关于中长线的隆基绿能，赣锋锂业，多氟多，东方财富，恒瑞医药

$多氟多(sz002407)$ 多氟多002407

公司报告：二季度归属于上市公司股东的净利润变动区间为130,000万元至150,000万元，主要原因为：受全球新能源汽车、芯片等行业需求强劲增长影响，公司新材料业务板块的六氟磷酸锂、电子级氢氟酸、电子级硅烷等核心产品销量与价格同比均有较大幅度增长，公司借助相关行业发展机遇，产能加速投放，持续提高产品的市场占有率，整体盈利能力大幅提升。

六氟磷酸锂作为锂离子电池电解质，主要用于锂离子动力电池，锂离子储能电池及其他日用电池。与其他电解质相比，六氟磷酸锂是有机溶剂中综合性能最优的电解质。多氟多研发了工业氟化氢，工业碳酸锂纯化工艺，首创了反应和结晶新工艺，提升原料转化率，保证了产品质量，指标优于国内同行业水平。公司已形成年产10000吨晶体六氟磷酸锂的生产能力，客户涵盖所有主流厂商，并出口韩国，日本等国家，产销量位居全球前列。公司在其他新型锂盐研发上取得了突破性进展，并实现规模化生产和销售。开发的高性能锂离子电池用新型锂盐，在催化转化，提纯工艺，装备优化等关键技术上实现了突破，新型锂盐产品应用于锂离子电池可拓宽电池的使用温度，提升循环寿命和安全性，对促进锂电池行业技术进步和创新发展具有重要意义。

加大电子化学品的布局力度，向精细氟化工进军。半导体、液晶面板国产化进程的加速大幅提振上游电子化学品需求，公司目前具备5 万吨/年电子级氢氟酸和2000 吨/年电子级硅烷产能，氢氟酸可达到最高的 G5 级别，另有 3万吨/年半导体级氢氟酸、2000 吨/年电子级硅烷、1.2 万吨/年电子级氨水、1.2 万吨/年电子级硝酸和 6000 吨/年电子级 BOE 产能在建，预计于 2023 年建成投产，以电子级氢氟酸为代表的电子化学品将成为公司又一大业绩增长引擎。

大幅扩产六氟磷酸锂和新型锂盐，行业格局持续优化。公司现拥有1.5 万吨/年的六氟磷酸锂产能，此前公告拟分三期建设 10 万吨/年六氟磷酸锂项目，预计于2025 年年底全部建成达产，市场份额有望进一步提升。此外，公司已与比亚迪 、孚能科技 、EnchemCo.，Ltd 等客户签订了长期销售合同，业绩高增的持续性有望得到充分保障。与此同时，公司前瞻布局新型锂盐，技术水平及产能均处于行业前列，现具备 1600 吨/年 LiFSI 产能，规划年产 4 万吨 LiFSI、1 万吨二氟磷酸锂产能，有望率先打开成长空间。

紧抓新能源汽车行业发展机遇，六氟磷酸锂价量齐升业绩亮眼。

新能源汽车行业高景气带动以六氟磷酸锂为主的新材料产品市场需求，六氟磷酸锂由干供需错配，价格处于上行周期。截至2021 年 12 月 31 日，根据 iFinD 数据，国内六氟磷酸锂的市场价格为 56.5 万元/吨，同比增长 413.6%，叠加 2021 年内公司六氟磷酸锂新增产能的逐步释放，公司产能利用率维持在较高水平，整体利润水平显著提高，业绩大超预期。

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$东方财富(sz300059)$ 东方财富300059

基金代销-证券经纪-两融业务-财富管理”的变现组合，共同将东方财富打造成流量之巅的掘金者。

基金代销前景广阔，流量变现仍是良机

房产政策抑制房市投资热情，股市波动率高，短期内难以成为居民配置首选，基金理财在“房市资金向股市转移”的途中，以其相对较优的风险收益比，担当起桥梁作用，基金配置需求空间巨大。天天基金向客户提供较大的折扣、三富的产品、以及全方位的服务体系，目前已成为头部代销机构，未来将持续分享行业红利。2021 年 Q1-Q4，天天基金代销基金保有量由 8074 亿元增至 12110 亿元，全市场代销机构排名由第五位升至第三位。东方财富的基金销售总额全年达 2.24 亿元，同比增长 28.51%。

经纪业务利润率高，两融业务突飞猛进

证券经纪业务通过线上引流，主攻c端用户，轻资产带来的低成本优势使其保持较高的利润率。此外，公司通过两次定增和三轮可转债融资夯实资本，为两融业务发展奠定基础。2015-2021 年，证券业务收入从1.13 亿元增至76.87 亿元，6 年 CAGR 高达 102%，营收占比由 4%提高至59%，其中利息净收入占比 18%，手续费及佣金收入占比 41%。互联网
化是券商行业诸多业务的转型方向，东财的互联网属性使其保持先发优势且后劲十足。

参照嘉信理财 ，财富管理业务星辰大海

东方财富正处于低佣金券商转型综合财富管理平台的阶段，有望复刻嘉信理财的成长路径，财富管理业务实现高速增长。2021 年7月，东财证券试点开展基金投顾业务获得证监会批准;公司研发费用投入较大，致力于打造智能投顾，进一步深化长尾客户的价值探索。

