 万吨，锂原料对外的依存度约为 65%。

据北京安泰科 信息股份有限公司数据，2022 年上半年，我国碳酸锂、氢氧化锂产量分别为 16.8 万吨、11 万吨，同比增长 42.4％、35％。同时根据海关总署统计，2022 年上半年，锂精矿进口 116.2 万吨，同比增长 13.5%；碳酸锂进口 7.1万吨，同比增长 66.5%。由上述数据可见，中国锂市场目前主要依赖进口世界其他地区生产的锂精矿和锂化合物，成为补充国内生产和满足需求关键原材料的来源。因此在国外锂精矿供应没有明显增量的情况下，必须加快国内锂资源开发的进度，提高锂资源供应的质量，才能保证国内锂电池需求的满足和供应的持续稳定。

（解析：这一段非常重要，这是对我国整体锂资源市场的统计，但显然这功课做得并不到家，还得我给他补漏！！电池专家+矿物专家+金融专家。第一点，这份统计报告，如果非内行人士看，很容易中套，首先注意看：首先大家要知道，同时我国是目前世界唯一从国外大量进口锂辉石和卤水生产锂产品的国家，我国目前锂原料（制备碳酸锂和氢氧化锂都得用锂原料）对外依存度2021年锂原料的对外依存度达到66.7%，2022年上半年锂原料对外依存度65%，通过这两年的数据大家应该能看出来了吧？我国自产的锂精矿和盐湖卤水根本就无法满足我国锂盐加工的需求，大量原料都得依赖于进口，但只要你不是自产，进口来锂精矿，再去制备碳酸锂或者氢氧化锂，这样得出的我国碳酸锂产能是真正的产能吗？ 只能称为是来料加工，而不是自产，利润大头被人家澳矿和智利盐湖给赚走了，锂原料65%--66.7%依赖于进口。

   这样的结构下，碳酸锂和氢氧化锂的产能只能视为是来料加工的产能。如果外国佬坐地起价，我们的原料65%-66.7%被人家卡脖子。这才是真正的卡脖子，一下子就能掐死的卡脖子。试想，如果人家中断我们的原料供应，就靠那可怜的35%的国内自产，国内锂产业基本就得停工、停产、关门大吉了。。。所以大量依赖于进口的来料加工产能，并不能反映出中国真正的锂资源产业现状。所以国内需要大力发展锂资源，加快锂资源开发速度，这样才能摆脱被人家卡脖子的问题，大量依赖于进口，大量的利润流入了外国佬兜里。提高自产率，可以大幅度提升我国本土锂资源企业的利润。就类似于天齐锂业这样，自产，自己提炼制备碳酸锂+氢氧化锂，这个净利润率是吓死人的！茅台看了都得叫爹！！！跌，砸越低越好。）

（6.1.2）锂行业供需格局

根据伍德麦肯兹报告，在运营商层面，公司的控股子公司泰利森是全球最大的开采锂产品生产商，2021 年产量折合12.71 万吨 LCE，占全球产量的 38%，从控制层面公司是 2021 年全球第四大锂矿生产商。

2021年按控制分列的开采锂产量市场份额图：（2022还没完只能统计2021）

（这个图比较宝贵含金量算比较高的---人家天齐锂业花了钱找伍德麦肯兹去搞的市场调研原创现做的图。我看过很多研报，没见过这个图。天齐锂业也真是舍得花钱啊，矿爷就是有钱。不过这个钱花得值！它找伍德麦肯兹肯定不仅仅就搞了这么点，估计竞争对手很多家底都给查了。半年报里面有不少的资料和行业调查估计就是伍德麦肯兹提供给天齐锂业的，甚至是他们写的报告里面的一小部分内容，很显然就是专门搞调研的人费了半天劲搞出来的，所以要懂得珍惜，我每次遇到好东西，总是爱不释手，哈哈。这份报告不是券商们的豪华投研团找个新来的海龟剑桥、哈佛毕业生-纯新兵蛋子写研报糊弄事。。。故而以至于天齐锂业的半年报花了我这么大精力去看，一般的狗屎半年报我几眼过去就完事了--比如那个坑爹的英维克 ，英维克的半年报只需要1-2分钟即可看完，遍地狗屎惨不忍睹！只有有含金量的半年报，才值得我花时间。因此我再次重申一遍，天齐锂业这份半年报值得大家仔细去看！与很多糊弄事的半年报完全不同。你以为上市公司都是高大上吗？很多半年报都是糊弄董事会的。董事长签个字完事，坟前撒花椒~麻鬼呢）

