外盘异动和A股韧性下的应对策略

上周市场围绕3200-3300点震荡上行，上证指数 收于3284点、周上涨2.8%；创业板指 周上涨4%、上证50 指数周上涨3.92%、科创50指数周上涨2.1%。风格相对均衡，指数成分股好于非成分股，即、基金重仓股（核心资产、赛道股）表现较好些；预计这周风格价值或略占优。

市场分析
6月以来伴随着疫情的阶段性改善、上海等地的复工复产，投资者情绪逐步平稳；与此同时，政策面相对积极、流动性宽松，从数据看5月M2增速11.1%、高于预期和上月数据。实体疲弱、流动性宽松，资本管制、人民币汇率相对平稳，资金在资本市场中寻找各类纠偏题材和估值修复的板块，指数日内、日间的波动放大，但尚未改变震荡反弹的格局；维持前期的一些交易思路：即外盘的不稳定、海外的货币紧缩和指数面临3月份的3200-3300点的密集成交区，市场仍处于博弈状态、预计这周波动或进一步放大，重点关注美联储议息会议以及价值风格占优的可能性。即后期盯盘交易时，重点关注：指数能否有效突破3月份的密集成交区，如果继续上行突破，那么必然需要蓝筹补涨，即、低位的“核心资产”和情绪敏感的券商、军工等会是补涨的方向；反之、如果后续不能继续突破、则依然以博弈思路应对，即、适度隐忍、提高胜率，等出现日阴线后回补些、反弹之后再卖掉些的波段思路应对。先验的看，6月份或演绎先扬后抑的状态、美联储加息（北京时间16日凌晨2点）前后市场波动会再度加剧，很可能是A股显著回档并回踩20日均线下方的时机。

这里谈及几个话题：

其一，全球通胀形势严峻。

周五欧美股市跌幅在3%左右，源于美国CPI创出本轮新高至8.6%、这也是1982年以来的美国CPI的高点。超预期的数据是股市暴跌或暴涨的主要归因，并引来对6月中旬美联储加息以及7月欧美央行继续剧烈加息的担忧。石油和农产品 的前期上涨，使得CPI超预期上升；这为目前美国经济景气峰值（CPI40年高位而失业率则再度降至历史低位附近）之后过渡到“类滞胀”和“类衰退”的状态。

从隔夜大类资产表现看，欧美股市大跌，工业金属领跌、能源和农产品涨跌互现，贵金属和美元指数 联袂上涨、引发避险情绪。照此推演，如果美联储加息落地之后、不排除能源农产品或贵金属出现利空兑现是利好而继续上涨；相关股票或有波段机会。

其二、特殊年景，超预期的利好和利空均有发生可能。

利空方面，超预期的可能主要来自全球通胀形势的超预期、大宗商品牛市下半场的延续，美联储等全球主要央行流动性收紧力度的超预期并引发部分新兴国家债务违约，国内经济下行压力的超预期，地缘 环境的超预期。
利多方面，则更多是国内政策的超预期，比较理想的状况是2季度经济数据在7月份披露时出现超预期疲弱、引发政策面进一步的利好推出比如特殊国债、赤字上调等积极财政和降息等货币价格工具的运用以及更多的政策纠偏动作；即“经济下+政策上”宏观组合下的超额流动性的蜜月期。5月CPI2.1%、持平于4月但低于预期；M2增速11.1%、高于上月的10.5%且高于预期，经济下行而货币供应上行、超额流动性(M2增速-GDP-CPI)显著为正，这意味着A股处于超额流动性追逐“核心资产”的“类资产荒”状态，这一点是值得关注的；当然，4季度重要会议的召开，以往经验如2012年和2002年乃至1992年的上证指数案例看，宏大叙事的行情启动多在重要会议落地之后，在此之前如果行情走得过快、会有透支的风险，这可能意味着5月以来的行情更多还是反弹性质。

其三，短期面对外围股市大跌和A股韧性的应对思路。

2863点以来A股市场有两个规律，即、外盘大跌则次日A股低开高走收阳线或收平；上证指数并未出现连续2根下跌阴线。据此推演，则预计周一低开并盘中反抽但指数仍有收阴线或下跌的概率，但如果周一阴线则周二或上涨或抵抗性反抽；考虑到规律被打破的可能性和追求胜率的角度，故，策略上，如果周一低开、则激进的资金可对存量股票作小仓位回补并借助盘中反抽机会做类“T+0”交易；而如果尾盘继续下挫或指数收阴线下跌、则尾盘或次日再次做些回补以便博弈指数不两连阳的规律；由于6月份存在先扬后抑的情景，故仓位思路上则以小仓位的博弈资金来应对。另外，方向上，可以政策纠偏的互联网科技 股、情绪驱动型的券商军工、稳增长偏价值的中字头基建、涨价类资源股和东数西算等部分新基 建题材，并且适度兼顾新能源等赛道股。

毕竟，目前这种流动性宽松但经济疲弱的A股行情，想要走得更高更远，似乎需要一个大的宏观叙事的故事。最典型的是2015年的改革牛、杠杆牛，中庸一些的故事是经济复苏的逻辑；目前这种大故事尚不成熟，比如新能源车的领涨，更多是赛道股的复辟而非新逻辑，比如互联网科技引领的港股和一些茅指数的上涨，更多还是超跌反弹的修复逻辑，市场希冀在下半年重要会议后能够展开一个牛市的逻辑但现在依然很朦胧。