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$赣锋锂业(sz002460)$ 赣锋锂业 002460.成长性锂电龙头企业

逻辑
锂业龙头，业务贯穿全产业链
上游:全球多元化资源布局。公司在全球范围内直接或间接拥有 15个
优质的锂资源，当前资源端的核心在于 Mount Marion矿山和 Cauchari Olaroz 盐湖，23 年及以后的增量来自于 Sonora锂黏土及马里 Goulamina矿山。

中游:产能加码，持续扩张。目前年产能:电池级碳酸锂 4.3 万吨，电池级氢氧化锂 8.1 万吨、金属锂 2000 吨。根据规划，预计 25 年权益包销锂产品产能合计达到 20 万吨以上，较目前翻倍增长。预计 21-23年公司锂产品产量折 LCE 分别为 9.85 万吨、11.11 万吨、13.18 万吨。

下游:锂电池+电池回收业务稳健增长。公司锂电池业务主要布局消费类电池(产能 3000 万只1年)、TWS 电池(产能30万只日)、动力储能电池(产能 6GW)以及固态电池(一二代)领域。退役电池回收业务拥有 34000吨回收能力，折LCE约4000-5000吨回收能力。

锂景气周期下的业绩弹性与成长性
供需持续紧张，行业维持高景气。预计 22-24 年锂供应缺口分别为 2.3万吨、1.5 万吨、2.1 万吨，三年内紧平衡具备高确定性，价格居高难下，预计 22-23 年均价位于 25-30 万元/吨。
自给率逐年提升，业绩弹性+成长性可期。本轮供需错配的矛盾在于原料资源端，锂盐涨价而成本固定下公司业绩弹性巨大，预计 21-23 年公司锂产品单吨毛利分别为 4.81 万元、11.43 万元、11.53 万元。产能放量将带来自给率持续提升，预计 21-23 年公司资源自给率分别为 38%52%、60%。25年公司锂产品产能有望超 20 万吨以上，成长性可期。

一、锂业龙头，业务贯穿全产业链
公司从中游锂化合物及金属锂制造起步，目前业务贯穿上游锂资源开发、中游锂盐深加工及金属锂冶炼、下游锂电池制造及退役锂电池综合回收利用。公司是锂系列产品供应最齐全的制造商之一，完善的产品供应组合能够满足客户独特且多元化的需求。
上游:公司分别在澳大利亚、阿根廷、墨西哥、爱尔兰、非洲和我国青海、江西等地掌控了多处优质锂矿资源，形成了稳定、优质、多元化的原材料供应体系。公司现用的主要锂资源为澳大利亚 Moun Marion 项目。公司通过持续投资上游锂资源公司及签署长期战略采购协议，保障并巩固了上游优质锂原材料的稳定供应。
中游:公司锂化合物主要包括电池级氢氧化锂、电池级碳酸锂、氯化锂、氟化锂等，广泛应用于电动汽车、便携式电子设备等锂电池材料及化学及制药领域，客户主要包括全球电池正极材料制造商、电池供应商和汽车 OEM厂商。公司金属锂产能全球第一，能够根据客户需要生产不同规格型号及厚度的金属锂锭、锂箔、锂棒、锂粒子、锂合金粉及铜锂或锂铝合金箔，主要用于锂电池负极材料、医药反应催化剂、合金及其他工业品材料等，客户包括电池制造商及医药企业。
下游:公司生产的锂离子电池主要用于电动汽车、各种储能设备及各种消费型电子设备，包括手机、平板、笔记本电脑、TWS 耳机、无人机等。公司积极推进固态锂电池的研发、生产和商业化应用。公司开展锂电池回收业务市场前景广阔，实现锂、镍、钴、锰等金属的资源综合循环利用。

$恒瑞医药(sh600276)$ 恒瑞医药600276

公司发布 2021 年报，实现营业收入 259.06 亿元，同比-6.59%;归母净利润45.30 亿元，同比-28.41%;扣非归母净利润 42.01 亿元，同比-29.53%;经营性净现金流 42.19 亿元，同比+22.93%;EPS 0.71 元。业绩低于市场预期。

公司发布 2022 年一季报，实现营业收入 54.79 亿元，同比-20.93%;归母净利润 12.37 亿元，同比-17.35%;扣非归母净利润 11.80 亿元，同比-19.80%;经营性净现金流 1.48 亿元，同比-25.71%;EPS 0.19 元。业绩低于市场预期。

创新研发硕果累累，推动公司加速转型:随着公司多年来持续大力投入研发，目前已经进入创新成果的收获期，2021 年有多款新产品或新适应症获批上市，创新药产品梯队持续丰富，包括:

海曲泊帕乙醇胺:2021.6 获批上市，用于对免疫抑制治疗疗效不佳的重型再生障碍性贫血成人患者;

羟乙磺酸达尔西利:2021.12 获批上市，联合氟维司群，适用于既往接受内分泌治疗后出现疾病进展的激素受体阳性、人表皮生长因子受体2阴性的复发或转移性乳腺癌患者;