2020 年下半年以来，受益于全球新能源汽车市场的向上行情，锂行业基本面状况发生扭转。由于此前锂价低迷以及受全球新冠疫情蔓延的影响，矿山纷纷减产停产，盐湖产能建设被迫中断，新增产能投放延迟。根据国际能源署 2021 年5 月的统计，南美盐湖从发现至投产平均耗时 7 年，澳大利亚锂辉石矿山从发现至投产平均耗时 4 年。由此可见，锂精矿产能的建设周期长，导致当前锂供需矛盾十分突出，一方面是 2020 年下半年以来全球新能源汽车销售快速增长带动锂需求激增，另一方面是近年锂供给增量极其有限，现有的产能已无法满足下游终端产品对锂的需求。受新增产能增长缓慢的影响，预计 2022 年锂供给增量与需求增量之间的供需矛盾仍将存在。锂化合物产品方面，碳酸锂是目前消费最广泛的产品，可应用于可充电电池、陶瓷、微晶玻璃、玻璃、冶金粉末、铝等领域。根据伍德麦肯兹的报告，2015 年至 2021 年期间，锂的总需求增加了一倍多，达到 49.8 万吨 LCE，期间的复合年增长率为 16.3%。此外，随着可充电电池需求的进一步增长，2022 年全球锂需求预计将增长 21%，达到 60 万吨LCE。而 2021 年全球碳酸锂产量总计 39.86 万吨 LCE，包括卤水和矿物转换源的产量以及回收材料和锂化合物再加工产生的碳酸锂。与 2010 年代初期相比，碳酸锂市场逐步开始向锂电池导向的市场过渡，锂离子电池行业对碳酸锂的需求强劲增长，促使电池级碳酸锂产量占碳酸锂总产量的比例由 2015 年的 41%增加至 2021 年的 49%，伍德麦肯兹预计到 2032年，电池级碳酸锂产量预计将增长到 58.66 万吨 LCE，占碳酸锂总供应量的 59%。氢氧化锂是另一种主要的锂化合物产品，在高镍锂离子电池中应用越来越广泛。技术级氢氧化锂可以升级到电池级，或用于润滑脂、染料、油漆、涂料和特殊化学品等应用。公开数据显示，2021 年，电池级氢氧化锂供应量为 15.65 万吨LCE，占氢氧化锂产量的 85%，而 2015 年仅为 36%。伍德麦肯兹预计到 2022 年底，电池级氢氧化锂产量将达到 20.5 万吨 LCE，占整个氢氧化锂市场的 89%。由于矿物原料可以直接转化为氢氧化锂，而卤水原料必须先转化为碳酸锂或氯化锂，所以氢氧化锂主要由矿物锂原料生产。锂离子电池高镍正极材料中氢氧化锂的使用是导致电池级氢氧化锂需求快速增长的主要因素。电池级碳酸锂和氢氧化锂在 2021 年的总锂需求量中占 71%，反映了可充电电池的用锂量在整个锂市场中的份额。

（6.2）政策环境分析

这里的政策很多，我不一个一个列出来了，大家有兴趣的仔细阅读一下原文，这段做的还是很精彩的，非常明显是调研机构花了大力气一条一条的梳理出来的。我把重点说一下，其他的你们自己去看半年报原文。

