招商电新、化工三氯氢硅与硅料更新

1、 硅料仍然是目前制约光伏产业的主要供应瓶颈，下半年随着特变等新产能投运爬坡会有所缓解，明年 下半年有望回到比较平衡的状态。不过海外电价处于高位，新能源特别是光伏投资的性价比更高，需求会 保持强势，近期美国如期宣布将对东南亚光伏组件关税豁免，这将在今明年分别带来近3万吨、6万吨的新 增需求，今年到明年上半年硅料供应可能比预期的要紧，所以今年下半年和明年，对硅料降价的预期不能 太高，硅料企业的经营表现可能仍然会超预期。

2、 硅料相关的三氯氢硅上游，由于耗材型和新开机一次性需求今明年都比较好，经营表现也将比较超预 期。这几年光伏多晶硅占了三氯氢硅70%以上的需求。硅料新产能投产时需要投入三氯氢硅，后期运行中 为弥补氯元素损失也需要定期补充（相当是耗材，其余补氯方式效率低一些）。
3、 目前头部5家多晶硅公司都有自己配套的三氯氢硅产能，但还需要外购一部分，且新项目投运时一般 是外采为主。而二线硅料公司与新进入者基本都是完全外购。今年到明年上半年，新开硅料产能较多，预 期需求拉动还会比较明显。另外，工业级产品可以通过精馏提纯成为光伏级产品（需要半年改造），理论 上工业和光伏三氯氢硅价格，不会持续性的差别很大。
4、 近期市场表现比较强的几个三氯氢硅公司，尽管是自用为主没有直接卖给光伏下游，但晨光新材 （现 有6万吨）、宏柏新材 （现有5万吨）等可能通过硅烷偶联剂产品享受三氯氢硅这个原材料的超额盈利，三 孚、新安的部分产品有直接外售硅料企业，也直接受。
5、 继续推荐，硅料：通威股份 、特变电工 、大全能源 ； 三氯氢硅：宏柏新材/晨光新材（化工），关注三孚/新安（化工）； 最新专题深度5.30 光伏系列（49）：硅料大扩张带来新需求，三氯氢硅盈利可能超预期 $宏柏新材(sh605366)$ $中旗新材(sz001212)$ $三孚股份(sh603938)$ $合盛硅业(sh603260)$