博腾股份中报点评

XG疫苗订单完成交付，业绩超预期，下半年恢复正常。
2022上半年预计实现营收38.30亿元-39.56亿元，同比增长205-215%；实现归母净利润11.91亿元-12.12亿元，同比增长455%-465%；实现归母扣非净利润11.88亿元-12.08亿元，同比增长490%-500%。



Q2单季度，预计实现营收23.87亿元-25.13亿元，同比增长235%-252%；归母净利润8.09-8.30亿元，同比增长540%-557%；归母扣非净利润8.07-8.27亿元，同比增长540-556%。



预计XG上半年确认23亿左右。在大项目驱动下盈利能力有了大幅度提升。按照中值计算，公司Q2净利润率33.4%，H1整体净利润率30.8%，大幅度提升。预计非XG的常规业务净利润率提升到20%以上，XG业务净利润率达到35%以上。

拆分一下：
XG业务收入23亿，净利润在8.5亿
正常业务收入在16亿，同比增长28%,净利润3.5亿左右，同比增长60%，继续保持高增长



接到辉瑞 的大订单证明公司的整体实力，包括对于公司品牌影响力和公司竞争优势的提升都是很大的。XG大订单对产能的占用在30%左右，只是这30%的产能创造了更多的收入。

后面的业绩怎么预期：大订单的交付节奏要看疫情和辉瑞整体的情况，现在公司对于大订单的生产已经接近尾声，后面可以腾出更多产能去拓展新客户生产新订单。所以后面无论大订单怎么变化，可以预期的都是公司常规业务会有更强劲的表现，驱动在于产能释放、人员扩张，能力提升。


根据当前业绩预告，国盛上调盈利预测，机构预计2022-2024年归母净利润分别为15.58亿元、16.17亿元、19.57亿元，增长分别为197.3%、3.8%、21.1%，对应PE分别为26x，25x，21x。

怎么看未来的利润或者市场怎么去定价，是最近两年与新冠相关的一个重大分歧。
我们看到，不管是$智飞生物(sz300122)$，还是$博腾股份(sz300363)$，$凯莱英(sz002821)$等，获得了很大的新冠疫苗订单，贡献了恒阿婆的利润，但是市场不给这部分利润定价，市场认为这是一次性的收入居多，不具有持续性。市场给这部分利润给偶的估值是0.这是一个很神奇的地方。

怎么去看公司估值，这样看2023年没有新冠业务的利润是16亿，跳过2022年的利润看下一年，目前25pe（2023），估值也不高，也就是2021年公司净利润5.23亿，2023年16亿，两年增长200%，业绩增速都很好。

市场不给新冠业务定价，当做类似一次性收入来对待，实际上不太正常。在市场眼中，同样是1块钱，有的就值钱，有的就是废纸。