（6.2.1）四川省加大锂资源开发的扶持政策

中国锂资源中，盐湖卤水占比较高，主要分布于青海、西藏地区；锂辉石资源则主要分布于四川地区，锂云母主要分布于江西，但因为地理环境等因素，四川地区锂矿资源开发程度较低。然而，随着碳达峰、碳减排进程的推进，新能源汽车的快速发展，锂资源已成为一种必不可少的战略资源，仅依靠国外进口锂资源保障下游生产风险较高，因此必须加大国内锂资源开发，保障锂产业供应链安全。2021 年以来，随着锂矿供给紧张加剧，国家有意推动加快国内锂资源开发，作为锂资源储备大省，四川省政府也积极响应并配合国家加大了对锂资源开发的政策扶持力度。2021 年 7 月，四川省自然资源开发厅发布《四川省矿产资源总体规划》（2021-2025 年）（征求意见稿）》，指出将重点加强区内稀有金属矿产的勘察开发利用，优化川西锂矿矿业权设置，规划到 2025 年，新增至少 50 万吨氧化锂储量，年开采量至少达到 50 万吨矿石量。2022 年 3 月，四川省甘孜州自然资源和规划局发布《矿产资源开发管理办法（试行）》，指出应“推动矿业权竞争性出让”，坚持市场在资源配置中的决定性作用，营造公平竞争的矿业权市场环境，除符合协议出让的情形外，其他矿业权一律以招标拍卖挂牌方式公开出让。地方支持政策出台后，相关成效已逐步显现。2022 年 2 月 25 日，四川省康定市政府公布《关于甘孜州麦基坦锂矿探矿权出让项目社会稳定风险评估公众参与公示》，意在加快该项目的开发，2022 年 4 月，国家自然资源部通过对甘孜州打枪沟锂矿的开发方案的审查，后续项目开发阻力减轻。

（下面这几行字是上市公司自己写的。雅江措拉锂辉石矿采选项目，这个未来可以为天齐锂业提供国内锂原料产能，进一步增厚公司的利润）

在此政策环境下，公司也决定加快重启原雅江措拉锂辉石矿采选项目建设可行性研究工作。该项目建成后，可以实现由国内最近的矿山为公司在国内的生产基地提供原材料，降低公司主要产品的生产成本，为公司锂化合物的新扩能项目提供稳定可靠的资源保障。

（6.3）市场环境分析

（这段我只找重点精华的列出来，废话部分都删了，比如锂价格上扬，傻子都知道，还用他写？有兴趣的股民可以读原文。）

（6.3.1）储能电池短期内对锂消费需求体量有限，但增速高空间大（这条上市公司写这半年报的人从研报里抄的）

根据高工产业研究院GGII 的统计数据，2021 年中国锂电池储能总出货量为 37GWh，同比增长超过 110%；其中电力储能占比 47%、通信储能占比 33%、家庭储能占比 15%、便携式储能占比 3%。随着光伏、风电等绿色能源高速发展，储能电池的需求高增长可期。

（储能领域的增长，显然被低估了，随着未来光伏风电的大量上马，与之配套的储能项目也是必须要搞的，尤其是西北地区光伏风电大基地各期工程，在西北荒漠地区是没有抽水储能可以用的，大面积荒漠哪找水抽。。。电化学储能未来大放异彩的地方就是西北荒漠地带，随着光伏风电增长而增长。而光伏风电对煤电的逐年替代，会给储能领域带来你无法想象的空间，当然肯定不是英维克那坑货，每个电化学储能设备，成本占比最大的就是：磷酸铁锂储能电池。。。这里面就得用到锂。目前国内尚未有其他的电化学储能可以与磷酸铁锂抗衡的，目前是碾压式的优势。所以储能用锂，明显被低估了。）

（6.3.2）中国是全球最大的锂消费国

伍德麦肯兹报告显示，就地区而言，中国是全球最大的锂消费国，2021 年锂消费量占全球消费量的 63%。2015 年至 2021 年间，中国锂离子电池需求的年复合增长率达到了 20.6%，这主要得益于国内锂离子电池行业的快速扩张以及工业终端市场的补充增长。自 2018 年以来，大量锂离子电池产能的建设，使中国对锂产品的需求加速增长，部分生产能力从韩国和日本转移到中国，导致市场份额进一步增加。中国主要为国内电池市场提供锂电池正极材料，而日本和韩国公司则在其亚洲工厂生产正极材料，然后将其运输到美国和欧洲的电池工厂。2021 年，全球锂离子电池市场规模达到545GWh，其中，中国锂离子电池市场规模约 324GWh，约占全球市场的 59.4%，中国锂电企业销量在全球市场的占有率达到 70%以上。紧随中国之后的是美国、波兰和韩国。电动汽车市场方面，与去年同期相比，2022 年 5 月全球各类电动汽车的销量增长了 52%，在欧洲，销售额与去年同期相比仅增长了 3%，北美的销售额同比增长了8.6%，而中国的销售额增长了99%。

