继续看好捷佳伟创

大盘梳理

   今日大盘(20220811)三大指数今日截止收盘，上证指数 （+1.60%)，深证成指 (+2.05%)，创业板指 (+2.37%)，总成交额总计1066亿。个股涨多跌少，两市共3584只个股上涨，1068只个股下跌。板块方面证券(+5.31%)，保险(+4.16%)，船舶（+4.06%）涨幅居前；矿物制品(-0.83%)。今日全市场共82只个股涨停，10只个股跌停。

个人操作：

今日买入： 无 ；

持仓：小康股份 ；

卖出：无 。

中线跟踪金票

   捷佳伟创 事件：捷佳伟创发布2022H1报告，22H1实现营收26.79亿元，同比+2.13%；归母净利润5.08亿元，同比+10.91%。其中，22Q2实现营收13.17亿元，同比-8.97%；归母净利润2.35亿元，同比-4.82%，环比-14.10%。业绩符合我们上个月调研跟踪提示的机构预期。

   Q2受yi情影响营收略微下滑但好于柿场预期。公司上半年营收与净利润保持了增长，但二季度营收与归母净利润下滑，主要原因是1）公司21年订单同比20年有一定下滑；2）公司在深圳，一季度深圳yi情，二季度上海yi情（客户在长三角较多），使得公司上半年发货、人员出差和验收都受了一定影响，体现在二季度营收略微下滑。此前柿场预期Q2归母净利润下滑10-15%，实际下滑4.8%，略好于柿场预期。随着yi情受控及下游需求旺盛，公司下半年发货、验收均将逐步恢复正常，全年来看营收与净利润将保持增长。

   管理改善，营利能力提升。22H1公司毛利率25.47%，同比基本持平；净利率18.9%，同比提升1.58pct。其中Q2毛利率23.76%，同比持平略增，净利率17.78%，同比提升0.87%。公司自去年以来，内部管理有较大改善，对订单着重考量毛利率、优化产品设计降本增效、控制低毛利率接单，因此公司毛利率整体呈现修复趋势，且随着今年的订单在后续验收，公司毛利率有望进一步修复。22年起公司减值计提、奖金计提等均平摊到每个季度（此前为年底集中计提，导致每年Q4营利能力较差），而在这种情况下22H1的Zi产与信用减值也仅略多于21H1，费用率低于21H1，净利率得到提升。除21年减值计提较为充fen外，公司管理的优化得到了体现。往后来看，公司的营利能力有望持续回升。

   在手订单饱满，奠定未来高增长基础。截至1H22末，公司存货47.01亿元，其中发出商品35.02亿元，同比增加20%，发出商品占存货比例达到74.5%。现金流回款改善，1H22经营活动现金流8.95亿元，较1H21增长64%，其中2Q22单季度经营活动现金流5.56亿元，同比+124%，环比+64%。22年以来Perc扩产超出柿场预期，Topcon扩产也迅速上量，公司订单持续增长。Q2末合同负亻责回到历史高位，存货创历史新高。存货中原材料、在产品均有较大增长，其中在产品较21年末翻倍增长，证明公司上半年新接订单饱满，大部fen处于在产状态；库存商品大幅增长，发出商品较21年末持平，也验证了公司此前发货受到yi情影响。由于大量产品还未发货，所以公司合同负亻责更多为预收款，还未取得发货款，因此合同负亻责增速低于存货。随着公司订单的逐步交付，预计下半年合同负亻责将高增长，且奠定未来验收高增基础。Topcon延续龙头地位，新技术多点开花，半导体快速发展。今年以来，公司多次中标头部客户TOPCon订单，其中PE-Poly、硼扩散炉均取得突破，加上与PERC环节相同的湿法、PECVD正背膜为公司传统优势设备，公司在Topcon项目中的整体柿场份额超过PERC时代，延续了龙头地位。在其他新技术方面，公司近期连续两次公布获得量产型钙钛矿RPD订单。HJT顺利出货GW级设备，在常州HIT中试线研究院安装了全新的PECVD与TCO设备，稳健升级管P扳P双路线。半导体方面，公司取得了包括积塔、芯恩等重要客户的湿法设备重复订单，发展迅速。TOPCon扩产有望带动公司订单向上，期待下半年收入确认加速。TOPCon扩产超过柿场预期，估计公司目前在手订单超过去年同期，且全年新签订单有望超过年初柿场预期。

   今年大尺寸PERC扩产超预期，Topcon除已经招标的天合、通威外，下半年晶澳、润阳、一道以及部fen新进入者均有望开启新的招标，而23年将是Topcon扩产大年，公司有望持续迎来订单催化，预计全年有望取得90-100亿订单。HJT公司持续推进，有望取得新的突破。订单高增叠加公司内部管理优化，营利修复下，明年业绩存在超预期空间。预计2022-2024年净利润fen别为10/14/20亿元，同比增速为40%/40%/42%，对应当前柿值的PE估值为49/34/24倍，继续坚定看好。

$捷佳伟创(sz300724)$

中线跟踪金票特别声明：文中所涉及个股仅代表个人操作及个人立场，不构成买卖建议，股市有风险，投资需谨慎。