天然气断供:欧洲化工涨价各领域分析
1、事件驱动：当地时间9月2日晚间，俄天然气工业股份公司发布消息称，由于发现多处设备故障，北溪-1号天然气管道将完全停止输气，直至故障排除，意味着恢复供气或是遥遥无期。
2、欧洲天然气够不够用？近日欧洲疯狂补库，据机构初步估算，如若天气正常、保持进口终端1200亿方/年能力满负荷运行的情况下是足够度过冬天的，到三月份出冬库存仅留库底，除非冷冬拉尼娜需求超预期或欧洲内部管道联通性不足会导致缺口。
3、高耗能产业面临生产压力。天然气作为化工品生产的重要原材料及能源来源，供应紧张也将导致欧洲化工品供应或将下滑，欧洲作为全球第二大化工品生产基地，约占全球化工品销售额18%。重点关注欧洲产能占比较大的
环氧丙烷icon、
维生素、聚氛酯、蛋氨酸、抗老化助剂等板块。
4、环氧丙烷。欧洲环氧丙烷产能占全球25%，能源危机下高耗能的环氧丙烷供需将发生重要变化，价格有望抬升。环氧丙烷是重要的基础化工原料，应用领域丰富，近年来我国环氧丙烷产能产量大幅增长，有望从其净进口国转为净出口icon国。环氧丙烷全球产能中我国占比30%。相关公司：
红宝丽(环氧丙烷生产装置产能10万吨)；
怡达股份(子公司年产15万吨环氧丙烷项目正在试生产)。
5、
MDIicon、
TDI。欧洲MDI占全球产能27%、TDI占全球产能25%。其中TDI90万吨产能受到不可抗力影响均已停产，冬天恢复的可能性极小。TDI产能我国占比为40%，目前已经有国内厂商要加大欧洲地区产品供应。弹性前二公司：
沧州大化icon（15万吨TDI），TDI每涨一万元/吨，EPS2.38元；
万华化学（65万吨TDI产能，在建25万吨），TDI每涨一万元/吨，EPS弹性为1.42元。
6、维生素与蛋氨酸。维生素A占全球产能的49%，维生素Eicon占33%，蛋氨酸占30%。欧洲企业成本承压，国内蛋氨酸市场行情小幅上涨，全球VE工厂开工极低，企业供应偏紧，预计下半年VA市场有望逐步触底回升。国内公司：
花园生物(VD33600吨,具有强控本优势)；
浙江医药icon(VA5000吨，VE2万吨，产量居全国首位)；
新和成(VA1万吨，VE2万吨，VB6/12试产完成，蛋氨酸二期25万吨预计23年6月完成)。
7、
纯碱icon。产能占全球18%。根据百川盈孚，本周轻质纯碱价格周环比下降2.6%;重质纯碱icon价格周环比下降3.3%。国内纯碱开工率73%，周环比上涨3.6%。国内纯碱下游需求量偏低，整体开工率下行，目前存少量补货需求。
8、
农药。欧洲为全球重要的农药生产基地，基于秋季采购需求，美国磷肥价格开始上涨。天然气断供催化磷肥原材料成本上涨。目前国内磷肥淡季，叠加出口受限，库存积压严重，云南部分中小企业对于缩短法检icon出口时间的诉求明显。所以目前国内磷肥行情处于底部，随着秋季用肥以及冬储备肥旺季逐步来临，若出口得到边际缓解，价格有望回暖。相关公司：
云天化、
兴发集团icon、
川恒股份。
煤炭：欧洲供需失衡，煤价继续高位运行
1、驱动：我们已于8月8日煤炭板块启动首日前瞻分享欧盟禁运俄煤利好煤价高位运行的逻辑。今日受“北溪-1icon”管道停止输气，欧洲多国重启煤电的影响，煤炭板块大涨，
兖矿能源一度强势涨停，股价创下历史新高。
2、欧洲供需失衡：
（1）需求：根据开源证券icon测算，2017-2021年欧盟天然气平均消费量为16.9艾焦耳，削减的天然气用量有望被煤炭替代，预计2022年9-12月欧洲削减天然气新增煤炭需求约2201.7万吨，2023年将新增煤炭需求6600万吨。
（2）供应：8月11日开始，欧盟对俄罗斯煤炭禁运正式生效。据开源证券测算，因欧盟禁令，预计2022年8-12月俄罗斯煤炭供给减少2100万吨，2023年将减少5000-6000万吨。
3、煤价高位运行
（1）国际：近日纽
卡斯尔NEWC动力煤价格已经创下451.5美元/吨的新高。
（2）国内：
环渤海动力煤指数733元/吨，月环比上涨0.27%，中国沿海电煤采购价格指数1208元/吨，月环比上涨4.5%。
港口、产地、澳洲均上涨。
4、三重催化修复远期盈利预期
（1）欧洲能源越发紧张，对应未来海外煤价维持高位，价差扩大将导致我国煤炭进口下降；
（2）煤炭供应充足但仍出现缺电，极端气候下
火电地位进一步得到重视，2022年1-7月全国火电投资同比增长超70%，远期煤炭需求将提升；
（3）2022年7月煤炭日均产量环比下降5%，多年缺乏煤炭资本开支，保供产能已充分释放，煤炭生产很难再有提升。
5、相关公司：上述背景之下，煤企高利润有望长期持续、高现金流背景下不断提高分红比例，煤炭板块正在迎来业绩&估值的戴维斯双击。
兖矿能源：公司拥有优质澳大利亚的煤矿，海外资源量达到总资源储备的79.7%。澳洲煤矿营收占比24.71%，显著受益海外煤炭价格上涨
普照大地
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