（这张图也是比较宝贵的，其他的券商豪华投研团里面的毕业生新兵蛋子研报里面是没有的，这张图比你说啥都管用，一目了然，中国是全球最大的锂消费国。矿爷自然是躺着数钱）

（6.4）行业未来展望

（6.4.1）储能领域（ESS ）快速增长，助力拉动锂需求

（这条是专业调研机构写的，与上面那个储能那段完全不同，高下立判，这段大家可以好好看看）

在实现“碳中和”目标的背景下，风电、太阳能 发电等可再生能源领域也将会得到大力扶持并迎来快速发展的机遇，从而带来储能产业的大力发展，大量储能项目扩产落地，储能电池将成为锂电池第二大增长前景领域。近年来，ESS 产能在多个地区快速增长，特别是在中国、美国和欧洲。根据伍德麦肯兹统计数据，2015 年，中国 ESS 的产能仅为 121 兆，瓦，但到 2021 年，这一数字增长到 483 兆瓦，年复合增长率达到 84.9%。伍德麦肯兹预计到 2022 年底，中国的 ESS 产能将再次翻倍以上，达到 10.7千瓦，并在 2022 年至 2026 年间继续以 44.5%的复合年增长率强劲增长。欧洲 2021年 ESS装机容量为 7.05 千瓦，伍德麦肯兹预计在 2022 年至 2026 年间，欧洲的产能将以 29.4%的年复合增长率增长，而同期美国的产能将以 45.2%的年复合增长率增长。随着全球各国的碳中和政策逐步推进，新能源发电装机占比提高，风、光发电的天然不稳定性推动储能电池需求提升，高能耗储能通信基站提升高端储能电池需求，预计储能领域将极大拉动磷酸铁锂的需求。

7、核心竞争力分析

（7.1）资源储备与产能优势

公司是中国及全球领先的以锂为核心的新能源材料公司，公司具有较强的锂资源储备优势和产能优势。公司控股子公司泰利森拥有澳大利亚格林布什锂辉石矿，公司全资子公司盛合锂业拥有四川雅江县措拉锂辉石矿采矿权。根据伍德麦肯兹报告，格林布什锂辉石矿是世界上生产规模和储量规模最大的硬岩锂矿，格林布什矿场是全球最大的锂矿开采地，占 2021 年全球开采锂矿产量市场份额约 38%，储量品位为 2.0%，且其化学级锂精矿的产量最高。除此以外，公司通过参股日喀则扎布耶和 SQM，实现对优质的盐湖锂资源布局。在 SQM 股权收购完成后，公司可以战略性接触 Salar deAtacama 盐湖资源，其拥有世界上最大的卤水锂资源及储量，SQM 同时也是世界最大的锂卤水化合物生产商，2021 年锂及其衍生物销量达 10.11 万吨，2022 年 1-6 月实现锂及其衍生物销量达 7.23 万吨。


公司是全球极少数同时布局优质锂矿山和盐湖卤水矿两种原材料资源的企业之一，全球资源掌控能力强，既规避了资源受限制的风险，又延伸了产业链上游。随着全球新能源汽车销量快速增长及产业链主动补库，长期看，充足的资源储备有利于提升公司的议价能力和产业链地位。此外，由于资源端不同矿山或盐湖开发条件各异，产能不具备可复制性，扩张周期长、资本开支大；同时，个别资源受制于所处国家政策限制，产能恢复时间较长，2021 年全球锂资源端的增量有限。随着尾矿库项目的建成投产，泰利森锂精矿产能已从 134 万吨/年扩大到 162 万吨/年，能持续、稳定供应高品质的锂辉石精矿，确保公司锂产品加工基地的原料供应稳定和产品品质可控。

