风电光伏之比较

轰轰烈烈的光伏与悄然无声的风电

光伏在最近的10年里，单瓦成本降低了90％以上，充分体现了光伏的科技属性。过去10年，风电单瓦成本降低了50％以上，看起来更像是制造业。也许是科技与制造业的差异，在资本市场上光伏轰轰烈烈而风电悄然无声。

但是，也许是巧合，光伏和风电几乎是同时进入了一个崭新的时代-平价上网。虽然海风仍然有补贴，但是随着每年翻倍的装机量，成本快速下降，今后两三年海风度电成本低于陆风、成为最便宜的清洁能源是可以期待的。

风电+光伏+储能

先拿风电与光伏比较一下，光伏每年利用时间为1400小时，陆风2200小时高出光伏50％以上，江浙海风3000小时高出光伏100％以上，福建海风4200小时是光伏的三倍！风电利用小时更多可以节省更多的储能。以绿电龙头三峡能源 为例，其风力发电毛利率为60.4％，光伏发电毛利率为55.5％，由此可见风电已然成为最便宜的绿电。光伏也有优点，白天是用电高峰，光伏天然具有削峰的优势，所以，风电+光伏+储能是未来清洁电源的最优解，不可偏废。

风电竞争格局

再说的风电整机的竞争格局。以今年上半年中标为例（如下图），TOP5市占率高达80％，市占率进一步向头部集中，竞争格局优化。光伏组件CR5市占率约为60％。

风电、光伏行业窥探

风电整机是准单件生产，100MW的项目10台左右风机就可以搞定。正是因为它不是全自动流水线作业，造成了风电整机两个特点：1. 生产线便宜，1GW产能不到1亿元；2.有钱也很难介入进来。行业不同导致经营模式差异， 明阳和金风的做法是：赚了钱就建电站，自持或出售，滚动发展。与之不同，几乎所有的光伏企业的做法是：发股发债，建新生产线扩大产能。风电整机行业近两年没有见到有外来户进入业内，这就是无形的壁垒。

光伏行业就不同了，它是自动化流水线生产，光伏有两个特点：1.生产线很贵，1GW最先进的HJT电池组件生产线接近10亿元；2.有钱就可以建一条自动化流水线，生产出度电成本最低的产品。比如说明阳智能 就投资几十亿给迈为，建了一个4.8GW先进的HJT组件厂。隆基绿能 有很强的技术敏感性，紧急叫停了TOPCON产线，而晶科能源 、晶澳科技 、天合光能 等合计几百亿已经砸在了TOPCON里边，面对HJT的低成本高转化率的竞争，能不能收回投资还要打个问号。所以，光伏行业要面对的问题是：1.扩张产能高额的生产线投入；2.一旦有新技术出现，现有产线面临高额资产减值；3.外来新势力携高额资本强力加入竞争。

估值

光伏组件及一体化企业每一次低于预期的季报出炉，市场都可以找出给予原谅的理由，以及不看现在展望未来的信念；而风电整机企业每次超预期的季报市场几乎视而不见，龙头公司明阳、金风科技 仍然在十多倍市盈率徘徊。风电与光伏有着同样美好的未来，而且风电的竞争格局并不比光伏差，市场对风电估值有望纠偏，拭目以待。 $明阳智能(sh601615)$ $金风科技(sz002202)$ $隆基绿能(sh601012)$