脯氨酸恒格列净:2021.12 获批上市，用于改善成人 2型糖尿病患者的血糖控制;

卡瑞利珠单抗:新增二线及以上鼻咽癌、一线鼻咽癌、一线鳞状非小细胞肺癌、一线鳞状食管鳞癌适应症，获批适应症总数达到8个，是目前获批适应症最多的国产 PD-1:

氟唑帕利:新增用于铂敏感复发性上皮性卵巢癌、输卵管癌或原发性腹膜癌成人患者在含铂化疗达到完全缓解或部分缓解后的维持治疗;
甲苯磺酸瑞马唑仑:新增用于全身麻醉的诱导和维持。

截至 2021 年报，公司共有 10 个创新药产品获批上市，并且后续产品线仍将持续不断丰富，为创新转型提供充足的动力，公司正在加速步入创新药驱动增长的全新阶段。

大力推进销售改革，不断加强学术推广:公司在 2021 年大力推进销售改革，对组织架构进行整合提效，撤销区域层级架构，大幅减少低绩效省区及办事处，整合销售运营、营销财务、支持部门职能，销售人员由年初的 17138人优化至13208 人，进一步降低成本提升效率。2021 年销售费用下降至 93.84 亿元，同比减少 4.19 亿元，人均创收提升至 196.14 万元，同比增加 34.30 万元。同时公司不断加强学术推广的深入和细化，并加强产品上市后学术研究，积累丰富的临庆用药经验，进一步加快营销模式数字化转型，持续健全销售合规管理机制，重塑产品销售堆广模式，为创新药的销售放量打造良好的渠道。

国际化稳步推进，彰显创新全球化的决心:2021 年公司海外研发投入 12.36 亿元，占总体研发投入比重达到 19.93%。公司在美国和欧洲已建立涵盖医学科学、临床运营、注册、药理、统计、质量管理等多部门在内的完整临床研发队伍，海外研发团队共计 170 余人，其中美国团队 104 人，欧洲团队 50人。2021 年公司共计开展近 20 项国际临床试验，其中国际多中心业期项目7项，并有 10 余项研究处于准备阶段。卡瑞利珠单抗联合阿帕替尼治疗晚期肝癌的国际多中心业期临床研究的项目团队已经启动美国 FDA BLA/NDA递交前准备工作，计划 2022年递交，该适应症已获得FDA孤儿药资格。

$隆基绿能(sh601012)$ 隆基绿能601012
光伏装机容量增长空间广阔，公司22Q1 组件毛利率改善

期间费用率稳中有降，研发持续加码，成本优势强
公司秉承产品领先战略，凭借技术领先优势降本增效，期间费用率明显降低。近几年研发投入维持高增，研发团队规模已突破千人，2021 年末累计获得各类已授权专利 1.387 项，形成了技术、产品、材料、设备等多维度辟垒。公司组件端单瓦成本近五年来始终位于行业最前列，21 年隆基/晶澳/晶科/天合东方日升 组件环节单瓦成本分别为 1.30/1.41/1.47/1.43/1.61元W,公司凭借高一体化率+工艺领先+供应链管控，成本优势明显。非硅方面，公司拉晶和切片环节非硅成本持续降低，2021 年硅片端非硅成本同比下降-7%。

品牌优势明显，具有一定溢价优势
从22 年 Q1 中标情况来看，隆基对比二线厂商有明显的溢价优势，南网能源 2022 年第一批晶体硅光伏组件中标单价达到 1.88元/W，对比一线厂商(晶科)也有一定溢价优势，公司凭借优质产品和多年的品牌积淀获得了众多客户信赖，品牌优势凸显。

光伏赛道龙头地位稳固，主产品表现亮眼
公司21 年实现营收 809.32 亿元，同比增长 48%; 归母净利润 90.86 亿元，同比增长 6%;扣非归母净利润为 88.26 亿元，同比增长 8%。公司 22 年一季度实现营收 185.95 亿元，同比增长 17%:归母净利润 26.64 亿元，同比增长 6%，环比增长 74%。公司作为老牌组件龙头，市占率、品牌质量均位列全球首位，2013-2021 年营收复合增长率高达 53.52%。

组件和硅片业务表现亮眼，亚太及欧洲地区营收大幅增长。分产品，2021 年太阳能 组件及
电池收入达到584.54 亿元，贡献超 7成营收，同比增长 61.30%:硅片及硅棒收入 170.28亿元，占总营收的 21.04%。分地区，2021 年国内业务贡献超5 成营收，海外业务占比由2020 年的 39.32%提升至 46.89%。海外业务毛利率略高，亚太和欧洲业务表现亮眼，收入分别同比增长 76.94%和128.31%。

光伏装机容量增长空间广阔，公司单晶组件出货量大幅增长。2007-2021 年全球新增光伏

19.27%。公司通过价格顺涨+供应链管理优异，在硅料大幅涨价背景下仍保持较强盈利。 以上个股仅供参考不作为买卖依据，老雷只做热点、只做龙头、只做主升、只做惯性，纯实战操盘经验分享，只为完善自己的交易体系，认可的点赞+评论区交流