（7.2）规模及产业链优势

根据伍德麦肯兹报告，按 2021 年的锂精矿产量计，公司控股子公司泰利森为全球最大的锂开采运营商，市场份额为38%；按 2021 年锂产生的收入计，公司排名全球第三；按 2021 年的产量计，我们亦为全球第四大及亚洲第二大锂化合物生产商，市场份额分别为 7%及 12%。目前公司锂化工产品的建成年产能达到 6.88 万吨。按照 2021 年产量计，公司是全球第二大电池级碳酸锂供应商，碳酸锂产品被认为是中国的标杆产品。公司现阶段主要依托射洪天齐、江苏天齐和重庆天齐提供碳酸锂、氢氧化锂、氯化锂及金属锂产品，另有澳洲奎纳纳年产 4.8 万吨氢氧化锂项目和遂宁安居年产 2 万吨碳酸锂项目处于试生产或建设阶段，重庆铜梁有 2000 吨金属锂项目处于规划建设阶段，公司中期规划锂化工产品产能合计超过 11 万吨/年；泰利森锂精矿建成产能达 162 万吨/年，规划产能超过 210 万吨/年，公司整体产品规模优势和上下游协同效应明显，盈利能力和抗风险能力较强。

（解析：在这里需要进一步普及一个换算关系，数据来源：根据天齐锂业会议纪要。通常情况下制备1吨碳酸锂大约需要8吨锂精矿（氧化锂含量6%）；制备1吨氢氧化锂大约需要7吨锂精矿（氧化锂含量6%），精锂矿与碳酸锂的换算基本就是8:1，如果品级不够6%的精锂矿则需要更多）

（7.3）综合成本优势

格林布什是全球成本最低的锂辉石主要生产商之一。其他锂精矿生产商的生产成本通常高于格林布什，按可持续总成本计算，每吨精矿的生产成本高于 386 美元/吨，而格林布什 2021 年的锂精矿成本为 271 美元/吨（生产成本已标准化为氧化锂含量为 6%的锂精矿）。公司锂精矿 100%自给自足，可实现具有一致性和高质量的各种终端产品的规模化生产及高度先进的生产技术，为公司提供成本优势，从而提高营运效率、安全性和较高盈利能力。根据伍德麦肯兹报告，公司是中国唯一通过大型、一致且稳定的锂精矿供给实现了 100%自给自足并全面垂直整合的生产商。公司自格林布什矿场获得稳定的低成本优质锂原料供应，成为锂精矿方面成本最低的生产商之一。锂原料自给自足，为现有的工厂及未来产能扩张项目提供了低成本且可靠的上游支持，同时，生产多样化锂化合物及衍生物组合的能力使公司能够有效应对不断变化的市场需求。此外，公司高度先进的生产技术亦显著提高了生产营运效率，降低了生产成本。公司电池级碳酸锂生产技术在生产过程中采用特殊的工艺控制指标和控制方法，以提供杂质含量更低的碳酸锂产品；同时，该技术直接利用锂辉石为原料生产电池级碳酸锂，不需要经过其他繁琐的转化工序，锂回收率更高，生产成本较低。除此以外，公司拥有的制备电池级氢氧化锂技术工艺较传统的氧化钙转化法流程更短、能耗更低、出产率更高，同时采用特殊的干燥设备，保持产品中关键杂质指针二氧化碳远低于行业标准，公司已于四川的射洪工厂采用全自动生产线及智能生产机器，用于氢氧化锂产品的生产及质量控制。这大幅提高了公司以高效和兼具成本效益的方式满足主流电池材料制造商严格要求的能力。同时公司的生产设备经过不断改进调试，保证了生产过程、产品品质的高度可控以及成本的稳定。凭借全面垂直整合的业务模式，公司能够取得显著的成本优势、高盈利的能力和有显著优势的毛利率。

