今天结合政策、
创新药研发以及消费升级等几个维度的逻辑，分析
中药领域投资的可持续性，供参考。
此前，中药板块在较长时间内处于谷底的迷茫期和困境期，2022年有望迎来困境反转；近年来国家大力支持中药发展，不断出台相关政策，中药创新药的审批准则也在不断标准化，供给侧改革下迎来增量逻辑；在
医药整体板块估值回调大背景下、中药板块作为低估值以及政策避风港等板块，有望迎来估值重塑；中药领域具有中长期可持续性，短期可关注结构性机会，中长期关注受益于政策推动、创新研发以及消费升级的标的企业。
1、中药行情波动的底层逻辑。
1）中药创新研发迅速崛起，注册审批加快：2017 年-2021 年，国家药监局共计 20 个新药获批上市，其中 2021 年共计 12 个新药获批上市，是近 5 年来获批中药新药最多的一年。
2）政策利好：2021 年 12 月 30 日国家中医药管理局和国家医保局联合发布了《关于医保支持中医药传承创新发展的指导意见》，首次从支付端出台了中药扶持政策，对整个中药行业带来比较显著的影响。
3）集采政策的温和预期和医保免疫的大健康消费属性：根据
湖北省联盟集采结果看中成药降价幅度低于
化学药，政策预期温和可控。中药绝大部分为 OTC 药物，具有消费品和
保健品属性，属于医保免疫区。
2、短期受益于估值性价比与业绩高确定性。
目前中药板块平均 PE 为 33x，仅高于器械（受压于集采）和商业流通板块，部分核心龙头OTC 企业估值只有 15-20x。短期内中医药板块仍具备结构性机会可能，政策扶植和市场扩容带来的重大利好还开始未充分体现，2022 年将是中医药板块投资的关键一年。
3、中期受益于政策带来的格局优化。
1）中药医保支付新政策重大利好。纳入医保支付的同时暂不纳入 DRG 付费，药厂在医保支付范围内获得了更灵活的定价空间。
2）2022 年是中成药集采元年，但降幅预期温和可控。2021 年 12 月 21 日，湖北省联合 19 省联盟组织的中成药集采开标。本次集采有 157 家企业的 182个产品参与报价，其中 97 家企业、111 个产品中选，中选率达 62%，拟中选价格平均降幅 42.27%。相较前几轮的化药集采、医保谈判，湖北中成药集采降价幅度较为温和。随着中药创新药研发的政策落地有利于基于循证医学证据和临床数据践行中药创新的医药企业。
3）中药配方颗粒市场空间打开和竞争格局优化有利于龙头企业。目前我国中药饮片市场规模在 2000 亿左右，中药配方颗粒占饮片市场份额约 20%，我们预测中药配方颗粒市场规模可达 500 亿元，远期市场规模可达 1000 亿元。
4、长期受益于健康需求和消费升级，中药具备消费品和保健品属性。全国人口老龄化，中老年人的医疗和保健需求日积增长，居民消费升级，驱动中药行业保持增长。
中药具备消费品和保健品属性，具体表现在：
①中药非单一成分的特点使其在预防、保健、养生及慢性复杂多因素性疾病的治疗方面具有显著优势。目前我国现有各类药物大约 1.6 万种，其中 OTC 产品近 4800 个。在 OTC 品种中，中成药近 3800个，化学药 1000 余种。我国的 OTC 市场规模由 2017 年的 2181 亿元增长到2020 年的 2542 亿元，其中增速最快的销售渠道为线上电商渠道。
②中医理念在于“治未病”，因此中药具有向大健康类（保健品）产品的可衍生性，依托于品牌优势，可为大健康类产品赋能。根据 Euromonitor 数据显示，2018 年我国保健品行业的零售总额为 2473 亿元。其中，中草药保健品行业零售额 890.2 亿元，占比 36%。Euromonitor 预测我国中药保健品行业市场规模未来五年 CAGR为 9%，到 2024 年达到 1493 亿元。
③未来中药发展必然是以品牌+大健康为主的发展战略，一部分有保密配方高护城河的中药瑰宝类药物，高端的定价和部分特殊的中药材种类，使得部分产品具有奢侈属性，成为保值、增值的奢侈品。
5、风险因素：政策落地不及预期；中成药集采降价超预期；OTC 和配方颗粒竞争超预期；终端销售不及预期；消费升级低预期。
假如华哥
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