（这一段比较重要，大家可以仔细看一下，主要来源于100%的精锂矿自给自足！！天齐锂业的高净利润率就是这么来的）

（二）财务数据


仔细看图营业收入增长5倍，净利润和扣非不能看同比，因为去年数值太低了，数据失真。看绝对值即可。净利润绝对值103亿，这才半年，到今年年底突破220亿问题不大。公司流动市值1685亿，今年净利润220亿，明年按照50%增速那都是300亿净利润稳稳的，如果100%净利润增速那就是400亿净利润，后年呢。600-700？。。大后年呢。。700-900？五年以后呢？10年以后呢？公司现在1685亿贵吗？我觉得并不贵啊。活体印钞机。无论从哪个角度来看，用某某财富主权基金CEO的经典台词： 与白送无异。然后再看看敢死队徐翔的老婆。或许敢死队她玩的不错，但论正规军作战，她还差得远。说高估了。不知道5年之后这公司吓人的净利润造血能力几百亿的净利润。会不会打脸。。。好几百亿的净利润造血能力，一千亿市值你是开国际玩笑吗？ 高估了？？？真的如徐翔老婆说的：《高估了》！！！如果你的视角锁定在敢死队级的短期层面，或许短期猛拉暴涨那是高估了。如果你按照5年后的吓人净利润角度来看。几百亿净利润对应一千多亿市值，高估吗？？这就是我常说的，你的认知范围，决定你的视野。
再看一下这个图，去年可怜的矿价，碳酸锂价格也不算太高，今年矿价飞天，碳酸锂价格也是飞天。毛利率疯了一样暴涨。

其他的财务数据，各种比率，总体来看都是非常非常棒的成绩单。今天不深入展开了，主要原因是眼睛长时间用眼顶不住了。从下午2点搞到晚上10点多了。（8个小时）两万多字，这也是为什么很多人说，自从看了分享以后，再看别的东西根本就看不下去。就好比你吃过好吃的东西，你再去吃难吃的，你就很难下咽。

天齐锂业这份半年报的管理层探讨与分析这个章节，值得大家仔细去读读原文。可以大幅度增加你对锂资源行业的了解程度，大幅度提升你的锂资源认知库。里面有不少的行业数据和图片，是你无法从券商豪华投研团毕业生新兵蛋子写得研报里面看到的，是天齐锂业花了钱请人做的行业调研报告。总体来说，含金量是很高的。。

最后，我想问一下那位20元割肉天齐锂业的同学，如果你早一点走正路，早一点踏踏实实的去深入了解一个企业，你还会不会20元割肉天齐锂业？很多人好股票拿不住，为啥啊？就是因为，你不会这样《笨》8个小时的深挖，并自娱自乐、沉醉其中。 很多好股票为啥有人拿不住？大家应该能明白了。如果你真的想深入了解一家企业，那么就请你做到比这家公司的普通员工都更了解这家公司，当你面对这家公司的员工的时候，你介绍这家企业，比他们还内行，甚至说出来他们都不知道的东西。这叫你真的了解这家企业了。但能做到这样的，你去看看整个股市能有几人？ 有人问我：为啥所有的波动在你这里你都不害怕呢？ 我当然不害怕，因为你根本不知道我付出了多少研究这些行业、这些公司。股价波动波动，害怕个毛线啊。就好比当初天齐锂业2020年3月--6月洗你3个月。。。。天天赔！赔！赔！赔！赔！天天跌跌跌。股价从38元洗到16元。都快脚踝斩了！天天跌跌跌跌跌。你的老婆天天揪你耳朵。你顶得住吗？周围哭爹喊娘、鬼哭狼嚎不绝于耳，看空声音铺天盖地。 在这种情况下，如果你没有对公司深入的了解，我相信99.99%的散户都得老老实实的割肉。这也就是散户为啥亏钱是常态。 因为真正赚大钱的股票他拿不住，就像低价拿了天齐锂业的小伙伴，人家半路被洗死了还割肉出去了。现在拍烂大腿也来不及了。 其实应该拍烂的不是大腿。而是你需要扩展你的认知范围，在股市，你永远无法赚到你认知范围以外的钱。 你说认知范围重要不重要？ 而散户最讨厌的事就是去深入搞研究。。。看8个小时。。。看都看吐了。并且天天如此，年年如此。散户最爱干啥呢？？不用我说了吧，大家都懂的。 所以搞清楚，散户最爱干啥，散户最讨厌干啥。。。你就可以很好的理解散户很难很难赚钱的真正原因。 哪有什么岁月静好，只不过是有人帮你吃了苦，你才岁月静好。。。就像思聪如果出身在一个贫困县农村里还有美女鸟他吗？ 是因为健林哥的艰苦奋斗，才有思聪的岁月静好。

买在分歧，卖在一致！！！